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Banco Central despeja toda duda de que su principal preocupación es la inflación, la inflación y la inflación

Banco Central despeja toda duda de que su principal preocupación es la inflación, la inflación y la inflación

Iván Weissman S
Por : Iván Weissman S Editor El Mostrador Semanal
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Rodrigo Vergara hace una férrea defensa corporativa de la independencia y credibilidad del organismo ante críticas que la inflación lleva 16 meses sobre el rango meta. En el IPoM de septiembre, el BC alerta que seguirá por encima de 4% hasta por lo menos primera mitad de 2016 y que su persistencia podría impactar las expectativas inflacionarias con implicancias para la política monetaria. También confirmó recorte de proyecciones de crecimiento.


El muy anticipado Informe de Política Monetaria de septiembre (IPoM) no defraudó.

El Consejo del Banco Central despejó toda duda que su principal preocupación es la inflación y alertó en su informe que seguirá por encima de 4% (4,6% en 2015) hasta por lo menos primera mitad de 2016 y no volvería al rango meta de 3% por lo menos hasta 2017.

El IPoM advierte que la persistencia de inflaciones altas por un tiempo prolongado podría impactar las expectativas inflacionarias con implicancias para la política monetaria. “Esto plantea desafíos evidentes en el esquema de metas de inflación, que busca que esta se ubique en 3% a fines del horizonte de política”, dice el informe.

Hace un fuerte hincapié que la credibilidad de la entidad en este tema sigue siendo un activo clave para el Banco Central y que en ese sentido, “es muy importante destacar que si bien las expectativas privadas de inflación a plazos más cortos han aumentado, a dos años plazo, las encuestas y los precios de activos financieros siguen apuntando a una inflación alineada con la meta”.

En su presentación ante el Senado en pleno, el presidente del Banco, Rodrigo Vergara, hizo una férrea defensa corporativa de la independencia y credibilidad del organismo ante críticas que la inflación lleva 16 meses sobre el rango meta.

“Tenemos claro nuestro mandato en cuanto a que la estabilidad de los precios es central y actuaremos en concordancia con él”.

En ese sentido, declaró: «creo importante reiterar nuestra absoluta convicción respecto de que el control de la inflación es el mejor aporte que el Banco Central de Chile hace al bienestar de la sociedad. Al mismo tiempo, creo también necesario explicar a este Senado y, a través de él a la ciudadanía, la lógica detrás de las decisiones que hemos tomado en el último tiempo».

Agregó que “hemos sido claros en señalar que la política monetaria se encuentra hoy en el máximo grado de expresividad posible dadas las circunstancias actuales”, dando ademas nuevas señales de que la Tasa de Política Monetaria podría comenzar a subir a fines de este año o principios del próximo.

La principal causa de la amenaza inflacionaria sería la fuerte depreciación del peso.

Vergara dice que es el factor fundamental detrás del reciente aumento de la inflación efectiva y proyectada. Pero le pone paños fríos a las voces alarmistas, diciendo que el aumento del tipo de cambio real es “la respuesta natural y deseable de la economía a los cambios en el escenario macro interno y externo”. Y agrega que el peso está por sobre sus valores de largo plazo, pero coherente con el de sus fundamentales actuales.

“La depreciación no es un fenómeno exclusivo de Chile. Se observa en la mayoría de los socios comerciales, incluso con mayor intensidad en varios de ellos”, señala el documento del ente emisor.

El Consejo dice que los riesgos inflacionarios son “elevados”, en parte por que “los escenarios de riesgos externos pueden provocar una depreciación adicional del peso”. Aunque dice que “estos riesgos pueden aminorarse por la reducción del crecimiento en los salarios nominales”, agregando que una ampliación de las holguras de capacidad mayor de lo previsto también actuaría como un freno a las presiones inflacionarias.

PIB tendencial versus PIB potencial

Es tal la preocupación del BC con la amenaza inflacionaria, que el Consejo hace lo que considera una “importante distinción” entre el concepto de PIB tendencia y el PIB potencial de corto plazo. Este último lo ubica en torno al 3% y toma en consideración fluctuaciones temporales en la productividad asociadas con la inflación.

“Al segundo semestre de 2015, la brecha de actividad relevante para la inflación, es menor que la que se obtendrá de considerar como referencia el PIB tendencia.

Proyecciones de crecimiento

El informe nota mayor debilidad de la actividad y demanda interna y las expectativas empresariales y de los consumidores volvieron a deteriorarse.

“Un escenario externo peor, una actividad minera deteriorada y la falta de antecedentes sobre una mejoría del consumo y la inversión privada, hacen prever que el crecimiento el segundo semestre será menor a lo anticipado en junio”.

En su Informe de Política Monetaria el ente emisor confirmó su recorte de proyecciones de crecimiento y ahora estima un PIB creciendo entre 2 y 2,5% en 2015 y entre 2,5 y 3,5% para 2016. En el IPoM de junio la proyección era de 2,25 y 3,25%.

El informe también hizo una corrección a la baja del PIB tendencial (crecimiento a mediano plazo), que ahora se ubica en torno a 3,5%. La principal razón son el desplome de perspectivas para la inversión y “una revaluación de la dinámica esperada para el trabajo efectivo”. El año pasado la estimación de crecimiento de mediano plazo para la economía a un rango entre 4 y 4,5%.

El Banco Central en su informe dice seguir siendo optimista que se producirá una paulatina mejora de las expectativas privada y asegura que la política monetaria “se mantendrá en una fase expansiva relevante”.

Señala que el gasto fiscal en 2016 crecerá menos que este año, lo que resultará en una “reducción moderada del déficit estructural”.

Precio del cobre a la baja

Hace fuerte corrección al precio del cobre y ahora estima que promediará US$ 2,55 y US$ 2,45 la libra el 2015 y 2016.

Igual cosa hace con el precio del petróleo, con un proyección de promedio cercana a US$ 52 el barril en los años 2015 y 2016. Algo positivo, ya que el informe destaca que “un mayor efecto de los menores precios de combustibles sobre el ingreso nacional, podría dar un mayor impulso a la economía.

Los escenarios de riesgo

Aparte de la amenaza inflacionaria, entre los diferentes escenarios de riesgo que podrían modificar el panorama macroeconómico con el que trabaja el Consejo, el IPoM de septiembre menciona la posibilidad de nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales, “que podrían tener efectos en el panorama de inflación de corto plazo”.

En particular, el informe menciona los recientes episodios en China, “que han profundizado las dudas respecto de su economía”.

También menciona como riesgo la incertidumbre sobre el impacto que tendrá el comienzo de la normalización de la tasa de política monetaria en Estados Unidos en el precio de activos y por ende en la economía y mercados financieros locales.

El Banco Central también hace mención del difícil panorama para las economía emergentes, en especial la región, donde “varios países siguen con altos déficit fiscales y de cuenta corriente, lo que dificulta y encarece los ajustes necesarios”.

Para el Consejo, el principal riesgo interno sigue siendo la confianza. Dice seguir siendo optimista que se producirá una paulatina mejora de las expectativas privada de consumidores y empresas, pero de no darse eso, “se afectará el ritmo de recuperación de la actividad y del gasto interno”.

El Consejo asegura que la política monetaria “se mantendrá en una fase expansiva relevante”.

Dice que para el crecimiento el sesgo es a la baja y para la inflación es al alza.

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