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Comentario de BlackRock: Avanzan las acciones en una economía “aceptable”

por 19 mayo, 2015

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El índice S&P 500 alcanzó un nuevo récord

Avanzaron las acciones estadounidenses la semana pasada, y el índice S&P 500 alcanzó nuevos cierres récords el jueves y viernes. Durante la semana, el índice S&P aumentó un 0,33% hasta alcanzar los 2.123, el índice Dow Jones Industrial Average subió un 0,44% hasta llegar a 18.272 y el índice Nasdaq Composite aumentó un 0,90% para cerrar en 5.048.

Mientras tanto, los mercados de bonos se estabilizaron después de que repuntasen los rendimientos a principios de la semana, y el rendimiento de las letras del Tesoro cerró sin cambios en un 2,15%.

Una reducción en el rendimiento de los bonos, más actividad de fusiones y adquisiciones y una ola de compañías que recompran sus propias acciones fueron todos factores que contribuyeron a lograr los resultados de las acciones la semana pasada.

En general, continuamos observando un entorno de crecimiento “aceptable”, lo que refuerza nuestra perspectiva de un incremento gradual tanto para el rendimiento de los bonos como para el precio de las acciones. A su vez, eso nos hace continuar prefiriendo las acciones antes que los bonos.

Se estabiliza el rendimiento de los bonos…

La semana pasada, las acciones se vieron favorecidas por las compañías que están poniendo su efectivo en circulación. Observamos otra ronda de actividad de fusiones y adquisiciones con el acuerdo de Verizon para comprar AOL, ícono de la década de 1990, por US$4.400 millones, mientras que Danaher tiene previsto adquirir Pall por US$13.800 millones. Además, las compañías continúan la recompra de sus propias acciones. El mes pasado, se observó un récord mensual con el anuncio de la recompra de acciones por un total de US$141.000 millones, cifra un 121% más alta en comparación con abril del 2014.

Sin embargo, las acciones también se beneficiaron de la reducción en el rendimiento de los bonos a largo plazo. Al comienzo de la semana, el rendimiento de las letras del Tesoro de los Estados Unidos a 10 y 30 años subió un 2,35% y 3,10%, respectivamente, ambos niveles récords en lo que va del año. No obstante, una combinación de factores contribuyó a la estabilización de los bonos hacia fines de la semana.

En primer lugar, hubo mucha demanda en la subasta de las letras del Tesoro a 10 años, lo que sugiere que el precio de los bonos ha caído hasta un nivel atractivo para los inversionistas. En segundo lugar, los datos económicos continúan siendo heterogéneos. El aspecto positivo es que el mercado laboral parece estar recuperándose del debilitamiento de marzo.

El promedio de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo alcanzó su nivel más bajo desde el 2000. No obstante, los consumidores siguen sin gastar mucho. Las ventas minoristas se mantuvieron estables en abril y una vez más estuvieron por debajo de las expectativas. Con respecto al año pasado, las ventas minoristas ajustadas ahora subieron menos del 1%, el índice más bajo de crecimiento
registrado desde el 2009.

… y también el precio del petróleo

Además, la semana pasada se observaron pocos indicios de inflación, a pesar de las crecientes expectativas de un aumento abrupto, lo que se está convirtiendo en una especie de tendencia recurrente. El precio al productor bajó de manera inesperada un 0,4% en abril.
Creemos que la inflación se mantendrá baja por varias razones: una recuperación moderada, salarios limitados y el hecho de que la reciente recuperación en el petróleo quizás no tenga mucho más margen para avanzar.

Subió el precio del petróleo ante la creciente demanda, lo que desaceleró la producción estadounidense y, más recientemente, redujo la oferta. El inventario de crudo de los EE. UU. ahora ha caído durante dos semanas consecutivas después de ir en aumento durante
17 semanas consecutivas.



Sin embargo, la reciente recuperación en el precio del petróleo, en realidad, puede ser el factor que influya para que se paralice la recuperación. Con el precio del crudo estadounidense ahora un 25% por encima de las bajas de marzo, las compañías de exploración y producción de los EE. UU. están considerando reanudar las perforaciones. 

Dos ejemplos recientes: EOG declaró a principios de mayo que planea aumentar las perforaciones tan pronto se estabilice el crudo en unos US$65 por barril, mientras que Pioneer está procurando utilizar más plataformas petrolíferas a partir de julio.

Toda nueva oferta ayudaría a desacelerar la recuperación y mantener restringido el precio del petróleo, probablemente entre los US$50 y US$70 por barril. Esto debería ayudar a mantener la inflación baja y estable.

La principal consecuencia de la combinación de los datos económicos heterogéneos y la inflación todavía inmóvil es que es poco probable que la Reserva Federal aumente las tasas de interés antes del otoño. Esto ayuda a explicar la recuperación del precio de los bonos
hacia fines de la semana, mientras que el rendimiento de las letras del Tesoro a 10 años disminuyó a 2,15% el viernes. Los rendimientos de las letras a dos años, los más sensibles a la política de la Reserva Federal, cayeron un 0,55%, aproximadamente 10 puntos básicos
(0,10%) por debajo del nivel donde comenzaron el año.

Se repiten algunos temas clave

Este entorno de crecimiento bueno, pero no excelente, el precio del petróleo dentro de los márgenes y la baja inflación respaldan nuestras perspectivas básicas sobre el posicionamiento de las inversiones. Les recomendamos a los inversionistas que se apeguen a ciertos temas clave: una preferencia por las acciones antes que por los bonos, una asignación saludable a las acciones internacionales y una postura oportunista en cuanto a la renta fija. No esperamos que suba el rendimiento de los bonos de manera abrupta, pero como quedó demostrado en las últimas semanas, incluso un estancamiento moderado en el rendimiento causará algunas molestias.

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