La oferta de Empresas La Polar para recomprar deuda a 10 centavos por dólar de valor nominal amenaza con perjudicar a los tenedores de bonos. Esto, por las versiones de que el minorista chileno será objeto de una toma de control, dos años después de que firmó un convenio judicial con sus acreedores.
La Polar ofreció el descuento del 90 por ciento la semana pasada por 175.000 millones de pesos (US$ 342 millones) de bonos ligados a la inflación con vencimiento en 2032 que no pagan intereses y que se emiten a los acreedores como parte de un canje de su deuda en cesación de pagos. Un bono del gobierno chileno atado a la inflación con cupón cero y vencimiento en 19 años tendría un valor neto actual de alrededor de 60 centavos por dólar de valor nominal, según los cálculos de Bloomberg.
El máximo responsable ejecutivo, Patricio Lecaros, designado en julio de 2011 luego de que explotara el fraude, que resultó en cargos contra ex directivos y a la suspensión de pagos de la compañía, está tratando de reducir deuda para detener una caída del 77 por ciento en el precio de sus acciones en los últimos dos años. La perspectiva de una toma de control podría llevar a algunos acreedores a aferrarse a sus bonos en lugar de aceptar una pérdida inmediata de 90 por ciento, según Diego Torres, responsable de investigación de deuda de empresas de Munita, Cruzar y Claro de Santiago.
“Si una compañía de grado de inversión compra La Polar en dos o tres años, los bonos inmediatamente tendrán grado de inversión y subirán de precio”, explicó Torres.
La recompra de deuda ayuda a los accionistas al reducir los pasivos y hace la empresa más atractiva a un potencial comprador, dice Torres.
El gerente de finanzas de La Polar dice que la oferta implica una tasa de 12% más IPC y refleja el nivel de riesgo. "Considerando la actual situación en el mercado global de deuda, estamos seguros que la propuesta es atractiva y será un éxito".
El análisis de Arturo Curtze de VanTrust Capital es que La Polar puede ser atractiva a un retailer extranjero que quiera entrar al mercado chileno y de Colombia. En el primer trimestre la empresa aumentó sus ventas 11 % en Chile y 19 % en Colombia.
La calificación crediticia de La Polar fue retirada por Fitch Ratings el año pasado. La compañía entró en cesación de pagos en 2011 luego de revelar que había reestructurado unilateralmente los términos de los préstamos en mora para que parecieran vigentes, había puesto topes a las previsiones por pérdidas y aumentado las ganancias. Los préstamos fueron realizados por la división de préstamos interna de la compañía, que se utiliza para financiar las compras de los clientes.
El minorista el año pasado captó unos US$ 280 millones a través de ofertas de acciones para reacondicionar sus locales y compensar a los clientes por las comisiones excesivas y los cargos por intereses. La compañía redujo sus costos del primer trimestre un 24 por ciento interanual cerrando las tiendas que perdían dinero y vendiendo sus propias marcas de ropa. Posee 41 tiendas en Chile y cinco en Colombia.
Conforme a un convenio firmado con los acreedores en noviembre de 2011, La Polar dijo que canjearía bonos nuevos por deuda vigente más intereses devengados y otros ajustes. Ese canje se inició el mes pasado y se prolongará hasta el 7 de julio.
El monto total de la deuda que se canjeará es de 447.000 millones de pesos (US$ 874 millones). De ellos, alrededor de 197.000 millones de pesos se pagarán en bonos prioritarios con vencimiento en julio de 2022, mientras que el resto se saldará con los bonos 2032, que son subordinados.
