La batalla por el litio: Máximo Pacheco vs. Julio Ponce

Presentado por:

¡Buenas y feliz lunes! El anuncio de una nueva Estrategia Nacional del Litio se apoderó de la agenda y muchos de los sospechosos de siempre “mostraron la hilacha”.

• Los gremios empresariales fueron rápidos en rechazar, usando los argumentos de siempre: el Estado hace todo mal y hay que dejar que la creatividad del sector privado sea la herramienta para desarrollar el enorme potencial que ofrece la explotación del litio. Algo similar dijo Bernardo Larraín Matte, primus inter pares de los empresarios.
• El mercado también se hiperventiló: las acciones de SQM y las cascadas se desplomaron. Las AFP sienten el golpe y también el polémico Julio Ponce.
• Lo paradójico es que la reacción de las mineras extranjeras y de los analistas privados es mucho más benigna y la misma SQM mandó señales de que se puede negociar un acuerdo en que todos ganen. Eso sí, nadie discute que lo que se viene es de suma importancia. La estrategia del litio amenaza el 80% de los ingresos de SQM y es clave para el futuro cercano de nuestro país. Junto a la revolución de las energías limpias, el potencial del litio presenta una oportunidad histórica para un nuevo modelo de desarrollo.
• Antes de comenzar con lo que nos convoca, te quiero invitar a que te sumes a El Semanal, y El Semanal Exprés, para que nuestra comunidad siga creciendo. Suscríbanse o inviten a alguien a sumarse a la comunidad.

1

PACHECO VS. PONCE

El éxito de la Estrategia Nacional del Litio pasa por las negociaciones entre Codelco y SQM. Y los nombres clave en esas negociaciones son Máximo Pacheco, presidente de Codelco, y Julio Ponce, hombre fuerte de SQM, que indirectamente, y a pesar de tener solo un tercio de la empresa, aún la controla.

Pacheco entra a las negociaciones con amplia ventaja: el equivalente a un póker de ases y un rey.

• La Estrategia Nacional del Litio anunciada el jueves por el Presidente Gabriel Boric dice que Codelco negociará voluntariamente el 51% de la sociedad con SQM. El objetivo es obtener el control mayoritario de los activos arrendados en el salar de Atacama.

Varios analistas expertos en el tema aseguran que el objetivo es justo para ambas partes. SQM no puede arriesgarse a perder el contrato, ya que en 7 años la empresa pasaría a valer cero y cualquier acuerdo es mejor que eso. Y ya lo han deslizado en diferentes formas. Por su parte, el Estado quiere mayores ingresos por concepto de litio lo más rápido posible y no esperar hasta el 2030, por lo que el incentivo es lograr un acuerdo y rápido.

Los que conocen las opciones que evalúa Codelco hacen el siguiente análisis: con esta propuesta y vía la minera estatal, el Estado obtendría el pago por la renovación de contrato vía el 51% de las utilidades desde hoy de la sociedad que tiene todos los activos en el salar, SQM SALAR.

• SQM aporta los activos relacionados con el litio, hoy todos alojados contablemente en SQM SALAR. Este valor es, como máximo, el valor de la capitalización bursátil del día de hoy US$ 22.000 millones.
• El Estado, Corfo o Codelco aportarán la renovación del contrato por X años desde el 2030 y la posibilidad de aumentar la capacidad de producción lo antes posible, lo que significa un aumento del negocio y del valor de la compañía en el futuro. Este valor es al menos el valor de la capitalización bursátil de la compañía al día de hoy pero al 2030, unido esto a una tasas de descuento que den como resultado el 51% para el Estado.
• Esta tasa de descuento es del 8.7%, sin riesgo. Sin riesgo porque es el mismo valor en el análisis pero en fechas distintas. Eso significa que SQM recibirá una rentabilidad del 8,7% en dólares de su aporte a la sociedad y además podrá participar con el 49% del aumento de las utilidades por los incrementos de producción muchas veces, vía deuda de la propia compañía, para así no licuar la participación del Estado en la sociedad, cosa perfectamente viable financieramente.

Si SQM no acepta las condiciones, Corfo deberá licitar en forma inmediata a terceros, vía licitación internacional, el área de SQM para empezar a producir el 2030, pudiendo cobrar el derecho de llave que se estima en US$ 9.000 millones por el 49% de la sociedad.

• Dividir lo de SQM en 5 partes. Para aumentar la competencia y participantes de distintos bloques de poder mundial (China, Estados Unidos y Europa) y así distender el posible problema geopolítico, es que se deberá dividir el área de SQM original en salar ( 82,000 ha) en 5 paquetes a licitar (de 16.000 ha, idénticas a lo que hoy tiene Albemarle).

Si quieren leer el análisis completo, Suscríbanse  a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

2

LIBERTY SEGUROS SE VA DE CHILE

¿Se acuerdan que hace 3 semanas les conté en este espacio que había un gigante asegurador extranjero que evaluaba su salida de Chile? Bueno, ahora tengo el nombre, las razones y el posible precio: Liberty Mutual puso su negocio en Chile en venta, el proceso lo lidera JP Morgan y el due diligence lo está haciendo PwC.

• Ya hay tres aseguradoras que pasaron los primeros dos cortes del proceso de venta, una de ellas es Zurich/Chilena Consolidada. Otro interesado sería la italiana Assicurazioni Generali, que en Chile controla la AFP Plan Vital. Las negociaciones entrarían en la etapa final en las próximas 3 semanas y se estima que un acuerdo preliminar podría estar sellado en junio.
• Las razones. La venta del negocio en Chile es parte de la decisión de la matriz en Estados Unidos de salir de América Latina como parte de los planes de desinversión en mercados no estratégicos y reenfocarse en Estados Unidos. Los activos en venta incluyen operaciones en Brasil, Chile, Colombia y Ecuador.
• El precio. Un fuente que conoce detalles de las negociaciones dice que Liberty busca un mínimo de US$ 1.000 millones por toda la operación en América Latina. Pero cree que por solo el negocio brasileño podría lograr esa cifra. Chile es parte del Mercado Andes y representa el 65% del negocio. Se especula que si se vende por separado de Colombia y Ecuador, Liberty podría lograr un precio de entre US$ 175 millones y US$ 250 millones.

Si quieres leer quién es Liberty en Chile y más detalles de las negociaciones, Suscríbanse  a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

3

RELACIONES CUESTIONADAS

Un analista y un inversor institucional hacen cuestionamientos a la relación entre el holding financiero EuroAmerica y los casinos Enjoy. Ambas empresas son controladas por la familia Davies y su hombre de confianza, Henry Comber.

• Los cuestionamientos apuntan a un supuesto conflicto de intereses en una serie de operaciones y demandan una investigación a EuroAmerica Compañía de Seguros de Vida, la matriz de EuroAmerica S.A. y Enjoy. Una de las partes escribió oficialmente a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), la Fiscalía Nacional Económica (FNE) y el Servicio de Impuestos Internos (SII).

Se trata de dos grupos de hechos que describo a continuación.

Primer acto: operaciones relacionadas a la fusión de Enjoy y Dreams (ahora descartada por las partes, aunque existe una investigación vigente por parte de la FNE sobre colusión). En su carta reservada a la CMF el analista dice que, en 2021, cuando EuroAmerica se convierte en el principal accionista de Enjoy, Henry Comber, Nicholas Davis y Jorge Lesser (también del holding EuroAmerica) entran al directorio de Enjoy. Los 3 también ocuparon cargos simultáneos en directorios de EuroAmerica Compañía de Seguros de Vida y Enjoy. Además, Comber ocupa un tercer cargo: presidente de la matriz EuroAmerica S.A. Ese mismo año se anuncia la fusión con Dreams, ahora descartada, pero cuando Enjoy atravesaba una situación financiera delicada en que la deuda financiera excedía el patrimonio contable. Los deudas de Enjoy eran 2,76 veces el patrimonio.

• Lo que se cuestiona. En el primer trimestre de 2022, la compañía de seguros de vida de EuroAmerica entró directamente a la propiedad de Enjoy, convirtiéndose en el 4° mayor accionista al mismo tiempo que la matriz EuroAmerica S.A. (principal accionista) disminuyó su participación. El principal producto que vende la aseguradora son rentas vitalicias. Entonces, cuestiona el analista y el inversor, ¿cómo pudo una compañía que vende rentas vitalicias y administra recursos provenientes de los ahorros de las pensiones, y que están destinados a ser invertidos en instrumentos que respalden adecuadamente la deuda con los pensionados, haberse “metido” en la propiedad de una compañía con pérdidas, alto endeudamiento, en un proceso de reorganización judicial, y apostando a eventuales y supuestos mejores resultados producto de una fusión aún no autorizada?

Desde EuroAmerica rechazan totalmente los cuestionamientos. Explican que las acciones de Enjoy que posee EuroAmerica Seguros de Vida provienen de bonos de deuda que posteriormente fueron canjeados por bonos convertibles en acciones, en el marco de la reorganización judicial de Enjoy aprobada por la mayoría de los acreedores en el año 2020.

• “Estos instrumentos corresponden a títulos de oferta pública autorizados por la CMF para las inversiones de las compañías de seguros de vida. Es normal que las aseguradoras inviertan en acciones de sociedades anónimas abiertas, entre otros instrumentos y activos”.
• Sobre la existencia de eventuales conflictos de intereses, el holding financiero afirma que “se resuelve de acuerdo con lo establecido por la ley de sociedades anónimas y las buenas prácticas corporativas. Esto es, por abstención de los directores correspondientes cuando existan transacciones relacionadas u otras situaciones, aspectos que siempre han sido considerados”.

Segundo acto. Se cuestionan pagos que todos los años EuroAmerica Compañía de Seguros de Vida paga a la matriz por concepto de “asesorías financieras”. Estas son el principal gasto de administración de la aseguradora. En la carta a la CMF, la FNE y el SII, el analista alerta que tan solo en 2022, la aseguradora pagó $3.952 millones a la matriz por concepto de asesorías financieras. “Llama la atención que este gasto no solamente es el principal desembolso administrativo, sino que en 2022 fue 2,89 veces el monto total de las remuneraciones anuales de toda la compañía de seguros”. El patrón se repite todos los años.

• Y destaca que las asesorías financieras pagadas por EuroAmerica Compañía de Seguros de Vida S.A. a su matriz son, en promedio, un monto en UF que equivale a $423 millones mensuales. Esto equivale a un equipo de trabajo de 100 profesionales con honorarios de más de $4 millones mensuales. A modo de ejemplo, el Banco Central tiene un departamento de estudios con 38 profesionales dedicados a la investigación.

La respuesta de EuroAmerica es igual de tajante que con los cuestionamientos anteriores: categórico rechazo. Explican que “no se trata de financiar un departamento de estudios, sino de pagar a la sociedad matriz de la compañía de seguros diversos servicios de apoyo que ésta le otorga en los ámbitos de riesgo, recursos humanos, tesorería, auditoría, control de gestión, administración, entre otros”.

• Y aseguran que “estos contratos han sido debidamente informados en los estados financieros y revisados a lo largo de los años por los reguladores (CMF y SII) y por los auditores, y siguen estándares estrictos en cuanto a la definición de los servicios y el pago por estos. Este tipo de asesorías son usuales en los grupos integrados por una matriz y diversas sociedades operativas”.

Para leer la historia completa, Suscríbanse  a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

4

GRÁFICO DE LA SEMANA: BANANA INDEX

Una forma diferente de medir el impacto climático de los alimentos. La revista británica The Economist, creadora del índice Big Mac, que mide el poder adquisitivo de las monedas y mide su valor relativo vs. el dólar, ha inventado ahora el Banana Index, un medidor para la huella medioambiental de los alimentos.

• Para que el impacto relativo del carbono de los alimentos sea más fácil de digerir, The Economist propone un índice de plátanos. Compara alimentos populares en tres métricas (peso, calorías y proteínas) indexadas al humilde plátano, una fruta de impacto climático y valor nutricional medio.
• The Economist dice algo que ya es sabido: comer un bife chorizo jugoso es peor para el medio ambiente que freír un poco de tofu. Pero qué sabemos de los alimentos intermedios que son parte de la dieta de la mayoría del planeta. O sea, ¿qué pasa con la menor cantidad de calorías y los niveles más bajos de proteína que se encuentran en la mayoría de los alimentos de origen vegetal en comparación con la carne?
• ¿Quieren leer el análisis completo? Suscríbanse a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

Un mensaje de la Asociación de AFP

Para más información haz click en la imagen

Pensiones, mitos y realidades.

• A través de los años se han masificado frases o afirmaciones falsas respecto a cómo funcionan las AFP y cómo éstas administran los ahorros previsionales de los trabajadores. ¿Cuál es la verdad sobre las AFP? Acá te lo aclaramos

La información completa se encuentra en este enlace o haciendo clic en la imagen.

5

LA SEMANA EN REDES: UN HILO DIGNO DE APLAUSO

A veces un hilo de Twitter es mejor que un reportaje y más ilustrativo que una presentación de PPT. Esta serie de posteos del economista Arturo Claro, analista de Econsult y académico de la PUC, explica de manera clarísima lo que hay detrás de que en febrero tuviéramos el superávit comercial más grande desde 2007

• Clave es que las importaciones caen ante el desplome de consumo y las exportaciones siguen en alza de la mano del boom minero. Como dice @Arturoclaro, hagamos doble clic.

6

SIN TACOS NI CORBATAS

–  Andrónico Luksic levanta el gerente de comunicaciones a las AFP. Patricio Góngora se va a Canal 13 y entrará al directorio en reemplazo de Jorge Salvatierra. Los que saben de la movida aseguran que no lo reemplazará como presidente, pero que tendrá un rol muy importante en el canal. Salvatierra es un hombre de confianza de la familia Luksic que anunció su salida del canal por motivos personales: se va vivir a Verona, Italia. Góngora será el único periodista en el directorio. La junta de accionista en la que se oficializará todo es este miércoles.

• Quién es Patricio Góngora. Periodista de destacada carrera que pasó por el Mega, Radio Agricultura y el mismo Canal 13. Tuvo también un paso destacado en el servicio público en los esfuerzos de reconstrucción post terremoto.

Si quieren saber la historia completa de Góngora, Suscríbanse  a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

–  Misión cumplida. El Banco Central anunció que comenzará a retirar parte de las medidas que implementó para respaldar al peso y evitar que el dólar se disparará (llegó a más de mil pesos). El viernes explicó que inició un proceso de reducción gradual de sus operaciones forward en el mercado de divisas. Era un programa de US$ 9.110 millones

• Qué significa. Comenzará a reducir su posición vendedora en el mercado NDF (contratos de ventas futuras por diferencia), a partir de la próxima semana. El Consejo estima que lo peor ya pasó y que “el funcionamiento del mercado cambiario ha evolucionado adecuadamente, incluso al momento de responder a los recientes shocks externos, facilitando el ajuste de la economía y los mercados financieros”.
• Los detalles. A partir de este lunes se iniciará un proceso de desarme gradual de las posiciones a través de un esquema de renovación parcial de los vencimientos, a razón de 1/10 mensual. Esto es equivalente a una reducción promedio diaria de US$ 50 millones. El banco estima que a ese ritmo la posición se cerraría en 10 meses.

Para leer el análisis completo, Suscríbanse  a El Mostrador Semanal y súmense a nuestra comunidad.

–   Empresarios chilenos fueron a buscar inspiración en Javier Milei y salieron trasquilados. Según un reportaje del periodista Hugo Alconada Mon sobre las finanzas del candidato libertario a la presidencia argentina, hubo un grupo de empresarios chilenos que querían conocerlo y escuchar a puertas cerradas cuáles eran sus propuestas.

• Reunión que terminó a los gritos. El reportaje que publicó el diario La Nación cita a fuentes que fueron parte de las negociaciones y que aseguran que Milei llegó a pedir US$50.000 para reunirse y que, en las reuniones previas para negociar el encuentro, “la invitación terminó del peor modo, con el economista desencajado, a los gritos, destratando a los chilenos”.

–  Lo que se habla en las mesas de dinero: Sorpresa causa que en directorio de Coca Cola Embonor sigan Jorge Lesser, también director de Enjoy y EuroAmerica, ambas en medio de una investigación de colusión, y León Vial, director ya al menos 8 años, controlador de La Polar y salpicado por el escándalo de los productos falsos y protagonista del Caso Cascadas.

• Parece que estar involucrado en colusión de casinos y ser parte de uno de los mayores escándalos del mercado chileno no tiene costo en Chile. Coca Cola Embonor es controlada por la familia Vicuña y entre sus principales accionistas están AFP Cuprum y el fondo de inversión Moneda Asset.

7

AGENDA DE LA SEMANA

–  Las asambleas de accionistas de Enel y Parque Arauco serán lo más atractivo de la semana y que acapararán la atención de los accionistas. Más por copuchentos que por razones financieras. Ambas son el miércoles 26.

• Arranquemos con Parque Arauco, la empresa que controla la familia Said, tendrá que lidiar nuevamente con el polémico empresario e inversionista minoritario, Jack Mosa. En 2021 Mosa, quiso poner dos directores en la mesa de nueve integrantes, aunque Said y sus aliados pudieron frenarlo.
• Pero ahora Mosa viene cargado con más balas y de la mano del abogado Alberto Eguiguren: controla el 13% de las acciones y quiere 3 directores, uno de ellos sería Eguiguen. El empresario ya le dobló la mano a Said al forzar la elección anticipada de directorio, ya que no correspondía sino hasta 2024. Las AFP han bajado su participación en la empresa a 7,69% y perderán un director.
• A los Said siempre les ha complicado la participación de Mosa en la empresa y aún más en el directorio. El empresario controla Passmar, el principal operador de centros comerciales en el sur del país.
• Qué quiere Mosa. En el mercado siempre se ha especulado que su objetivo es que Parque Arauco los compre, pero ahora creen que detrás de la idea de poner a Eguiguren en el directorio, un abogado que no le teme al conflicto (lidera ahora la demanda de Australis contra el empresario Isidoro Quiroga), es forzar a que Parque Arauco aumente sus dividendos porque se rumorea que a Mosa le gustaría reducir sus deudas. Parte de los paquetes de acciones que controla los tendría a través de “simultáneas”, y los costos de financiarlas se han disparado con la subida de tasas.

La junta de Enel Chile. Es una de las acciones de mayor peso en la bolsa local y, por ende, hay interés especial para saber si la salida de Francesco Starace de la gerencia general de la matriz en Italia se traducirá en cambios en la chilena.

• El nuevo CEO asume a partir del 11 de mayo, entonces los que conocen la empresa dicen que los cambios no comenzarían sino hasta después del verano europeo. El más esperado es saber qué pasará con la presidencia del Herman Chadwick, hombre histórico de Starace.

–  ESTADÍSTICAS Y PUBLICACIONES

• El viernes se viene cargadísimo: inflación mayorista de marzo, empleo, ventas de servicios, comercio minorista, producción industrial y datos sobre permisos de construcción. La suma de la data nos dará una foto actualizada del estado de la economía.
• El lunes también será interesante: el Banco Central publicará el PIB regional de 2022, los datos bancarios y el resultado de la primera encuesta de operadores financieros post Reunión de Política Monetaria de marzo.

8

UNA SEMANA PARA EL OLVIDO PARA ELON MUSK

Fue una mala semana para Elon Musk: le explotó un cohete y las acciones de Tesla se derrumbaron.

Starship de Space X, la mayor nave espacial del mundo para viajes a la Luna y Marte, sufrió una espectacular explosión pocos días después de despegar de su plataforma de lanzamiento.

• Musk describe la explosión del cohete como un “fracaso exitoso”. Tanto él como los expertos han celebrado el lanzamiento como un paso adelante en el desarrollo del programa espacial de la empresa.

Por su parte Tesla, el fabricante de vehículos eléctricos, se desplomó en bolsa un día después de que sus beneficios se derrumbaran un 24% en los primeros tres meses del año.

• A los dos días Musk anunció que emprenderá una agresiva bajada de precios en plena escalada inflacionaria para ganar volumen de ventas y cuota de mercado. “El margen de Tesla sigue siendo de los mejores”, aseguró el empresario Musk.

Presentado por:

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.