El balance del BBVA: complejo escenario fiscal obligaría al próximo Gobierno a una nueva reforma tributaria - El Mostrador

Jueves, 23 de noviembre de 2017 Actualizado a las 05:03

Baja inflación confirmaría necesidad de mayor estímulo y alerta de riesgos desinflacionarios

El balance del BBVA: complejo escenario fiscal obligaría al próximo Gobierno a una nueva reforma tributaria

por 12 julio, 2017

El balance del BBVA: complejo escenario fiscal obligaría al próximo Gobierno a una nueva reforma tributaria
En la presentación de su informe con proyecciones, el equipo de Estudios liderado por Jorge Selaive dio claves respecto a la compleja situación fiscal, que anticipa será un problema para la próxima administración gubernamental. Propone que una nueva reforma tributaria debería elevar en un punto porcentual el IVA (de 19% a 20%) y desestima propuestas como las anunciadas en el programa de Piñera, indicando que reducir la tasa de primera categoría o volver al sistema 100% integrado significaría recibir menores ingresos. El estudio advierte que el mercado no está evaluando correctamente las posibles repercusiones de un recorte de nota crediticia para la economía chilena.

El informe con la situación actual de la economía chilena y sus proyecciones para este tercer trimestre, realizado por el equipo de estudios del BBVA, efectuó un duro balance de la parte final de este Gobierno y lo que espera a la nueva administración que asuma en marzo de 2018.

Recortes de clasificación de riesgo del país, la posibilidad de que el Banco Central deba volver a bajar la Tasa de Política Monetaria (TPM) y los desafíos fiscales que incluso anticipan una nueva reforma tributaria, son parte del eje del documento elaborado por el equipo que lidera Jorge Selaive y presentado ayer.

Para la economía, esperan que crezca 1,3% el 2017, mostrando un recorte en la proyección desde el 1,6%, anticipado en su informe anterior, mientras que para 2018 prevén un crecimiento de 2,4%, en parte por la leve recuperación vista en mayo.

La cifra para 2018, de acuerdo al informe, "es consistente con mejores registros de actividad durante los próximos meses, donde el pasado mayo marcó el inicio de este proceso lento pero paulatino de recuperación. Esperamos que la actividad se ubique entre 0,75% y 1,75% a/a en junio".

En cuanto a la inflación, proyectan un registro de entre 2,3% y 2,6% pare el cierre de 2017, "alcanzable sólo bajo un escenario de recuperación del petróleo y depreciación del peso hacia niveles cercanos a $690 durante el segundo semestre".

En ese sentido, esperan una nueva intervención del Banco Central. Ante una "baja inflación solo confirma necesidad de mayor estímulo monetario", indican, dando cuenta de eventuales riesgos desinflacionarios.

"Esperamos que el BC recorte la TPM en agosto próximo justificado en el decaimiento inflacionario. El activismo de la política monetaria está concluido, y aquellos que continúan señalando esta como la razón para nuevos recortes están llegando tarde (nuevamente)", apuntan en su informe. Cabe destacar que este jueves el Banco Central tendrá su Reunión de Política Monetaria mensual.

Déficit fiscal y una nueva reforma tributaria

Uno de los puntos que más llamó la atención en la presentación fue la propuesta de una nueva reforma tributaria, que nace de la necesidad de elevar la recaudación ante la compleja situación fiscal que atraviesa el Estado, y que desde BBVA anticipan que será un problema para el próximo Gobierno.

El informe puntualiza que, ante los datos de la última recaudación de la operación renta, subyace la necesidad de que el próximo Gobierno se vea obligado a implementar una nueva reforma tributaria. BBVA estima que esta nueva reforma debería elevar en un punto porcentual el IVA (de 19% a 20%) para aumentar la recaudación, que podría llegar a US$1.500 millones, a la vez que desestimó propuestas como las anunciadas en el programa gubernamental de Sebastián Piñera, indicando que reducir la tasa de primera categoría o volver al sistema 100% integrado significaría recibir menores ingresos por US$350 millones, agregando que dichas propuestas harían "necesario un recorte de gasto por al menos 0,14% del PIB".

De acuerdo a los datos del estudio, "el impacto de menor crecimiento en recaudación de primera categoría –ligado al ambiente reformista– habría costado al menos US$ 2 billones en los últimos tres años".

"Una reforma que disminuya el tramo exento, restituya la tasa marginal del tramo superior a 40% y aumente el IVA en 1pp, generaría en torno a USD 1.500 millones de recaudación adicional (+0,6% del PIB)", se detalló en el documento, aunque se señala que, aun así, los "recortes de gasto parecen ineludibles".

Cabe destacar que el consenso apunta a que el gasto público evitó un escenario de recesión técnica en el primer trimestre de 2017, que luego comenzó a frenarse en el periodo de abril-mayo, de acuerdo al BBVA.

Todo esto, ante un déficit fiscal que terminaría en 2,8% este 2017, algo mejor a lo recientemente proyectado por la autoridad.

En tal escenario, estiman asimismo que la administración de Michelle Bachelet debería dejar entre USD 660 millones y 800 millones de libre disposición al próximo Gobierno.

Advierten que, al colocar un tope de 35% al ratio deuda/PIB, "se activaría el subsiguiente gobierno y significaría un fuerte ajuste en el crecimiento del gasto llevándolo a tasas marcadamente negativas".

Recorte de nota

Ante el consenso de que se viene un recorte en la clasificación crediticia de Chile, desde el BBVA apuntan a que las posibles repercusiones no están siendo analizadas en profundidad por los actores financieros.

Cuestiona el hecho de que los riesgos ya estarían internalizados. "Cuestionamos esa visión de consenso. Realizamos un análisis de eventos de las últimas rebajas de clasificaciones de países emergentes, observando posterior a la rebaja efectos diferenciados dependiendo de si se pierde el grado de inversión o se bajan escalones manteniendo el grado. Observamos depreciaciones de las monedas, caídas de las bolsas y solo efecto sobre riesgo país cuando se pierde el grado de inversión (+60 pb)", detalla el estudio.

Migración a Fondo E

El informe también aborda el impacto de la salida de cotizantes del Fondo E. Al respecto, dice que la migración de cotizantes desde el fondo E, "en línea con mayor rentabilidad relativa de los fondos más riesgosos, seguiría presionando al alza las tasas largas en conjunto con el aumento en las tasas externas".

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