Enel en días clave: directores independientes se alinean con valorización pero aceptan que se viene lo duro con las AFP - El Mostrador

Domingo, 19 de noviembre de 2017 Actualizado a las 03:29

Hoy se citan juntas de accionistas para que voten antes de fin de año

Enel en días clave: directores independientes se alinean con valorización pero aceptan que se viene lo duro con las AFP

por 14 noviembre, 2017

Enel en días clave: directores independientes se alinean con valorización pero aceptan que se viene lo duro con las AFP
Tras revelarse la semana pasada que se emitieron los informes del Comité de Directores en relación con la fórmula propuesta por el Plan Elqui, han comenzado a darse a conocer opiniones de directores independientes y de representantes de las AFP. Allegados a las negociaciones señalan que se viven días clave para que cada parte incline los valores de la OPA a su favor. Una fuente al interior de la italiana incluso abre la puerta a una eventual fusión entre Enel y Enel Green Power.

Se viven jornadas clave en medio de los plazos en que espera cumplir la Operación Elqui, el plan de reorganización de Enel que persigue ser aprobado por sus accionistas antes de que termine 2017. En agosto de este año, Enel Chile anunció una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) por el 100% de su filial Enel Generación, operación que se complementaría con la fusión entre la primera y los activos en el país de la filial ligada a las energías renovables, Enel Green Power (EGP). Hoy se espera que se citen las juntas extraordinarias para votar la propuesta.

La semana pasada, a través de un hecho esencial, la compañía informó que había emanado el informe del Comité de Directores de la empresa, luego de recibir toda la información de los valorizadores, entre los que están Banchile y Asset Chile. La firma puso a disposición de los accionistas y público en general los análisis e informes de valorización, el de los peritos y el análisis de los directores de los mismos, aunque no todos tuvieron la misma reacción.
Asset Chile señaló que la reorganización de la firma "contribuye, en nuestra opinión, al interés social de EGC (Enel Generación Chile) y/o de sus accionistas. Estimamos que los efectos de dicha Reorganización son neutros o positivos, pero no perjudiciales".
BanChile, en tanto, señaló que "asumiendo que la porción de caja representará entre un 60%-65% del total si la aceptación de los accionistas de EGC en la OPA es alta (ej. >85% de participación), las condiciones son satisfechas bajo la mayoría de los escenarios. Si la aceptación de los accionistas de EGC en la OPA es baja (ej. <85% de participación), el cumplimiento de las condiciones dependerá del ratio de intercambio definitivo y de factores adicionales aprobados por las juntas extraordinarias de accionistas".

Asset Chile y Banchile actuaron en representación de Enel Generación y estimaron el valor de los activos de Enel Green Power en un rango de entre US$ 1.450 millones y US$ 1.865 millones.

La cifra no es muy distinta a la de los informes de Econsult, LarraínVial y el perito Óscar Molina, que actuaron por Enel Chile.

El consenso de los evaluadores y peritos es que el valor total de la operación rondaría entre los US$ 3.900 millones y US$ 4.800 millones.

Voces de desacuerdo

Las voces de desacuerdo no se hicieron esperar. La semana pasada, Juan Benavides, presidente de AFP Habitat, señaló a Pulso que la información disponible en relación con los contratos relacionados era poca y que no tenían los antecedentes suficientes para ver cómo afectaba el valor de Enel Generación.
Esos contratos son importantes porque, entre ellos, está el polémico acuerdo entre Enel Green Power y Enel por más de US$ 100 el megawatt-hora, mientras que en la última licitación ofertó cifras en dolares de menos de US$ 40.
Altas fuentes de la compañía desestiman que no exista acceso a los datos necesarios para evaluar los pro y contras de la operación y creen que los dichos de AFP Habitat tienen que ver con la estrategia de negociación para mover la balanza a favor de las aseguradoras, buscando presionar por un mayor valor de la OPA, un juego propio en este tipo de operaciones.
El Comité de Directores indicó, en el documento que firmó la semana pasada, que veía con buenos ojos la operación. Los directores independientes están alineados en cuanto a que los valores entregados por el citado comité "están en precios de mercado para este tipo de operaciones y la operación va en la línea de disminuir los conflictos de interés entre Enel Generación y Enel Green Power", puntualizó una alta fuente respecto a una de las mayores preocupaciones de los informes y los accionistas.
De acuerdo al documento firmado por el Comité de Accionistas la semana pasada, "Enel Chile fue valorada por Asset Chile, utilizando la metodología de suma de las partes (SOTP, por su sigla en inglés). En dicho escenario, la valorización por suma de las partes de Enel Chile es de CLP 4.452 miles de millones (incluyendo la caja de Enel Chile), mientras que Enel Chile tiene un valor bursátil de CLP 3,679 miles de millones (al 20 de octubre de 2017)".
Y se añade: "Adicionalmente, Asset Chile señala que, considerando el valor actual de la capitalización bursátil de Enel Chile, el descuento del holding sería cercano a 17%. Dada la reacción que provocó en el mercado el anuncio de la Operación, Asset Chile estima que el valor de descuento del holding actual no es necesariamente representativo".
Las valorizaciones le otorgaron un precio medio a Enel Generación de 552 pesos por acción, es decir, un valor total de la compañía de $ 5.353 millones, mientras que Enel Green Power se tasó en US$ 1,99 por papel, US$ 2.899 millones en un escenario medio.
En ese contexto, la postura de los directores independientes de Enel Generación –entre quienes están Jorge Atton, Enrique Cibié y Julio Pellegrini– se alinea con lo manifestado por Gerardo Jofré, director independiente en la mesa de Enel Chile. Jofré dijo a El Mercurio que, afinando los términos del intercambio, la operación parece beneficiosa.
Al interior de Enel Generación se ha insistido en que una fórmula definitiva de solución de los conflictos de interés que ha planteado el Comité de Directores es que "es deseable que en un futuro cercano se considere la fusión entre las dos empresas", comentan allegados a las negociaciones.
En el informe firmado por el Comité de Directores de Enel Generación se precisó que "actualmente, Enel SpA posee indirectamente un 36,4% de Enel Generación, equivalentes a alrededor de US$ 2,3 -2,5 billones. Adicionalmente, posee el 100% de Enel Green Power con un valor que los distintos evaluadores han estimado entre US$ 1,6 -1,8 billones. Esta duplicidad de vehículos es en general percibida negativamente por el mercado".
Asimismo, han planteado que es conveniente para los actuales accionistas de Enel Generación aceptar la OPA si los precios están "en los rangos superiores de los informes" y que, evidentemente, hay riesgo para los que se queden abajo, "ya que la acción de Enel Generación post operación tendrá menos liquidez y la empresa se quedará sin la oportunidad de desarrollar proyectos atractivos". Asunto que, como ya Banchile señaló, es parte de los riesgos más latentes de la operación.
"La operación no es neutral para los accionistas de Enel Generacion que no participen de la OPA. Los accionistas que se mantengan en Enel Generación pueden verse afectados principalmente por: Liquidez deteriorada de la acción de Enel Generación después de la OPA; El accionista controlador de Enel Generación obtendrá derechos adicionales de gobierno corporativo; Una potencial pérdida de beneficios tributarios si Enel Generación pierde su presencia bursátil", consignan los documentos.
Banchile, en tanto, estimó dos posibles valores de la operación. Para Enel Generación un precio alto de $541 por acción (total de US$ 6.958 millones) y un precio bajo de $ 579 por papel (US$ 7.439 millones totales). Mientras que para Enel Green Power el valor alto cerró en US$ 1.705 millones ($ $ 1.315 por acción).

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