Reportaje de Bloomberg decía que la evolución del riesgo país a través de los seguros contra el incumplimiento de pago en la deuda externa (Credit Default Swap o CDS), revela que los inversionistas están castigando a otros mercados emergentes que enfrentan retos similares al de Brasil. La calificación de Chile es A3 y el mercado de CDS la pone a seis niveles menos.
El ministerio de Hacienda, en el siguiente comunicado, aclara el análisis de Moody’s y con el cual Bloomberg describió la situación de los países emergentes:
1) El título del articulo original de Moody’s Analytics es “Global Sovereign Risk Measures Decline as Fed Blinks”, es decir, que los países emergentes, en promedio, han disminuido su probabilidad de default al horizonte de 1 año. El texto dice expresamente que en Latam los países que muestran una mayor mejora (mayor descenso en las probabilidades de default a 1 año plazo) son Chile, Costa Rica y Guatemala.
2) El artículo considera una tabla donde se muestra la clasificación de riesgo asociada al indicador de CDS, que muestra datos para el último mes. Cabe señalar que los CDS no constituyen una medida adecuada para mirar la clasificación de riesgo soberana, ya que su objetivo es evaluar la capacidad de pago de un país en el largo plazo (más de un año), porque:
a. El CDs presenta una gran volatilidad porque refleja movimientos especulativos de mercado de corto plazo y/o distorsiones en el mercado. En el caso de Chile en particular no tiene liquidez. Más aún, la relación entre clasificación de riesgo y los CDS no es lineal ni proporcional, muy por el contrario.
b. Los resultados del estudio de Moody’s se basan en una medida que llama Expected Default Frecuency, que se construye a partir de los CDS y se le hacen ajuste por los given default y el precio de mercado del riesgo (no tenemos información como realizan ese ajuste ni como llegan a la equivalencia entre la escala de clasificación y puntos bases del CDs). Es decir, el mismo estudio de Moodys Analytics reconoce (implícitamente) que el CDs no es la medida adecuada.
3) Por último, el cambio a 12 meses del Expected Default Frecuency ha sido de solo +1pb en el caso de Chile, menor a países como Brasil (+30p), Perú (+4pb), Colombia (+8pb) y México (+3pb).
