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Las aseguradoras de Saieh, otro negocio poco rentable del grupo

por 23 agosto, 2013

Las aseguradoras de Saieh, otro negocio poco rentable del grupo
Saieh habría pedido, en reserva, a Merrill Lynch que sondee interesados. CorpVida es una de las pocas que pierde plata en Chile y tiene a CorpBanca como su principal inversión de renta variable. CorpSeguros invierte en SMU.
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CorpVida fue la última gran inversión del grupo Saieh en 2009 antes que en 2011 su holding supermercadista SMU se fusionara con Supermercados del Sur (SDS). El grupo nunca reveló cuánto pagó a ING por su cartera de rentas vitalicias, pero se estima que la cifra bordeó los US$ 1.000 millones.

En medio de la crisis financiera de SMU, en el mercado se ha especulado con la posibilidad de que Saieh busque recursos vendiendo algunos de sus activos: el 20 % de VTR, algún porcentaje de CorpBanca (su activo más líquido pero también más doloroso de enajenar) o las aseguradoras CorpVida y CorpSeguros.

Incluso, al menos, cuatro fuentes independientes entre sí aseguran que Saieh dio un mandato a Merrill Lynch para que busque compradores. Aparentemente, el contacto con potenciales interesados se ha realizado fuera del país, dado el tamaño de la transacción. Merril Lynch no respondió las consultas de este medio y CorpGroup no respondió a la información. Una de las fuentes advierte que el mandato ya se le habría retirado.

Lo cierto es que las aseguradoras son un activo que podría generar liquidez a Saieh para así apuntalar SMU y concretar su compromiso de poner US$ 250 millones o incluso US$ 300 millones como señaló un ejecutivo de SMU en el conference call del 24 de julio pasado.

Esto es parte del complejo plan que diseñó Saieh para salvar la empresa, que incluye el aumento de capital de US$ 600 millones (la mitad sería aportado por Saieh) aprobado el 8 de agosto pasado, más la venta de activos de SMU (Construmart, Mayorsa y SuperBric) por US$ 400 millones y la reducción de casi US$ 150 millones en inversión al 2015. Casi US$ 1.200 millones en total, cifra que es considerada por una fuente de un banco acreedor de SMU como la necesaria para reflotar el holding.

Pero CorpVida y CorpSeguros, como negocio, siguen siendo una promesa más que una realidad. La primera es la aseguradora donde se concentra la estrategia comercial de Saieh destinada a vender rentas vitalicias a las personas que se pensionan; es por ende, la que más crece.

CorpSeguros fue creada después de comprar los activos a ING y tiene un negocio de tipo "Run OFF", es decir, en que sólo administran la cartera, por ende, está más acotado el riesgo, lo que ha permitido verse menos afectados por las turbulencias de mercado. CorpVida recibía al cierre de 2012 12,4 millones de UF (unos US$ 590 millones a esa fecha) en primas directas al año, mientras que CorpSeguros sólo 2,4 millones de UF, casi seis veces menos.

En el primer trimestre de 2013, CorpVida perdió $ 6.210 millones, siendo el segundo peor resultado del sector, detrás de Cruz del Sur. En todo caso, redujo la pérdida del mismo período de 2012 cuando las cifras rojas llegaron a $ 8.353 millones. En el mismo período las empresas grandes del mercado de seguros de vida ganaron dinero. Así, Metlife elevó en 8 % sus utilidades, al igual que Zurich y Chilena. Otra que no lo pasó tan bien fue Consorcio, que tuvo un resultado marginalmente positivo, frente a ganancias por más de $ 15.500 millones en enero.-junio de 2012.

CorpSeguros, en tanto, tuvo utilidades de $ 4.669 millones, menos que los $ 7.561 millones que ganó en el mismo lapso de 2012.

En 2012 CorpVida ganó apenas UF 100 mil, unos US$ 4,5 millones y en 2011 perdió $ 21 mil millones. Eso sí, en el primer año en que Saieh tuvo en sus manos la aseguradora, ganó $ 42.900 millones.

A fines de 2012, la empresa aprobó un aumento de capital de US$ 50 millones, destinado a dar solidez a las operaciones y lo que le ha ayudado a potenciar su crecimiento en rentas vitalicias, donde se ubica en el segundo lugar del mercado detrás de líder Metlife.

Pero esa expansión en el negocio de rentas vitalicias es uno de los factores claves detrás de las pérdidas, de acuerdo a varios participantes de la industria. Explican que cuando suben las ventas se impacta la última línea porque deben constituirse reservas técnicas que permitan cubrir los dineros que en el futuro se destinarán al pago de dichas pensiones. En todo caso, según cifras de la SVS, la prima directa de CorpVida subió sólo 1,87 %.

Cartera poco diversificada

Otro factor clave que golpea las ganancias de CorpVida, comenta un experto que conoce la aseguradora, es su inversión en acciones. Su principal activo en este tipo de inversiones es el banco del mismo controlador, CorpBanca.

Al cierre de junio de 2013, CorpVida invertía un total de $ 53.581 millones en acciones de empresas chilenas. De este total, el 78 % estaba concentrado sólo en papeles del banco que preside el hijo de Álvaro Saieh, Jorge Andrés. Lo invertido por la aseguradora en CorpBanca casi triplica la apuesta de todas las aseguradoras chilenas en dicho banco; así, CorpVida representa el 63 % de las inversiones en CorpBanca de toda la industria de seguros de vida del país.

La apuesta que ha hecho Saieh desde CorpVida por su banco no es nueva, aunque ahora es mucho más agresiva. A junio de 2010, CorpVida tenía invertido $ 95.610 millones en acciones en Chile, en forma directa. De esta cifra, su principal apuesta no era CorpBanca, sino Ripley de la familia Calderón y en la cual Saieh mantenía un 20 % de la propiedad. Con esto, el 57 % de las inversiones en acciones de CorpVida estaba en la multitienda. Le seguía CorpBanca con un 25 % y Clínica Las Condes con un 11,71 %.

En 2010 CorpVida hizo un giro parcial, deshaciéndose de las inversiones en Ripley, generando una ganancia significativa para él y la aseguradora, lo que explica el buen rendimiento de ese año. Así cumplió además, con lo recomendado por la clasificadora Fitch Ratings que advirtió del alto nivel de concentración de la aseguradora: casi 94 % en tres empresas.

Pero saliendo de Ripley, la aseguradora redirigió sus pasos de vuelta hacia CorpBanca. A junio de 2011 CorpVida tenía un 54 % de sus inversiones en renta variable en el banco. De paso, subía a un 28 % de sus inversiones la apuesta que tenía en Clínica Las Condes y aparecía un nuevo encanto: La Polar ($ 18.257 millones), siendo por cierto la única aseguradora que lo hacía, según la información de la SVS. (Saieh tiene el 10 % de la multitienda).

Con La Polar, a diferencia de Ripley, ha sido una experiencia amarga. Sólo en 2011 generó un impacto de más de $ 7.000 millones. La caída de casi 50 % que lleva la acción en 2013 sigue afectando la inversión de la aseguradora.

Y CorpBanca, hasta la fecha sigue siendo su favorita. Hoy CorpVida tiene el 78 % de sus inversiones financieras en él, seguido del 12 % que representa su presencia aun en La Polar.

Acciones de Corpbanca a la baja

Las acciones de CorpBanca han bajado casi un 20 % en lo que va del año, afectado por la crisis de SMU. Justamente la supermercadista es otro dolor de cabeza para CorpVida. Desde 2011 mantiene una inversión cercana a US$ 60 millones en cuotas de los fondos de inversión privado Alpha (I, II y III) y Kappa, este último accionista de sociedades que participan en SMU. Alpha participa directo en el holding.

Lo que dice Abello

Hace dos semanas, el gerente general de ambas aseguradoras, Cristián Abello, dio una entrevista al diario Pulso (parte de Copesa, controlado por Saieh). En la entrevista el ejecutivo detalla por primera vez el nivel de exposición a CorpBanca y SMU por parte de ambas aseguradoras. En SMU sus dos aseguradoras mantienen posiciones por US$ 175 millones entre cuotas de FIP, acciones y bonos, lo que representan entre 2 % y 2,4 % de la cartera de inversiones de ambas aseguradoras. En CorpBanca, Abello dijo que CorpVida tiene apostado el 2,07 % de sus inversiones en acciones y 1,97 % en bonos subordinados, mientras que CorpSeguros tiene el 0,87 % de su cartera en acciones del banco y el 3,12 % en bonos.

Según Abello la exposición es bajísima y siempre es analizada por las máximas instancias del gobierno corporativo de la empresa.

¿Relacionados, o no?

En efecto, la inversión inicial de CorpVida en SMU a través del FIP Alpha fue aprobada el 11 de enero de 2011 en directorio extraordinario de la aseguradora. En dicha ocasión, según el acta de la junta de accionistas del 24 de abril de 2012, aprobaron la operación Alejandro Ferreiro y Bruce Stanforth. Ferreiro es director de las aseguradoras de Saieh y asesor de CorpBanca desde 2009. Hasta enero de 2008 fue ministro de Economía de Bachelet y antes fue Superintendente de Valores y Seguros como también superintendente de AFP. Según el acta, en dicha votación se abstuvieron Martiza Saieh Bendeck y Jorge Selume, ambos ligados a Saieh.

Una inversión de $ 2.100 millones en Kappa II, destinada a la compra indirecta de acciones de SMU fue aprobada por el directorio de CorpVida el 25 de octubre de 2011, con la abstención de María Catalina Saieh y aprobada por los directores Fernando Siña, Alejandro Ferreiro, Stanford y Francis Lucchesi. A esas alturas, Ferreiro ya era asesor permanente del comité de auditoría de CorpBanca y Siña hombre de confianza de Saieh, que fue gerente general de la aseguradora. Siña además, había dejado la gerencia en septiembre de 2011 y se había informado que reemplazaría a Álvaro Saieh en el directorio de la aseguradora.

En 2013, además Siña dejó el directorio de Clínica Las Condes, donde representaba a Saieh que tenía el 5 % de la propiedad.

En directorio del 9 de mayo de 2012 se aprueba con votos de Ferreiro, Siña, Stanforth y Lucchesi (y nuevamente con la abstención de Catalina Saieh) la compra de bonos de SMU serie C a cinco años con una tasa mínima de UF +5,20% por UF 250 mil (hoy unos US$ 12 millones) y el 5 de mayo de 2012 se aprueba realizar una oferta preferente de 0,1717539 acciones nuevas por cada acción inscrita de CorpBanca.

El 20 de diciembre de 2012 asimismo, el directorio de CorpVida aprueba acudir al aumento de capital de SMU para mantener el 2,07 % de la propiedad.

Según explicó Abello a Pulso, “en el caso particular de las inversiones relacionadas, estas siguen otro proceso adicional (a comités de inversiones de la empresa) que tiene que ser ratificado por el directorio, instancia en la que los miembros relacionados al controlador se abstienen. Es decir, deben ser aprobados por el resto de los directores”. Esto significa que de acuerdo a Abello, ni Siña, ni Ferreiro están relacionados.

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