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Enersis: la eterna partida de ajedrez de las AFP y Endesa por el aumento de capital llega a su fin

por 20 diciembre, 2012

Enersis: la eterna partida de ajedrez de las AFP y Endesa por el aumento de capital llega a su fin
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Este jueves a las 12:30 el salón Las Américas será el escenario de uno de los negocios más polémicos en la historia del país. Los accionistas del holding eléctrico Enersis votarán un aumento de capital de US$ 5.960 millones, la operación más grande en la historia de Chile. El presidente de Endesa España, Borja Prado, estará presente en la junta.

Cercanos a la eléctrica estiman que además de los votos del controlador (60,5 % de la propiedad), contarán con el apoyo de las AFP y gran parte de los ADR’s, lo que aseguraría cerca de un 80 % de los votos.

Será un triunfo para Endesa España conseguir que se apruebe la operación, aunque a un costo político alto.

Su forma de hacer negocios en Chile quedó severamente cuestionada desde que el 25 de julio pasado anunciaron que la operación sería por más de US$ 8.000 millones, desatando la furia de las AFP que acudieron a la autoridad, la que obligó al holding eléctrico a corregir el rumbo.

Las AFP, que inicialmente se instalaron como celosas protectoras de los fondos de pensiones de los trabajadores chilenos y de los principios que deben regir el actuar de los gobiernos corporativos, terminarán suscribiendo una operación sin conseguir lo que aseguraban como imprescindible para ceder a las intenciones de Endesa.

El 7 de diciembre pasado anunciaron un acuerdo con Endesa, donde acordaban un precio de $ 173 por acción para el aumento de capital, lo que definió un precio de valoración de los activos de US$ 3.580 millones, es decir, en la parte alta de sus propias estimaciones, aunque en la parte baja de los cálculos de los españoles.

Junto con ello, si deciden concurrir y suscribir el aumento de capital en marzo próximo, deberán colocar US$ 800 millones para mantener su 13,3 % en la propiedad de Enersis. Con eso alcanzarían una posición superior a US$ 2.300 millones de inversión en la eléctrica.

Sumada a los US$ 1.732 millones que tiene invertidos en Endesa Chile, las AFP sumarán más de US$ 4.050 millones apostados en empresas del holding controlado por la eléctrica italiana Enel, por lejos la mayor exposición de los fondos de pensiones en activos chilenos, con casi el 3 % del total de los fondos que gestionan. Si a ello se suman casi US$ 400 millones en bonos de Endesa y Enersis, la posición bordea los US$ 4.500 millones.

Por eso, la disputa entre las AFP y Endesa España fue tan ácida desde el principio. Y por lo mismo fueron tantas las voces del establishment empresarial que salieron a criticar a Endesa por su actitud, calificada por Raimundo Valenzuela, ex director de la eléctrica y actual socio de Asset Management, como “propia de la Colonia”.

El presidente de AFP Habitat, José Antonio Guzmán, histórico representante del empresariado desde hace dos décadas, cuestionó duramente al presidente de Enersis, Pablo Yrarrázaval, y a los directores de la firma, Hernán Somerville y Leonidas Vial, por su doble rol, al estar también en la mesa de la Bolsa de Comercio de Santiago. Asimismo, tuvo palabras duras contra Eugenio Tironi, acusándo al sociólogo y también director de Enersis, de decir que defiende a los débiles, pero en la práctica (come en este caso) apoyar a los poderosos.

Hasta el gobierno intervino en el caso, felicitando la actuación de las AFP.

Pero el cierre del caso trajo consigo el silencio de las administradoras. Hace dos semanas que no hablan en público y no explican cómo es que, luego de señalar que no dejarían en la caja de Enersis la plata que pretendían si no había claridad de las inversiones que pretendía realizar, terminaron aceptándolo.

Un alto ejecutivo del sector sostiene que las AFP lograron su objetivo de conseguir un buen precio por los activos de Endesa, aunque reconoce que —al menos— Habitat y Cuprum deben dar una explicación.

Esto, porque ambas entidades fueron las más duras detractoras de la operación desde el principio. La AFP del grupo Penta, señalaba un mes antes del acuerdo con Endesa España, y tras conocer el informe del comité de directores de Enersis, que se debía replantear la forma de adquisición de activos con las platas que ahora estarían aprobando que se suscriba en la operación.

Esto, pues el director independiente y severo crítico de Endesa España, Rafael Fernández, afirmaba en el informe que no existe “una necesidad de financiamiento insatisfecha y la ineficiencia que generaría un desapalancamiento de Enersis” si se aprobaba el aporte de platas frescas por parte de los minoritarios.

Más duro aún era Guzmán, quien una semana antes del acuerdo afirmaba que no habían sido contactados para negociar con los españoles y que “esto no es cibermonday”, en alusión a que no se requería tener tanto dinero en caja para salir a comprar activos en el mercado en forma acelerada.

En una AFP explican que la actuación de Cuprum y Habitat obedeció a su estrategia de negociación para obtener un precio más bajo por los activos que Endesa España aporta a la histórica operación. La idea, argumenta el ejecutivo, era que Endesa aceptara bajar el precio a cambio de que las AFP se allanaran a poner recursos frescos.

Al borde del acuerdo, las AFP mostraron estrategias distintas. Cuprum cambió el tono beligerante y terminó apareciendo como un aliado de Endesa, en busca de un acuerdo según un ejecutivo del sector; Habitat, que nunca bajó el tono duro, acabó firmando el documento sin dar explicaciones.

Capital y Provida, que han sido las AFP más moderadas en sus críticas, siempre enfocaron la discusión en el precio de los activos a adquirir, elementos que finalmente consiguieron.

Por eso, no levantaron la voz en la junta de accionista de Enersis del 14 de diciembre pasado, que ellos mismos la habían pedido. La superintendenta de Pensiones, Solange Berstein, dijo el martes último que no pueden adelantar una opinión sobre la actuación de las gestoras de fondos mientras no conozcan los detalles de lo ocurrido el viernes pasado.

En una AFP no descartan que la autoridad llame a las empresas a dar una explicación de su actuación, sobre todo, en la junta.

El Diario Financiero informa que la posición de las AFP no fue unánime. De acuerdo al diario, AFP Modelo e institucionales no AFP mantendrían su rechazo al aumento de capital en la junta de hoy. La nota dice que Fondos mutuos, aseguradoras y algunas corredoras serían los únicos votos en contra.

En el mercado una fuente estima que las AFP intentaron ejercer el rol de defensor de los intereses de los chilenos, pero luego se enfrentaron con que también debían comprender que se trataba de negocios y si el precio de los activos de Endesa bajaba, entonces debían firmar.

“Al final del día, las AFP comprendieron que no podía perjudicar a la empresa en la que estaban invirtiendo”, señala la fuente.

Al mismo tiempo, en una AFP advierten que Enersis también perdió en parte, pues debió reconocer que el precio de los activos que había propuesto originalmente distaba mucho del que realmente valía en el mercado. En efecto, al final, la cifra bajó en US$ 1.300 millones.

De no haber levantado la voz las AFP, Endesa hubiera hecho un negocio redondo, aseguran los conocedores de la negociación.

La corredora Celfin, en tanto, obtuvo medalla por lograr el acuerdo entre los boxeadores, incluso en forma anticipada a la fecha de la junta y cuando todos pensaban que no se lograría acercamiento.

La gestión de Alejandro Montero y Juan Guillermo Agüero, afirma un cercano a las negociaciones, permitió superara el impasse.

Para hoy, si bien los votos de las AFP bastan para conseguir los dos tercios del quórum, será importante conocer la votación de los tenedores de ADR que los representa Citibank. El banco informó el martes que decidieron no delegar a Yrarrázaval el voto, aunque fuentes cercanas afirman que la mayor parte de ellos estarían por aprobar la operación.

El anuncio de Citibank sorprendió a algunos. La abogada de los accionistas minoritarios, Barbara Salinas, cree que lo que se pretende es liberar de la presión al timonel de Enersis, dado que ya tiene los votos de las AFP. De lo contrario, asegura, no se entiendo que Citibank no haya dado a conocer los motivos por los cuales quitan el poder a Yrarrázaval, como estipulan los estatutos.

Desde que se anunció el acuerdo entre las partes, la acción de Enersis ha subido 4,25 %, reduciendo a 6,75 % la caída desde el 25 de julio cuando se conoció por primera vez la intención de realizar esta operación por parte de Enersis.

Desde el punto más bajo que alcanzó el papel el 25 de septiembre pasado ($ 151,8) la acción ha subido 14,87 %. Ni Cuprum ni Habitat estuvieron disponibles para abordar estos temas.

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