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La negociación que lleva a cabo Álvaro Saieh tendiente a asociarse con el Banco Itaú o el BBVA ha generado grandes expectativas entre los agentes del mercado, pero esto mismo lo deja en una posición débil para jugar sus cartas, porque un fracaso generaría una gran frustración. Basta mirar el costo que ha tenido para Cencosud el dar por desahuciado su convenio con los paulistas.
Si una cosa ha demostrado el fracaso de la negociación entre el Banco Itaú y Cencosud, es que los acuerdos se pueden caer en cualquier momento. La cadena de retail había firmado un convenio en junio, a través del cual le vendía su negocio financiero al banco de origen brasileño en US$ 1.600 millones. Sin embargo, el 21 de diciembre, el holding de Horst Paulmann tuvo que informar que la transacción había fracasado por considerar que Itaú estaba dilatando la operación. La principal razón que se dio extraoficialmente para este «desinterés» fue que, proseguir en los mismos términos acordados con Cencosud, complicaba a los paulistas en momentos en que veían la opción de una asociación con CorpBanca, controlada por Álvaro Saieh.
La bolsa reaccionó a la noticia y la acción de la tercera cadena de retail de América Latina cayó de valor en torno a 9% desde diciembre a esta parte, en tanto que las clasificadoras de riesgo amenazaron bajar su rating, lo que afectó los bonos de la compañía. También los planes de inversión del holding se alteraron, los cuales sólo sumarán US$ 425 millones en 2014, bastante menos que los US$ 731 millones considerados para el 2013.
Pero si los accionistas de Cencosud perdieron, los de CorpBanca sólo han ganado desde que el 28 de noviembre se publicara acerca de las negociaciones de Álvaro Saieh con Banco Itaú, BCI, Scotiabank y BBVA. El precio de la acción de CorpBanca que estaba por el suelo –en $ 4,7– hacia fines de agosto, tras el escándalo por las operaciones entre partes relacionadas y la crisis de confianza que sufrió por la exposición del grupo a la atribulada cadena de supermercados SMU, hoy se empina sobre los $7,3. Desde el 28 de noviembre ha subido cerca de 12,6%. Los bonos, por su parte, también recuperaron popularidad. Desde fines de noviembre hasta la semana pasada, los títulos de renta fija de CorpBanca con vencimiento en 2018 se valorizaban en US$ 95,943, ganando cerca de 1,76% en este lapso. Bastante por encima de los US$ 88,222 de fines de agosto.
A esta altura ha trascendido que continúan en competencia Itaú y BBVA, lo que ha generado todo tipo de apuestas a ganador por parte del mercado, las cuales han sido avaladas por una serie de filtraciones a la prensa que dan cuenta del avance de las conversaciones.
Eso pone a Álvaro Saieh en una posición débil para negociar porque, aunque nadie lo diga, la situación lo fuerza a tener éxito. Entre mayores las expectativas que se han generado, mayor será la frustración de los inversionistas si CorpBanca finalmente continúa tal como está, pese a ser considerado un buen banco de tamaño medio. Si el papel del banco se desplomara nuevamente a los niveles de agosto (bajo $5), llevaría al holding a una situación delicada, porque existen compromisos crediticios que se activan si el valor de la acción cae por debajo de cierto nivel.
La habilidad de Saieh para manejar situaciones de estrés es indiscutible. Cuando la gran mayoría apuntaba a las dificultades financieras del grupo y al debilitamiento de CorpBanca, este empresario salió al mercado con una negociación que encantó a los agentes, quienes renovaron los votos en él. El tema ahora no sólo se centra en ganar la partida, sino en ver en qué términos se cierra la operación. El análisis de este último punto es el que dará cuenta del nivel de vulnerabilidad con que se negoció. Si no se llega a acuerdo con los interesados, el 2014 será un año muy complicado tanto para Corpgroup como para su banco estrella.
