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La fuerte apuesta del mercado en contra de Cencosud

por 4 noviembre, 2014

La fuerte apuesta del mercado en contra de Cencosud
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Una fuerte demanda tuvo la acción de Cencosud durante los últimos días, pero no necesariamente por perspectivas positivas sobre el papel, sino por apuestas a su caída en el precio.
 
Es que durante la semana pasada, las posiciones de ventas cortas en esta acción escalaron desde los $18.456 millones a $30.349 millones. Las operaciones de venta corta son aquellas que le permiten a un inversionista vender acciones que no tiene, solicitando un préstamo a cambio de una garantía y el pago de una prima, apostando a que el título en cuestión caerá en su precio.
 
Con este stock de posiciones, los papeles del retailer explican por sí mismos el 56% de toda la inversión que hay en ventas cortas en el mercado chileno, el cual asciende a $53.953 millones, según cifras que recoge un informe de Bice Inversiones.

Lo que las cifras revelan es que el mercado le está perdiendo la fe a Horst Paulmann.

Este nivel de posiciones ha sido la tónica de las últimas semanas hasta que, en plenas elecciones presidenciales de Brasil, el mercado redujo sus posiciones cercanas de $30 mil millones a $18 mil millones. Tras la ratificación de Dilma Rousseff en la Presidencia de Brasil, tras vencer a Aécio Neves (candidato asociado a ideas más pro mercado), las apuestas a la caída en el precio de Cencosud retomaron sus niveles previos.
 
¿Qué ve el mercado? Según datos provistos por Bloomberg, de 18 analistas que tienen una recomendación sobre la acción, 13 recomiendan mantener; 2, vender (o subponderar); y 3, comprar (sobreponderar).

Aldo Morales, uno de los autores del informe de Bice Inversiones, sugiere mantener posiciones en esta acción. “Llama la atención que previo a las elecciones en Brasil, hubo una fuerte disminución en la venta corta de Cencosud, lo que se reactivó la semana pasada. Dado esto, probablemente el factor Brasil es lo que estaría explicando cierta volatilidad en el corto plazo (…) Los inversionistas hoy ven con preocupación todas las inversiones chilenas en Brasil”. En dicho país participa a través de cuatro empresas: Gbarbosa, Perini, Bretas y Prezunic, siendo ésta la última adquisición, en 2012.

“Los resultados del primer semestre en Brasil y Colombia, más los riesgos que supone Argentina, serían la explicación a que los inversionistas tengan hoy una visión cauta en el corto plazo. Ahora, el valor fundamental de la compañía en el largo plazo está intacto, como muchas otras empresas de retail que se han visto castigadas por temas de coyuntura e integración de nuevas inversiones. En este sentido, una vez que estos ruidos comiencen a decantar, pueden generar un catalizador para el precio de las acciones”, agregó Morales.

Según informó la compañía en el reporte del segundo trimestre del año, sus resultados en Brasil se explicaron por el menor desempeño de Prezunic y Bretas (ventas cayeron 6% y 1,9%, respectivamente), “producto de una mayor merma y baja disponibilidad de producto en tienda, parcialmente compensado por un mejor desempeño en Gbarbosa”. Un factor a considerar fue la  provisión de $7.264 millones en gasto de administración y ventas que se hizo en dicho país, lo cual incidió para que la compañía reportara un alza en su Ebitda de sólo un 1,7% interanual. Exceptuando este último factor, habría sido de 6,3%.

En agosto, Moody’s le asignó una nota de Baa3, manteniendo una perspectiva negativa y dejando a la sociedad en el límite de perder su grado de inversión. Lo anterior, producto del alto apalancamiento con un ratio Deuda/Ebitda. Dicho ratio –según reportó la empresa– se ubica hoy en 3,6 veces por encima de las 3,4 que reportó en diciembre pasado.

Una de las fórmulas que baraja la compañía, justamente para aumentar su liquidez, es vender su negocio crediticio, para el cual ya existe un acuerdo con Scotiabank tras la fallida negociación con Itaú, el cual le habría reportado US$1.300 millones.

¿Presión en bolsa?

Las posiciones que hoy existen de ventas cortas en Cencosud equivalen a todo un mes de transacciones. En octubre se negociaron $35 mil millones.

Por tanto, de cerrarse estas operaciones, en el mercado explican que difícilmente hay niveles de liquidez que no afecten la cotización de su precio, ya que si el prestamista cierra un contrato con el inversionista en esta venta corta, este último tendría que salir al mercado a comprar Cencosud con tal de restituir el papel a quien le cedió estas acciones, lo cual elevaría la demanda, a no ser que el inversionista encuentre otro arrendatario.

En los últimos 12 meses los papeles de Cencosud han perdido 23% de su valor y en lo que va del año un 12%. Además, a los problemas particulares del holding hay que sumarles los del sector. La desaceleración ha puesto presión a los papeles de todos los retailers, el sector más castigado de la Bolsa local este año.

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