Los bonos en dólares de Argentina proporcionaron las mayores ganancias de América Latina en los últimos cinco años, pero eso no bastó para compensar el riesgo que corren los inversores.
La deuda retornó 6,5 por ciento ajustada por oscilaciones de precio en los cinco años hasta el 28 de enero, el peor desempeño entre siete mercados regionales que siguen los índices de JPMorgan Chase Co., según el RANKING DE RETORNO SIN RIESGO DE BLOOMBERG. La deuda argentina tuvo una volatilidad de 28, más del doble del promedio de la región y más aun que los bonos venezolanos, lo que disolvió el aumento acumulativo de 178 por ciento de los valores en el período.
Los inversores se han mostrado inquietos como consecuencia de las oscilaciones de precio de la deuda desde el impago de Argentina de fines de 2001, en tanto el país experimentaba problemas para mantener las reservas de divisas necesarias para pagarles a los tenedores de bonos en un contexto de desaceleración del crecimiento y de inflación de alrededor de 28 por ciento, la más rápida de la región después de la venezolana. El gobierno, que sigue enfrentado al administrador de fondos de cobertura Paul Singer por demandas vinculadas a su anterior reestructuración, flexibilizó la semana pasada algunos controles cambiarios al desplomarse el peso un 15 por ciento, lo que proporcionó a los bonos en dólares la peor semana en más de un año.
“Fue un viaje por una enorme montaña rusa”, dijo Joaquín Almeyra, un operador de Bulltick Capital Markets en Miami. “Argentina genera muchas noticias debido a la falta de estabilidad y confianza, sobre todo en el plano político”.
Mayor retorno
El retorno ajustado por riesgo se calcula dividiendo el retorno total por la volatilidad, o el grado de la variación diaria de la oscilación del precio, lo que proporciona una medición del ingreso por unidad de riesgo. Los retornos no son anualizados. Una mayor volatilidad significa que el precio de un activo puede experimentar drásticas oscilaciones en un período breve, lo que incrementa la posibilidad de pérdidas inesperadas en comparación con un valor cuyo precio varía a un ritmo moderado.
El retorno total de los bonos en dólares de Argentina fue de más del triple que el de Brasil, de 42 por ciento, que el 44 por ciento de Chile, el 52 por ciento de México y el 55 por ciento de Colombia. Los bonos peruanos retornaron 62 por ciento en el período, mientras que la deuda venezolana subió 151 por ciento. La volatilidad promedio de la región fue de 11.
El caos de la deuda argentina comenzó en diciembre de 2001, con el impago récord de US$95.000 millones. El gobierno ofreció canjear bonos con un valor de entre 25 y 29 centavos por dólar en 2005 e hizo una propuesta similar en 2010. Los tenedores ofrecieron alrededor de 92 por ciento de los bonos en circulación.
Algunos inversores, entre ellos Elliott Management Corp., del multimillonario estadounidense Singer, rechazaron el acuerdo y buscan obtener más dinero por la vía judicial. Argentina ha dicho que tendría que pagar US$43.000 millones como consecuencia de nuevas demandas y pagos de intereses, lo que generaría la perspectiva de un nuevo impago.
La volatilidad “es algo inherente a Argentina”, dijo Edwin Gutiérrez, que gestiona US$10.000 millones de deuda de mercados emergentes como administrador de cartera de Aberdeen Asset Management. “Se trata de un mal pagador crónico. Nosotros no tocamos esos valores y nos alegra mucho no estar involucrados”.
