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Amor y odio de AFP con CorpBanca: abandonan las acciones pero apuestan a su deuda

por 19 agosto, 2014

Amor y odio de AFP con CorpBanca: abandonan las acciones pero apuestan a su deuda
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Ayer, la acción de CorpBanca alcanzó su peak en casi siete meses desde el día previo a que se anunciara el acuerdo de fusión con Itaú Unibanco. El papel cerró ayer en $ 7,02, con un alza de 1,5% y un 37% por sobre el nivel que marcaba hace un año.

Pese al buen negocio que ha sido la acción del banco en el último año, las AFP no han echado pie atrás en su decisión de abandonarlo.

En paralelo, las mismas AFP han aumentado generosamente su exposición a la deuda de CorpBanca, tanto a través de inversión en depósitos a plazo como en bonos de la firma que controla Saieh.

Aún más, AFP Habitat parece tener una confianza ciega en Saieh, tanto, que hoy mantiene una exposición de US$ 50 millones a CorpGropup, siendo la única administradora con apuesta a la deuda del holding a través del cual Saieh controla a CorpBanca.

Por otro lado, este martes Saieh venderá un 1,53% del banco, dando inicio a uno de los pasos comprometidos para el proceso de fusión con Itaú. BTG Pactual realizará la colocación de las 5.000 millones de acciones, las que se rematarán a un precio no inferior a $ 6,85, con lo cual Saieh recaudaría unos $ 34.250 millones (US$ 60 millones).

El interés de Saieh es que esas acciones las compre un accionista minoritario de CorpGroup, al cual luego el empresario espera comprarle su participación en dicha entidad.

Acción a distancia

Al cierre de junio de 2013, las administradoras manejaban el 7,7% del banco, teniendo invertidos en ese momento casi US$ 300 millones.

Desde entonces hasta ahora, las administradoras huyeron sin cesar de la propiedad del banco. Al cierre de julio pasado tocaron fondo, cerrando con el 0,8% de la propiedad y un valor de US$ 32 millones.

La fuga desde CorpBanca la realizaron masivamente entre junio y octubre de 2013, cuando bajaron hasta el 2,36% de la propiedad; esto último, rebajando casi 5% de la propiedad. La jugada fue poco rentable, pues en ese período la acción no pasó de los $ 5,8. Desde ese momento subió el papel sostenidamente hasta los $ 7, coincidiendo con la última parte de desinversión –menos de 1% de la propiedad– por parte de las AFP.

Cabe recordar que durante ese periodo el banco fue salpicado por los problemas de SMU, el holding de retail del grupo. Este medio reveló cómo el empresario triangulaba fondos del banco a la empresa. Tal revelación generó temores de que la crisis de SMU podría afectar el negocio del banco, lo cual gatilló una minicorrida bancaria en la que las AFP abandonaron el banco, retirando los depósitos a plazo que tenían con CorpBanca. Eso generó que los costos de fondeo del banco se dispararan y obligó al gobierno de Sebastián Piñera a intervenir a través de Hacienda y BancoEstado para resguardar la estabilidad financiera del sistema bancario.

Fuentes del sector explican que para las AFP tener acciones de CorpBanca se convirtió en un problema político y decidieron salirse a pesar de que no pudieron rentar con la subida de las acciones de los últimos 12 meses.

Hambre por deuda

Mientras los fondos de pensiones abandonaban los papeles de CorpBanca, apostaron con fuerza por la deuda del banco. Al cierre de julio de 2014, las AFP mantenían casi US$ 1.800 millones en deuda de CorpBanca. Casi un 60% de dicha cifra son bonos del banco y, el resto, son depósitos a plazo de la misma entidad.

De esta forma, la exposición total de las AFP a CorpBanca suma US$ 1.839 millones, que en pesos es casi idéntica a lo que tenían a julio de 2013. No obstante, descontando los US$ 300 millones que tenían en acciones hace un año, revelan un aumento.

En el cálculo cabe incluir también que los bonos de CorpBanca han subido 6,75% en lo que va de 2014, mientras los de que Corp Group Banking lo han hecho en 6,81%.



No sólo eso, AFP Habitat –ligada a la Cámara Chilena de la Construcción (CChC)– mantiene inversión en bonos de CorpGroup por US$ 50 millones ($ 28 mil millones), siendo la única administradora con presencia en la matriz de negocios del empresario.

El efecto fusión

Los expertos creen que las cifras no hacen más que confirmar el efecto de la fusión que se tramita entre CorpBanca e Itaú.

El analista de renta variable de Euroamerica, Alfredo Parra, piensa que la apuesta de las AFP busca un mejor equilibrio entre rentabilidad y volatilidad y que, en esa ecuación, las acciones se ven perjudicadas.

Por ello, asegura, las AFP estarían apostando a la mayor certeza que les da la posibilidad de recuperar la inversión en deuda del banco. En esa línea se entiende la inversión en depósitos a plazo y bonos del banco.

“El que CorpBanca amplíe su base de negocios fusionándose con Itaú, les da un respaldo financiero mayor. Es decir, se diluye la parte de la propiedad de accionistas, pero los bonistas quedan en mejor pie”, explica Parra.

Las acciones, en cambio, apuntan a la generación de utilidades, compensado por el factor volatilidad. Como el papel ya tuvo su crecimiento en los primeros días desde que se conoció de la intención de fusionar el banco a fines de noviembre de 2013, las expectativas de ganancias en la acción se ven acotadas.

Junto con ello, el analista de BCI, Cristián Ashwell, cree que hay un escenario de desinversión en renta variable local por parte de las AFP en general, con el objeto de redestinar fondos a acciones en el extranjero, considerado el menor rendimiento que ha tenido la bolsa en lo que va de 2014.

La presencia de Habitat en bonos de Corp Group, en tanto, es vista por Parra como un síntoma del efecto positivo que tendrá en el controlador la fusión de CorpBanca con Itaú, dado que el banco es el principal activo del holding de Saieh.

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