Hace rato que la fusión entre CorpBanca e Itaú está en entredicho. La rectificación informada en marzo respecto de la participación que tendría el banco de Álvaro Saieh ha sido la génesis de una serie de hechos que mantienen incierto el éxito de una de las operaciones bancarias más grandes del último tiempo.
Peritajes respecto de cuánto le corresponde a cada firma de la entidad fusionada, ofertas hacia accionistas minoritarios para que aprueben la operación y nuevas rondas de negociaciones, han sido algunos elementos que han puesto en suspenso la fusión de ambas compañías. Ahora se suma un nuevo ingrediente, pues la auditora BDO hizo un estudio que ubica a CorpBanca con un valor cuatro veces superior al de Itaú Chile.
La empresa de capitales europeos y norteamericanos analizó cuánto vale cada uno de los bancos que participa en la industria local, llegando a la conclusión de que el valor promedio del banco de Saieh es de US$4.062 millones, mientras que el de los brasileños es US$1.030 millones.
Para cada una de estas compañías, BDO fijó un rango de entre US$3.869 millones a US$4.449 millones; y de US$986 millones a US$1.074 millones, respectivamente. Aunque los detalles de este estudio son reservados, sus autores Emilio Venegas y Emanuel Montero explicaron que los números fueron el resultado de un ejercicio que tomó como base la información reportada al primer trimestre de este año, lo que contrasta con la labor hecha por KPMG.
Los datos se hicieron sobre la base de la información pública agregada de la industria financiera, considerando una participación de mercado de 11,3% para el caso de CorpBanca y 4,9% para Itaú. Se utilizaron múltiplos de valuación precio/utilidad y precio/valor libro, ajustados por tamaño y sus respectivas proyecciones, además de la información que maneja BDO con sus redes en Brasil, Perú y Colombia.
Venegas, uno de los referidos autores, sostiene que si bien el trabajo se centró en el valor de los bancos en Chile pensando en futuras transacciones y no en la fusión entre CorpBanca e Itaú, la diferencia en el valor de ambos puede ser un factor que explica por qué todavía no se concreta la fusión. “El cambio en el valor de Itaú ha generado problemas en la ecuación de canje con las compensaciones respectivas entre los accionistas”, afirma.
Ronda de negociaciones
Como se informó la semana pasada, tras recibir el peritaje elaborado por la auditora KPMG, CorpBanca estimó que “existe una disminución sustancial en el valor de Itaú Chile por una suma aproximada de US$1.000 millones, en un lapso no superior a 15 meses”. La compañía contrató los servicios de Citibank para que emita un nuevo fairness opinion, esta vez sobre la base de las cifras del primer trimestre de 2015 y no a diciembre del año pasado, como se consideró dicha auditora.
El resultado del trabajo que desarrolle el banco norteamericano podría arrojar sorpresas, pues para concluir las relaciones de canje entre ambos bancos, KPMG valorizó a CorpBanca en US$4.811,9 millones y a Itaú en US$2.253,8 millones, considerando una paridad cambiaria de $607,38. Sin embargo, los datos de BDO al primer trimestre del año ya ubican el valor de la filial chilena de los brasileños en US$1.030 millones.
Como se ha publicado, tras los resultados del informe de KPMG, los brasileños lanzaron una oferta que consideraba un reparto de dividendos por US$300 millones adicionales en beneficio de los accionistas minoritarios de CorpBanca, además de una reducción de US$27 millones en el dividendo ordinario de Itaú Chile. Sin embargo, el directorio del banco de Saieh sostuvo que si bien la oferta era un paso en la dirección correcta, requería de un ajuste adicional, ya que no considera un premio por el control que deberían pagar los brasileños.
Esa visión se mantendría, puesto que –según trascendió a partir de fuentes cercanas a la operación– durante la reunión sostenida ayer por Ricardo Marino, vicepresidente de Itaú para Latinoamérica, y Jorge Andrés Saieh, presidente del directorio de Corpgroup, para buscar salida al impasse que amenaza con hacer caer la fusión, no hubo progreso.
Las otras conclusiones de BDO
Otros datos interesantes que arrojó el estudio de BDO dicen relación con el valor que tendrían otros bancos de la plaza. El más caro sería el Banco de Chile, con una cifra promedio de US$11.558 millones, seguido por Santander con US$10.611 millones y Bci con US$5.729 millones.
Según Venegas, es posible que se siga viendo una consolidación de la industria financiera con la irrupción de nuevos actores extranjeros. Hay cifras que llaman la atención, pues en Chile la tasa de bancarización a 2014 era de 78%, muy por encima del 6% que tenía a principios de los años 80 y también superior a la de sus pares de la región, como Perú (30%).
