El mercado de permutas de riesgo crediticio sobre bonos argentinos se ha contraído casi a la mitad conforme los contratos se hacen demasiado caros para contribuir a proteger a los inversores contra pérdidas sobre la deuda del país menos solvente del mundo.
La cantidad neta de permutas que protegen contra pérdidas sobre bonos argentinos ha declinado 44 por ciento el último año, a US$ 1.400 millones al 29 de marzo, según Depositary Trust Clearing Co. La última semana de marzo se negociaron 43 contratos argentinos, en comparación con 129 del mismo período del año pasado. En igual lapso, la cantidad de contratos sobre Brasil, el mercado más grande de América Latina, se triplicó y llegó a 402, según datos de DTCC.
La especulación de que Argentina renegará de sus obligaciones ha aumentado desde que el gobierno perdió una apelación en la corte de los Estados Unidos en octubre contra los acreedores “holdout”, que buscan el pleno reembolso de su impago de 2001. Dado que el costo de proteger US$ 10 millones de deuda durante cinco años se ha triplicado el último año y ha llegado a un adelanto de US$ 4,7 millones, los tenedores de bonos a 2017 de Argentina gastarían ahora US$ 1,25 por cada dólar de deuda. Los operadores también abandonan las permutas de riesgo crediticio ante las especulaciones de que el país reestructurará su deuda de forma tal de reducir la magnitud del pago o evitarlo.
“La cuestión es si la gente piensa que le proporcionará una protección adecuada”, dijo Stuart Culverhouse, economista jefe del banco de inversión londinense Exotix Ltd., en entrevista telefónica. “Se paga una cantidad significativa del valor asegurado y ni siquiera se está seguro de si va a ser una cobertura efectiva, por lo que tal vez haya gente que piense que no vale la pena correr el riesgo”.
Norma Madeo, una portavoz del Ministerio de Economía, no contestó un correo electrónico en el que se le solicitaban declaraciones sobre las permutas de riesgo crediticio de Argentina.
Una corte de apelaciones de Estados Unidos dispuso el 26 de octubre que Argentina tratara a los acreedores que no aceptaron las reestructuraciones de deuda del país de 2005 y 2010 en pie de igualdad con quienes aceptaron pérdidas de 70 por ciento luego del impago de US$95.000 millones del país en 2001.
Los bonos reestructurados han perdido un promedio de 19 por ciento desde el fallo, según JPMorgan Chase Co., mientras que las permutas de riesgo crediticio reflejan una probabilidad de 81 por ciento de que no haya pagos durante los próximos cinco años.
Podría desencadenarse un pago de permutas si Argentina no paga capital o intereses de un valor reestructurado durante más de 30 días luego del vencimiento, según la Asociación Internacional de Permutas y Derivados, ISDA por la sigla en inglés. Otros elementos desencadenantes serían que por lo menos el 25 por ciento de los inversores acuerde acelerar el vencimiento de un pagaré argentino o que el gobierno declarara una moratoria de pagos, dijo ISDA.
