Opinión
La recuperación de los mercados ha sido generalizada y acompañada de una estabilización del dólar en términos relativos, un alza de los precios de los commodities, una caída de las medidas de riesgo crediticio junto con una disminución de la volatilidad. Es interesante preguntarse entonces: ¿qué hay detrás de esta recuperación de retornos? ¿Será sostenible en el tiempo?
Los mercados accionarios a nivel global han tenido un brillante inicio de año, mostrando retornos en dólares que alcanzan un 10%. Atrás parecen haber quedado los temores a una recesión, un error de cálculo por parte de la Fed y la extrema aversión al riesgo mostrada por los inversionistas en los últimos meses de 2018.
La recuperación de los mercados ha sido generalizada y acompañada de una estabilización del dólar en términos relativos, un alza de los precios de los commodities, una caída de las medidas de riesgo crediticio junto con una disminución de la volatilidad. Es interesante preguntarse entonces: ¿qué hay detrás de esta recuperación de retornos? ¿Será sostenible en el tiempo?
Los fundamentos que mostraban que las acciones eran atractivas a finales de 2018 se han prolongado hasta hoy y no hemos sido testigos de un cambio fundamental que explique el mejor desempeño. Para hacer un resumen breve: (1) Crecimiento económico positivo que -si bien mostraría un desaceleración- estaba lejos de una recesión. (2) La inflación en gran parte del mundo está contenida, por tanto, los bancos centrales tienen espacio para pausar los procesos de normalización de tasas. (3) Valorizaciones atractivas, que a pesar de que se han ajustado en estos primeros meses del 2019, siguen mostrando niveles saludables. (4) Resultados Corporativos que siguen batiendo las expectativas.
Entonces, ¿qué es lo nuevo? Lo nuevo está asociado a una menor percepción de riesgo ya que el avance de las conversaciones entre China y EE.UU. han ayudado a encauzar el conflicto hacia una resolución más ordenada. En el corto plazo, la probabilidad de tener una guerra comercial es baja, pero todo indica que los conflictos y diferencias entre Estados Unidos y China van más allá del tema comercial. Por tanto, este es un riesgo que podría reflotar en el tiempo en la medida que ambas naciones buscan dominar el panorama económico y geopolítico mundial.
Otro factor que ha influido positivamente a esta sensación de menor riesgo, es el hecho de que la Fed ha dado señales de una mayor cautela en las decisiones de política monetaria. Cuestión que era lógica si la inflación se ha mantenido acotada y contenida. Por ahora el mercado ha borrado casi del todo la probabilidad de que la Fed eleve las tasas en 2019, pero este organismo podría retomar en el año el proceso de alzas graduales, en la medida que los datos económicos lo justifiquen. De esta forma, el curso de acción no es claro y no se pueden descartar del todo alzas de tasas adicionales.
¿Es sostenible el alza? En términos de fundamentos aún hay espacio para creer que las acciones tienen el potencial de entregar buenos retornos, como lo han hecho estos primeros días del año. No obstante, el alza ha sido importante y la prudencia indica que es hora de “bajar las velas” y tomar una posición más neutral de manera táctica. De alguna forma, los miedos que provocaron los “sell off” del año pasado siguen presentes.
[1] En base al índice MSCI AC World.
