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La visión de Mohamed El-Erian: "La calma del mercado puede ser sólo un breve respiro"

por 22 febrero, 2016

La visión de Mohamed El-Erian:
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(Bloomberg – columna de opinión) – Los mercados volátiles, causantes de muchas pérdidas, les dieron un respiro a los inversores de capital la semana pasada. Pero este acontecimiento, en lugar de señalar el inicio de una fase más tranquila, podría considerarse como el preludio de una renovada volatilidad, en las próximas semanas.

Después de finalizar la última sesión de la semana anterior con una ganancia, las acciones - a nivel mundial - arrancaron bien el lunes pasado. Los mercados en Estados Unidos declararon haber logrado el mejor desempeño semanal desde noviembre, ya que a dos días de sólidos repuntes bursátiles les siguió una consolidación relativamente calma. Los mercados en Japón y en algunas partes de Europa anduvieron aún mejor, registrando ganancias del 5 al 7 por ciento.

El despegue de la Fed

Fueron cuatro las razones por las que se dio este respiro de lo que de otro modo hubiese sido un horrible inicio del año: los intentos de los bancos centrales, especialmente fuera de los Estados Unidos por tranquilizar a los mercados; las intensificadas negociaciones entre los productores de petróleo destinadas a estabilizar los precios; la fiebre de los bancos europeos por evitar unirse al conjunto de segmentos trastornados por la presentación de medidas tales como la recompra de sus valores; y algunas, aunque limitadas, noticias económicas positivas provenientes de los Estados Unidos.

Sin embargo, ninguno de estos factores sirve para contrarrestar de forma significativa, y mucho menos superar tres realidades mucho más importantes y de mayores consecuencias.

En primer lugar, las utilidades de las empresas continuarán viéndose afectadas por los continuos signos de propagación de la debilidad económica mundial y por una persistente incapacidad por parte de los gobiernos, de ofrecer las necesarias respuestas políticas. La semana pasada, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo se unió a otros guardianes de la economía internacional ofreciendo pronósticos de menor crecimiento. Observó asimismo otros riesgos.

En segundo lugar, la continua capacidad de los bancos centrales de reprimir la volatilidad financiera se ha puesto cada vez más en duda. Se cuestiona la efectividad de las instituciones dispuestas a observar ese tipo de políticas, particularmente en China y Japón. Y los bancos centrales con mayor capacidad, tales como la Reserva Federal, no se ven tan dispuestos a hacerlo, particularmente dado que los indicadores económicos sugieren que la volatilidad financiera no ha contaminado la actividad económica y que la inflación de precios y salarios está empezando a repuntar.

En tercer lugar, aunque unos pocos días de ganancias en el mercado pueden forzar a los operadores a comprar cobertura, en este caso, no parece haber causado el retorno de la función estabilizadora del capital a largo plazo. En su lugar, se desprende de la información existente acerca del flujo de fondos que los mercados aún tienen que remarcar precios considerablemente más bajos hasta encontrar el anclaje del flujo de entrada de los grandes capitales pacientes.

Hasta que estos tres factores cambien, es probable que los períodos ocasionales de calma en el mercado - y, por suerte, habrá algunos - resulten frustradamente cortos. Esto no significa que los inversores sólo deban contentarse con montar pasivamente la montaña rusa que les crea ansiedad y que podría forzarlos – durante algunos baches – a tener que liquidar en el momento inoportuno. En lugar de ello, los inversores harían bien en considerar agregar un componente táctico a su posicionamiento estratégico y estructural al más largo plazo.

Dada la probabilidad de la vuelta a la significativa volatilidad del mercado, los períodos de presión descendente continuarán asociándose con el rebasamiento de los precios y el contagio indebido. Para los inversores dispuestos a soportar los muchos riesgos del ajuste a los precios de mercado, estos giros les ofrecerán la oportunidad de ganar exposiciones a precios atractivos a quienes poseen sólidos fundamentos financieros y económicos. Y durante los períodos de corrección alcista, estos mismos inversores tendrán la oportunidad de acumular dinero en efectivo, sin dejar de mejorar la calidad de sus tenencias.

Anclados por la noción de "comprar y mantener", muchos inversores a largo plazo, naturalmente se resistirán a agregar un componente táctico a su abordaje. Pero de no hacerlo podrían también correr el riesgo de perder de vista una realidad más amplia de la que los mercados volátiles están ahora dando señales cada vez más consistentes.

El mundo está experimentando reajustes de políticas y economías que socavan dos nociones que han servido bien a los inversores que "compran y mantienen" en los últimos años: que el crecimiento global, mientras se mantenga bajo, sigue siendo relativamente estable; y que los bancos centrales sistémicamente importantes siguen siendo capaces y estando dispuestos a reprimir la volatilidad financiera e impulsar los precios de los activos financieros.

Este paradigma está llegando a su fin. Es más, lo que pueda suceder está lejos de ser predestinado, dependiendo en gran medida de si los políticos son capaces de llevar a cabo el tan necesario desprendimiento de su excesiva dependencia de los bancos centrales para lograr una política de respuesta más amplia. Mientras tanto, será mejor que nos preparemos para el retorno de una mayor volatilidad en los mercados financieros.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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