Por primera vez en la historia, los bonos soberanos en dólares ofrecían rendimientos más altos que los valores corporativos.
Los inversionistas en mercados emergentes se despertaron el lunes para darse cuenta de una situación extraña: por primera vez en la historia, los bonos soberanos en dólares ofrecían rendimientos más altos que los valores corporativos.
Mientras la deuda gubernamental es vista como una referencia del riesgo crediticio de un país y la deuda corporativa por lo general se negocia con una prima, la liquidación que comenzó a mediados de junio ha invertido esa relación. Los bonos soberanos se veían más afectados, mientras el mayor fondo que cotiza en bolsa de la clase de activos había perdido un 26 por ciento de los ingresos de este año en las últimas dos semanas.
El Bloomberg USD Emerging Market Sovereign Bond Inde cayó el viernes por décimo tercera vez en 17 días, enviando el rendimiento promedio a 4,858 por ciento. Un indicador similar para los bonos corporativos se ubicaba en 4,851 por ciento. Esta fue la primera vez que los bonos soberanos ofrecieron un mayor rendimiento desde al menos 2010.
Cuando la preocupación de que los principales bancos centrales se volvieron más duros desencadenó una liquidación en los bonos, los inversionistas se apresuraron a colocar bonos a más largo plazo, que eran los más vulnerables al aumento de las tasas de interés. Esto afectó al indicador Bloomberg de deuda soberana de mercados emergentes porque tiene una duración efectiva más alta de 7,26, en comparación con 5,48 para un índice similar de bonos corporativos. Esta duración, que representa las pérdidas esperadas en un bono o un índice por cada 1 por ciento de aumento en las tasas de interés, normalmente coincide con vencimientos más largos.
«La liquidación que hemos tenido en las últimas semanas ha sido impulsada por las tasas», dijo Uday Patnaik, quien ayuda a supervisar más de US$1.000 millones en deuda de naciones en desarrollo en Legal & General Investment Management Ltd.
Sólo US$1.300 millones están invertidos en fondos cotizados en bolsa que siguen bonos corporativos de mercados emergentes, en comparación con US$44.600 millones en aquellos que se centran en bonos de gobiernos de mercados emergentes, según datos compilados por Bloomberg.
«Si desea reducir posiciones, puede obtener más volumen al vender soberanos», dijo Patnaik. «Tienes problemas secundarios bastante importantes en los países de ME».
Los inversionistas retiraron US$1.200 millones del fondo cotizado en bolsa iShares JPMorgan US Emerging Markets Bond en las últimas dos semanas, incluyendo un récord de US$827 millones la semana pasada. Esa salida representa más de una cuarta parte de las entradas del fondo este año hasta el 23 de junio.
Habiendo casi cuadruplicado su capitalización de mercado a US$13.200 millones entre febrero de 2016 y junio de 2017, el fondo ofreció a los inversionistas espacio suficiente para vender rápidamente. Hay muy pocos fondos cotizados en bolsa exclusivamente corporativos.
Inversionistas que incluyen a BlackRock Inc. dicen que los descensos en los bonos de países en vías de desarrollo no deben ser vistos como el comienzo de una tendencia sino como una aberración que podría corregirse si la liquidación se extiende a los bonos corporativos o si los inversionistas vuelven a los bonos del gobierno.
