La Casen muestra el camino hacia una socialdemocracia versión chilena

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¡Buenas y feliz lunes! Se acaba julio y yo personalmente arranco agosto un poquito más optimista.

• Estado y Mercado = menos desiguales y la menor pobreza de nuestra historia. Los resultados de la Casen 2022 sugieren que Chile, a pesar de la crisis política y de instituciones que estamos tratando de navegar, va avanzando hacia ese Estado de bienestar, o socialdemocracia versión chilena. Ese avance es empujado por un Estado más presente y una institucionalidad económica que nos ha permitido atravesar con éxito un estallido social, una pandemia, la mayor inflación en más de 30 años y una guerra en el corazón de Europa con impacto global.
• Hay que mirar al peso/dólar. En la agenda de esta semana: toda la atención de Sanhattan estará puesta en la reacción de los mercados ante la decisión del viernes por la tarde del Banco Central de recortar la tasa de referencia en 100 puntos base y su comunicado, en el que adelanta que el recorte es el primero de una serie de rebajas agresivas en el corto plazo. Este lunes la divisa de Estados Unidos abrió con fuerte alza y se acercaba a $840.

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LO QUE DICE LA CASEN Y EL CAMINO HACIA UNA SOCIALDEMOCRACIA

Para varios analistas, los resultados de la Casen muestran un Chile que de hecho ya va encaminado a ser un Estado de bienestar. Los más aventureros dicen que somos ya una versión latina de una socialdemocracia.

• Ojo. Los más mesurados señalan que hay que esperar un par de años para ver si las cifras de 2022 se afirman en el tiempo y se consolidan con unas reformas de pensiones y salud que se financien responsablemente a través de una reforma tributaria que perdure en el tiempo.

Qué supimos esta semana. La Casen nos mostró que nunca hemos tenido menos pobres (6,5%) y que la desigualdad cayó a su mínimo histórico (Gini). El INE nos confirmó que el desempleo se mantuvo estable –aunque el empleo aún está por debajo de los niveles preestallido y pandemia–. Y a eso hay que sumar que el Banco Central baja en 100 pb la tasa de interés y la bolsa sigue rompiendo récords.

• En favor de los grandes acuerdos. Todos esos logros no deberían ocultar los grandes desafíos que aún tenemos por delante, pero son un reflejo de políticas públicas de varios gobiernos y de una economía que tiene las herramientas y la institucionalidad para capear 4 años muy complejos.

No todo es color de rosa. La caída de la pobreza se debe, en parte importante, a que los dos quintiles más pobres (el 40 % de los chilenos) están recibiendo subsidios y transferencias que representan alrededor del 70% de sus ingresos. O sea, está bien que el Estado esté más presente y las transferencias efectivamente ayuden a los más pobres a tener un piso mínimo de dignidad, pero lo ideal sería que la mayor parte de sus ingresos provinieran de trabajos formales y con derechos.

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EL CRECIMIENTO YA PREOCUPA MÁS QUE LA INFLACIÓN

La gran incógnita de este lunes es cómo reaccionará el mercado a la decisión del Banco Central, el pasado viernes, de recortar la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 100 puntos bases, sorprendiendo al mercado que esperaba un recorte de 75 puntos. Al cierre de esta versión de El Semanal el dólar mostraba una fuerte alza y se acercaba a $840 tras el recorte de tasas.

• El foco estará puesto en cómo se transará el peso versus el dólar. A esta hora el dólar está disparado y está a $840 y el IPSA también: sube 1,3%. El recorte de tasas locales ocurrió en la misma semana en que la Reserva Federal de Estados Unidos aumentó las tasas de referencia. Ese diferencial hace más atractivo al dólar y menos al peso .. pero no son los únicos factores a contabilizar. Historia en desarrollo, como decimos acá.

El consenso el viernes y durante el fin de semana es que el Consejo del BCCh está confiado en que la inflación está controlada y que ahora la mayor amenaza la constituyen el crecimiento y el empleo. Actualmente la inflación anual está por debajo del 8%. El BCI dice que el fuerte recorte del viernes es el inicio de un proceso de rebaja de tasas en que se reconoce que la inflación está descendiendo más rápido de lo previsto.

• El Santander es más contundente y señala que hay que esperar recortes adicionales por cerca de 250 pb de aquí a fin de año, “con lo que la tasa finalizaría el año por debajo de 8%, bastante más bajo que el 8,75% estimado en el IPoM pasado”. El economista jefe de Scotiabank, Jorge Selaive, opina parecido y dice que “para el cierre de 2023 la TPM debiera estar en 7,5% y en torno a niveles neutrales a mediados de 2024”, a la vez que anticipa otra baja de 100 puntos base en septiembre.

En una inédita decisión, la presidenta del Consejo, Rosanna Costa, dio una entrevista exclusiva en CNN Chile a dos horas de haberse anunciado el recorte de la TPM. Ahí dijo que anticipa una inflación en torno al 4% para fines de año. Y destacó que una tasa de referencia de 10,25% “sigue siendo altamente restrictiva, en un contexto donde la economía está muy débil”. Costa advirtió que aún queda camino para que la política monetaria pase a una fase expansiva para la economía, junto con adelantar que el escenario de crecimiento previsto en el IPoM de junio es algo optimista y deberá ser revisado a la baja en el próximo IPoM de septiembre.

• Por qué polémica. El Banco Central es un ente autónomo que trata de imitar las mejoras prácticas de gobierno corporativo y transparencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. La Fed da una conferencia de prensa abierta luego de sus reuniones de política monetaria y no entrevistas exclusivas a un medio en particular. Cuatro fuentes al interno del BC y tres exconsejeros fueron críticos de la decisión, porque “expone al banco”. No entienden la lógica, aunque un exconsejero que conoce a Costa cree que ella quizás aún no se siente cómoda en el rol y prefirió no exponerse.
• El Banco Central fue criticado el año pasado luego que Costa diera una exclusiva al Diario Financiero horas después del sorpresivo anuncio de que el Banco Central intervendría en el mercado cambiario para estabilizar la moneda nacional, en la semana en que el dólar se transaba por encima de los mil pesos. Esa semana hubo un comunicado en que se descartaba una intervención y en 48 horas eso cambió. Ese mismo día Costa habló con el DF.

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CODELCO, LAS CIFRAS QUE ASUSTAN

El viernes, Codelco publicó sus resultados para los primeros seis meses del año y la cifras son para preocuparse. Excedentes de la minera estatal se derrumbaron casi 90% en el primer semestre, a US$ 329 millones, un desplome de US$ 2.000 millones.

• El sueldo de Chile ya no lo es. Pero si bien la minera estatal destacó que durante el primer semestre aportó US$ 770 millones al fisco, “un 6% por sobre lo comprometido con el Ministerio de Hacienda”, los analistas privados advierten sobre la letra chica de los resultados.

El influyente analista financiero Tomás Casanegra hace sus cálculos y es lapidario. Dice que los excedentes de US$ 329 millones fueron menos de lo pagado en intereses por la deuda y que Codelco terminó la primera mitad del año con un flujo de caja libre negativo.

Codelco reconoce el problema. “Las condiciones operacionales y los retrasos en los proyectos llevaron a registrar entre enero y junio una producción de 633 mil toneladas de cobre, con una caída de 14% en relación con el mismo período de 2022”. Y agrega que el retraso en los proyectos estructurales y diversas dificultades operacionales, así como peores condiciones climáticas y del entorno, afectaron los resultados del periodo.

La minera estatal explicó que los resultados de los últimos tres meses también estuvieron impactados por la caída en el precio de realización del cobre de 19% en relación con el primer trimestre, en parte mitigados por una mejora en los costos.

• El problema de Codelco también en parte golpea al resto de la industria. En su comunicado postanuncio del recorte de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 100 puntos base, el propio Banco Central hizo sonar la alarma de que “la minería ha mostrado una menor producción”.

Litio: avanzan las negociaciones con SQM. El presidente de Codelco, Máximo Pacheco, apuntaba a tener un acuerdo para agosto. El Diario Financiero informó, sin citar fuentes, que Codelco ya habría hecho su propuesta a SQM por el contrato en el Salar de Atacama. Y afirma que desde mayo se han reunido en nueve oportunidades para negociar.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: ESTAMOS EN EL “HORNO”

Una buena y una mala. Un extensa encuesta global sobre el cambio climático, hecha por la Universidad de Yale y Meta (controlador de Facebook, WhatsApp en Instagram), muestra que Chile es uno de los países donde hay mayor conciencia sobre el impacto del calentamiento global en nuestras vidas.

Se recopilaron respuestas de 192 países y territorios en todo el mundo. Estos incluyen 107 países y territorios individuales y 3 grupos geográficos que comprenden 81 países adicionales.

• Seis de cada 10 chilenos (61%) cree que el cambio climático nos afectará en forma personal. Eso nos pone en el segundo lugar entre los países con mayor población que teme enfrentar esa realidad. Chile también es uno de los países donde más preocupa el fenómeno. Los encuestados en México (95 %), Portugal y Chile (ambos 93 %) son los más propensos a decir que están “muy preocupados” o “algo preocupados” por el cambio climático, mientras que los encuestados de Yemen (32 %) y Jordan (48 %) son los menos probables.
• La buena noticia es que al mismo tiempo somos uno de los países en vía de desarrollo que más apoya a que gobiernos mitiguen sus propias emisiones. Otro estudio publicado esta semana muestra que Chile volvió a ser el país más atractivo para inversiones de energías renovables de América Latina.

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Sistema de pensiones: derribando mitos

• Además de gestionar los ahorros previsionales, las AFP pagan pensiones, beneficios estatales y herencias. Para ello, cuentan con más de 7 mil trabajadores.

La información completa se encuentra en este enlace o haciendo clic en la imagen.

LA SEMANA EN REDES: TIRONI SE LLEVA EL PREMIO

Mirada #CoreadelCentro. El posteo en X (ex-Twitter) del sociólogo Eugenio Tironi @eugeniotironi se lleva mi premio de esta semana.

• No fue tendencia, pero para mí capturó en menos de 160 caracteres el absurdo al que ha llegado la discusión política.

SIN TACOS NI CORBATAS

–  EuroAmerica y Penta tiran la toalla con su apuesta a los casinos y ponen en venta Enjoy. El Diario Financiero informa que mandataron a Asset Chile –la boutique financiera que los asesoró cuando pasaron de ser los principales acreedores a tomar control de los casinos– para que encuentre interesados. Para el Enjoy de Punta del Este, la joya de la corona del holding, habría ya varios interesados y el precio de venta sería de alrededor de US$ 200 millones, menos de dos tercios del que Enjoy pagó en su momento, cuando los dueños eran los Martínez.

• Una fuente cercana a los controladores de EuroAmerica se sinceró conmigo hace unos meses respecto a que la idea siempre fue ser dueños de transición de los casinos para recuperar lo invertido en los bonos y que, luego de la fallida fusión con Dreams, tomaron la decisión de salirse del negocio “que podría haber sido muy rentable, pero nos terminó dando puros dolores de cabeza”.
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–  El “Paila” Valenzuela y sus socios en Primus Capital van a tener que volver a meterse la mano al bolsillo para mantener a flote la operación y fortalecer el patrimonio de la empresa del segundo mayor factoring no bancario del mercado.

Casi 80 millones de dólares en aumentos de capital en menos de 6 meses. Desde que estalló el escándalo de los cheques falsos y fraude, Valenzuela y sus socios han aprobado un aumento de capital por $ 20 mil millones y el propuesto ahora, que se informó a la Comisión para el Mercado Financiero, sería por $ 50 mil millones adicionales. La reunión extraordinaria de directorio está agendada para el próximo 17 de agosto. Los recursos de este nuevo aumento de capital se destinarán íntegramente a reducir el nivel de endeudamiento de la compañía.

• Primus explica que necesita nuevos recursos por el efecto negativo asociado a “no tener aún disponibles los estados financieros auditados definitivos al cierre del ejercicio del año 2022”. Deloitte es la auditora a la que se le encargó analizar y ordenar los números del factoring, pero aún no entrega sus conclusiones y eso complica las operaciones de la empresa. En directorio evalúa cambiar de auditora.

Hace unos meses, Primus anunció acciones legales por “defraudar a la compañía” contra dos exejecutivos, uno de los cuales es el exgerente general, Francisco Coeymans, parte de la familia que en su momento controlaba el segundo mayor paquete de acciones en el factoring, con casi el 17%. Ahora tienen menos del 3%.  Primus lo controla Raimundo “Paila” Valenzuela, con el 60%.

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–  Feller Rate pone en alerta a los acreedores de Falabella al modificar las perspectivas de sus deudas desde “Estables” a “Negativas”. Eso sí, la clasificadora de riesgo local mantuvo en “AA” la clasificación de la solvencia y las líneas de bonos de la empresa, lo que refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

• Los argumentos de Feller Rate para modificar las perspectivas de Falabella se deben a las mayores presiones en el segmento retail “evidenciadas en los últimos trimestres, a raíz de un menor consumo a nivel regional, cuya estimación para los próximos periodos se mantiene desafiante”. Y agrega que, sumado esto a las presiones de su plan de inversión, resulta en un “desalineamiento de los indicadores de cobertura por sobre los rangos esperados respecto del escenario base proyectado por Feller Rate para la categoría asignada”.
• La clasificadora de riesgo crediticio explica que la generación de ganancias operacionales (EBITDA ajustado) cayó 42% a marzo de 2023 y “se ha visto afectada por los niveles de actividad y las presiones inflacionarias en la región, que afectaron la estructura de costos”. Y eso resultó en que los márgenes operaciones cayeran desde el 8,3% obtenido a marzo de 2022 hasta el 5,3% al cierre del primer trimestre de 2023.
• Se achican los pasivos. La noticia positiva es que Falabella redujo sus deudas financieras en casi 4% en los primeros tres meses del año.

AGENDA DE LA SEMANA: COMIENZA EL REPUNTE

–  La atención del mercado estará puesta en el Imacec de junio que el Banco Central publicará el martes. Los economistas privados estiman que la actividad económica evidenció una leve mejora en junio, pero que tanto el consumo como la minería siguen mostrando debilidades. Esta mañana el INE publicó las cifras de producción manufacturera y actividad del comercio minorista. Ambas mostraron una fuerte caída (5,2% y 13% anual, respectivamente), confirmando una economía fuertemente debilitada.

• Eso sí, el agresivo recorte de tasas del viernes y el mensaje del ente emisor sugieren que la actividad está a un par de meses de comenzar a repuntar. Un análisis de un economista privado al que tuve acceso muestra que la recaudación tributaria sigue débil, en particular el IVA, en 12 meses los ingresos fiscales cayeron en casi 17% y que en junio ya habríamos pasado a tener un déficit fiscal efectivo de 0,1%.
• También hay que poner atención en Hacienda. Este 31 de julio se vence el plazo autoimpuesto por el ministro Mario Marcel para el ansiado pacto fiscal. Al cierre de esta entrega no había acuerdo cerrado aún con los grandes empresarios, las pymes y la oposición. Marcel ha mostrador flexibilidad y estaría dispuesto para seguir negociando.

–  Lo mejor del resto de la semana. El lunes el Banco Central publicará el Índice de precios de vivienda y el martes los resultados de la Encuesta de Determinantes y Expectativas de Precios (EDEP).

RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA: EUROPA VS. AMÉRICA

Europa se ha quedado detrás de América y la brecha está creciendo. El tuit lo publicó el periodista chileno John Müller, apuntando a un reportaje del Wall Street Journal y una columna del Financial Times.

• Ambas publicaciones advierten que, desde la crisis del 2008, el PBI de la Unión Europea se ha estancado y el de Estados Unidos casi se duplicó. Y hacen hincapié en que, desde la tecnología hasta la energía, pasando por los mercados de capitales y las universidades, Europa ya no puede competir con el gigante al otro lado del Atlántico.

“Sin una mayor sensación de amenaza, es posible que Europa nunca reúna la voluntad necesaria para revertir su inexorable declive de poder, influencia y riqueza“, es la conclusión del FT.

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