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Análisis: Qué esperar para la economía y los mercados ante el inminente retiro de los estímulos de la Fed

por 17 diciembre, 2013

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    Este es un buen momento para evaluar el entorno macroecon&oacute;mico desde una perspectiva de mercado. Esto es lo que pensamos que podr&iacute;a pasar al final de &eacute;ste y en el pr&oacute;ximo a&ntilde;o:
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    <strong>Acciones y bonos</strong><br />
    &bull; Ha sido un buen a&ntilde;o para los valores. El S&amp;P 500 subi&oacute; alrededor de un 24% y el NASDAQ un 30%, hasta el 5 de noviembre de 2013.<br />
    &bull; Los bonos de alto rendimiento representados por el BofA ML High Yield Master II, los bonos convertibles representados por el BofA ML All U.S. Convertibles Index y las acciones preferidas representadas por el BofA Adjustable Rate Preferred Securities Index han superado en rendimiento a los bonos de inversi&oacute;n representados por el BofA ML Corporate Bond Master Index.<br />
    &bull; Los bonos de alto rendimiento subieron alrededor de un 6%. Los bonos de inversi&oacute;n de EE.UU., a pesar de que la Reserva Federal busca volver a bajar las tasas, siguen ofreciendo retornos de aproximadamente un -1,6%.<br />
    &bull; El panorama econ&oacute;mico actual ha favorecido claramente a los mercados de valores y a los instrumentos vinculados a estos.
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    <strong>Reducci&oacute;n de los est&iacute;mulos monetarios</strong><br />
    &bull; No observamos una reducci&oacute;n de los est&iacute;mulos monetarios por parte de la Reserva Federal en todo este a&ntilde;o. No van a recabar datos suficientes para tomar una decisi&oacute;n a ese respecto hasta principios del a&ntilde;o que viene.
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    <strong>Inflaci&oacute;n</strong><br />
    &bull; Los n&uacute;meros de la inflaci&oacute;n son muy modestos. Est&aacute;n por debajo del objetivo de la Reserva Federal, que es del 2%.<br />
    &bull; Los pr&oacute;ximos datos sobre la inflaci&oacute;n, posiblemente, sean menores, dado que los precios del petr&oacute;leo y de la gasolina han bajado, incluso, en comparaci&oacute;n con los de hace algunas semanas.<br />
    &bull; La econom&iacute;a est&aacute; mejorando y es probable que todos veamos un mayor crecimiento econ&oacute;mico el pr&oacute;ximo a&ntilde;o, en comparaci&oacute;n con &eacute;ste.
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    <strong>El consumidor</strong><br />
    &bull; El consumidor de EE.UU. no est&aacute; peor que el a&ntilde;o pasado.<br />
    &bull; Los consumidores acaban de obtener una reducci&oacute;n de impuestos en forma de una baja en los precios de la gasolina. Los precios se estaban aproximando a $4 por gal&oacute;n durante el verano y ahora estamos cerca de $3.25 a $3.30 el gal&oacute;n. Eso es una buena sincronizaci&oacute;n teniendo cerca la temporada navide&ntilde;a.<br />
    &bull; Las ventas de autom&oacute;viles contin&uacute;an siendo fuertes y las ventas de casas han bajado despu&eacute;s de una reciente escalada, pero seguir&aacute;n siendo s&oacute;lidas. Por lo general, la gente no compra casas ni autos cuando se siente&nbsp;insegura&nbsp;en el trabajo.<br />
    &bull; Hay 2 millones m&aacute;s de estadounidenses empleados este a&ntilde;o en comparaci&oacute;n con el a&ntilde;o pasado en esta &eacute;poca y el crecimiento del trabajo ha ido mejorando modestamente.
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    <strong>Crecimiento global</strong><br />
    &bull; Anticipamos un modesto crecimiento sincronizado a nivel mundial para el 2014.<br />
    &bull; Pensamos que la mayor&iacute;a de las regiones del mundo van a crecer el pr&oacute;ximo a&ntilde;o, incluyendo Jap&oacute;n, a quien le est&aacute; yendo claramente mejor, y creemos que seguir&aacute; mejorando en 2014.<br />
    &bull; Los datos econ&oacute;micos de China parecen haberse estabilizado e, incluso, subido un poco.<br />
    &bull; La regi&oacute;n europea tambi&eacute;n est&aacute; experimentando un mejor momento, pero no anticipamos mucho crecimiento en esta zona del mundo.
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    Algunas de las dificultades que hemos visto deber&iacute;an superarse y las cosas que nos han estado reteniendo en mayor medida este a&ntilde;o deber&iacute;an mejorar para el pr&oacute;ximo. Una vez m&aacute;s, estamos empezando a ver un crecimiento laboral tanto en el &aacute;mbito estatal como en el federal a pesar de los titulares de Detroit, Puerto Rico y otras &aacute;reas de los EE.UU. La verdad es que tanto los gobiernos estatales como los locales est&aacute;n obteniendo m&aacute;s ingresos y, en la medida en que aumente el empleo, las retenciones de impuestos e ingresos continuar&aacute;n creciendo.
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    Los datos de empleo muestran que los sectores privado y p&uacute;blico han estado contratando m&aacute;s personal y pensamos que eso continuar&aacute; en el 2014, aunque todav&iacute;a no estamos seguros de c&oacute;mo les ir&aacute; a las empresas medianas en el entorno de mercado actual. Hasta que esto se aclare, creo que seguir&aacute; siendo bastante dif&iacute;cil hacer que la gente gaste m&aacute;s.
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    En conclusi&oacute;n, considero que el crecimiento econ&oacute;mico de los EE.UU. ser&aacute;, probablemente, de entre el 2.5 al 3% el a&ntilde;o pr&oacute;ximo, lo cual ser&aacute; suficiente para llevar los beneficios un pelda&ntilde;o m&aacute;s alto que lo que respecta a este a&ntilde;o. Anticipamos que los valores tendr&aacute;n un rendimiento un poco mejor que la renta fija, sin mencionar que podemos obtener un retorno de un 24&nbsp;% a un 25&nbsp;% en el 2014. Sin embargo, estimo que podremos obtener un crecimiento de los beneficios junto con una m&iacute;nima expansi&oacute;n de la relaci&oacute;n precio/beneficio.
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    Lo que creo que veremos en los pr&oacute;ximos 12 a 18 meses es la continua evidencia de crecimiento de la econom&iacute;a de EE.UU. y que el Sistema de Reserva Federal continuar&aacute; su modesto enfoque hacia el retiro de la flexibilizaci&oacute;n cuantitativa. Considero que observaremos un crecimiento global positivo. Los ingresos corporativos continuar&aacute;n creciendo y seguimos esperando que los bancos centrales del mundo establezcan pol&iacute;ticas monetarias relativamente sencillas. Todo esto conforma un ambiente atractivo para los activos financieros.
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    Giordano Lombardo<br />
    <em>Chief Investment Officer, Pioneer Invesstments</em>
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