La provincia argentina de Neuquén cuenta con su riqueza petrolera para atraer compradores a la primera venta de deuda global de una autoridad regional desde que el gobierno federal expropió la mayor empresa de energía del país en abril.
Neuquén planea vender US$330 millones de bonos a 10 años con garantía de regalías petroleras antes de fin de año, dijo el jueves el gobernador, Jorge Sapag, en una entrevista en Buenos Aires. La deuda rendiría alrededor de la misma cantidad en intereses que los bonos de Neuquén con vencimiento en 2021, que han declinado 1,37 puntos porcentuales, a 10,46 por ciento, el último mes, según Jefferies Group Inc. Los pagarés del gobierno argentino con vencimiento en 2017 rinden 10,51 por ciento.
La mayor parte de los emisores argentinos sigue excluida de los mercados internacionales desde que la expropiación de YPF SA por parte de la presidenta Cristina Fernández de Kirchner hizo que los bonos soberanos del país superaran a los de Venezuela como la deuda de mayor riesgo de la región. Si bien provincias más grandes como Buenos Aires y Córdoba se han visto limitadas a la venta de deuda a corto plazo en el plano local, Jefferies dijo que Neuquén puede atraer inversores extranjeros porque tiene la quinta parte de la producción petrolera del país y cuenta con el yacimiento de gas de pizarra Vaca Muerta, el mayor de Argentina.
“Las provincias que ofrecen garantías de alta calidad como regalías de hidrocarburos tienen acceso al mercado, como lo sugieren los rendimientos de 10 por ciento”, dijo Siobhan Morden, jefe de estrategia de renta fija latinoamericana de Jefferies. “Tendríamos que ver una mayor recuperación de activos para estimar que Buenos Aires o hasta la provincia de Córdoba tengan acceso al mercado externo”.
Los rendimientos de los bonos en dólares del gobierno argentino han aumentado 81 puntos básicos, o 0,81 puntos porcentuales, a 12,13 por ciento, desde que el 16 de abril Fernández expropió el 51% de YPF a Repsol YPF, que tiene sede en Madrid, según el índice EMBIG de JPMorgan Chase Co. Los bonos de Venezuela rinden 11,4 por ciento, mientras que los de Brasil tienen un rendimiento de 3,69 por ciento.
Las dueñas de YPF
Neuquén es una de las 10 provincias productoras de petróleo de Argentina que poseen en su conjunto casi la mitad de las acciones de YPF que expropió el gobierno.
Desde la nacionalización, Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta SA ha sido el único tomador de crédito argentino que ha accedido a los mercados globales con la venta de US$63 millones de bonos a cinco años. En el mismo período, los emisores brasileños han obtenido US$9.400 millones, mientras que los emisores mexicanos han reunido US$7.500 millones, según datos que recopiló Bloomberg.
La provincia de Neuquén, del sur del país, cuyas áridas planicies llegan a los Andes en la frontera oeste de Argentina con Chile, tiene el 1,4 por ciento de los 40 millones de habitantes de la nación y constituye alrededor del 3,6 por ciento del producto interno bruto, dijo JPMorgan en un informe del 6 de agosto.
La provincia es la mayor productora de gas del país, con un 48 por ciento del total, y la segunda mayor productora de petróleo con un 22 por ciento del total, dijo el informe.
‘Garantía sólida’
“Esos bonos estructurados generan interés y demanda porque los inversores consideran que tienen garantías más sólidas”, dijo en entrevista telefónica Bret Rosen, estratega para América Latina de Standard Chartered Bank en Nueva York. “Ofrecen una protección que la deuda soberana no proporciona, y es por eso que se negocian con rendimientos inferiores a los de los bonos gubernamentales y otra deuda provincial”.
Los bonos de Neuquén con vencimiento en 2014 y 2021 también tienen regalías petroleras como garantía.
Los bonos provinciales que tienen garantías de impuestos de gas y petróleo rinden alrededor de la mitad que otra deuda regional. Los valores con respaldo de petróleo de Salta con vencimiento en 2022 rinden 12,74 por ciento, mientras que los bonos de Chubut con vencimiento en 2020 rinden 10,69 por ciento. Eso puede compararse con los costos crediticios de 19,68 por ciento de los pagarés de la provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2021 y de 21,96 por ciento de los bonos de Córdoba a 2017.
Sapag dijo el jueves que estima que el rendimiento de los nuevos bonos estará de acuerdo con la deuda a 2014 de la provincia, que ha declinado el último mes 33 puntos básicos, a 7,54 por ciento.
La garantía petrolera de Neuquén dará a los inversores un retorno menos vulnerable a una economía que se desacelera, según Patricio Esnaola, un analista de Moody’s en Buenos Aires. El Banco Mundial pronostica que Argentina crecerá 2,2 por ciento este año luego de expandirse 8,9 por ciento en 2011.
“La mayor parte de los bonos provinciales tiene ingresos impositivos como garantía, los cuales están muy vinculados al desempeño económico, pero estos siguen otro camino, que el mercado suele considerar más favorable”, dijo.
