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Entre US$ 600 millones y US$ 1.100 millones separan a Enersis y las AFP

por 25 octubre, 2012

Entre US$ 600 millones y US$ 1.100 millones separan a Enersis y las AFP
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Los tres nuevos peritajes no parecen haber acercado las posiciones y el futuro del histórico aumento de capital propuesto por Enersis continúa incierto.

El valor de los activos que Endesa España planea usar para pagar su parte de la operación es US$ 1.000 millones menos de lo estimado en el peritaje original presentado por Enersis cuando anunció el aumento de capital por US$ 8.020 millones.

Los peritajes hechos por IM Trust y Claro valorizaron activos entre US$ 3.4 y US$ 3.9 millones. El estudio publicado el lunes hecho por Econsult a petición de las AFP, les da un valor de entre US$ 2.8 millones y US$ 3.4 millones. En su presentación original, Endesa valorizó esos activos en US$ 4.862 millones

"Lo que esto demuestra es que las cifras originales de los españoles no tenían nada que ver con la realidad", describe un administrador de fondos que tiene acciones de Enersis en su portafolio.

Si la reacción de AFP Cuprum es reflejo del sentimiento de las otras compañías administradoras, un acuerdo con Enersis para lograr el aumento de capital se ve difícil.

En un comunicado publicado anoche, Cuprum declara que las nuevas valorizaciones de Enersis "son superiores a lo determinado por Econsult, pero que en todos los casos distan sustancialmente del valor planteado originalmente, lo cual ratifica nuestros reparos iniciales a la forma y fondo de la operación".

La AFP puso presión en el directorio y cuestionó si realmente es necesario hacer un aumento de capital. "Cuprum espera que el Directorio de Enersis ejerza responsablemente su rol y se pronuncie acerca de la conveniencia o no de la operación propuesta para todos y cada uno de sus accionistas".

En ese análisis, el Directorio de Enersis debiese considerar otras alternativas mas convenientes si las hubiese, la necesidad de un aumento de capital dada la situación financiera de la empresa y sus proyectos, así como tener presente que la valorización de estos activos no es independiente de qué valor tendría Enersis con valorizaciones que usaran las mismas metodologías, puesto que tan relevante como los valores absolutos son los valores relativos".

El gerente general de Enersis, Ignacio Antoñanzas, aseguró al diario Pulso que ahora el mercado y los accionistas podrán tomar la mejor decisión: "ahora lo que toca es esperar que los directores y el directorio se pronuncien".

El ejecutivo sí fue firme en decir que la junta de accionistas será esta año.

La diferencia entre el peritaje de IM Trust es hasta un tercio menor a la original de Enersis y, por su parte, la de Claro hasta 20 %. La diferencia entre el peritaje de Econsult y el original de Enersis es de alrededor de un 40 %.

Claro fue contratada por el Comité de Directores de Enersis y IM Trust por el directorio de Enersis.

La empresa ordenó los nuevos peritajes después que la Superintendencia de Valores y Seguros estableciera que el aumento de capital era una operación entre partes relacionadas, por lo que se requería una nueva evaluación por parte de actores independientes.

Claro explicó que el valor propuesto inicialmente por el perito Eduardo Walker de US$ 4.862 millones para la capitalización de las participaciones, "implica un riesgo de dilución claramente identificado".

La firma concluyó que para Enersis la transacción significa "una oportunidad estratégica de incrementar participación en un conjunto de filiales relevantes en la región y podría eliminar en forma definitiva el conflicto de interés presente entre la compañía y su controlador, respecto de futuros negocios en América Latina".

"Por lo anterior, si la transacción se efectúa en términos de intercambio justos y, además, se adquieren otros compromisos importantes como la no distribución de dividendos extraordinarios y otras formas de distribución hacia el accionistas controlador, la operación sería positiva para todos sus accionistas", explicó.

Un alto ejecutivo de una corredora opina que los estudios son similares, a pesar que aparecen números distintos. "Hay que comparar el valor de Enersis con su flujo de caja. El valor teórico es del orden de 220 pesos. Hoy está en 165 pesos. Como se están canjeando acciones por acciones, si le bajas el precio del perito llegas a los mismos valores de IM trust. El perito calculó el valor de la empresa en su valor teórico. Flujo de caja trayéndola al presente. No son diferentes. El valor al final es el mismo. Si valoras la acción de Enersis en 220 pesos, son 55 pesos más —35% más—, eso te lleva al valor de US$ 4.500 millones del perito".

Según el ejecutivo de la corredora, a las AFP debiera importarles el valor de la acción versus el valor de los activos.

En un comunicado publicado en su sitio web, Enersis declara que "el trabajo desarrollado por ambos evaluadores tomó más de seis semanas, periodo en el que tuvieron la oportunidad de participar en Business Review con los responsables de los negocios que posee el Grupo en Chile, Argentina, Brasil, Colombia y Perú. En paralelo, accedieron a un sistema de información directo y único (data room virtual), donde se encontraban disponibles documentos con el detalle financiero, contable y de operación, entre otros, de la compañía y las respectivas filiales. También, visitaron algunas de las empresas operativas que posee Enersis en los mercados de Brasil y Colombia".

La empresa informó que los siguientes pasos del proceso de aumento de capital son la publicación del informe del Comité de Directores y las opiniones individuales de cada uno de los miembros del Directorio, documentos que tienen plazos establecidos por la ley para su puesta en conocimiento de todos los accionistas (cinco días). Dichos documentos, igualmente se darán a conocer a través de la página web de la compañía www.enersis.cl.

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