La recuperación de los bonos de la concesionaria de autos chilena Automotores Gildemeister no tiene mucho sentido para TCW Group Inc. y BTG Pactual.
En momentos en que las ventas de autos chilenas se derrumban mientras un peso en declinación eleva el costo de las importaciones, las dos firmas dicen que es probable que Gildemeister no logre cumplir las promesas que impulsaron los aumentos de los bonos. Los US$400 millones de pagarés de la compañía con vencimiento en 2021 han trepado dos centavos respecto del nivel más bajo en cinco meses -65 centavos por dólar el 4 de junio- luego de que la empresa asegurara que reduciría personal, vendería activos y cerraría filiales deficitarias en el exterior.
Gildemeister, que vende autos de Hyundai Motor Co., que tiene sede en Seúl, dio a conocer su cuarto trimestre consecutivo de pérdidas el 2 de junio y redujo un 29 por ciento su estimación de ganancias para este año, lo que desencadenó la caída de los bonos y el aumento de los rendimientos a 14,83 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Dos días después, analistas de BTG Pactual encabezados por Josefina Valdivia recomendaron la venta de los pagarés de la compañía y dijeron que “la situación no parece favorable”.
“Han decepcionado todos los trimestres desde que emitieron los bonos y siempre hay una excusa diferente”, dijo Shant Thomasian, analista de TCW, en entrevista telefónica desde Los Ángeles del 13 de junio. “Nunca cumplen con los objetivos y en cada conferencia telefónica anuncian un nuevo plan. No sé cómo se va a revertir la situación, pero no creo que ya hayan tocado fondo. El próximo trimestre será peor”.
‘Mala capacidad’
TCW vendió los bonos en el segundo semestre del año pasado, dijo Thomasian.
Gildemeister se negó a hacer declaraciones sobre el desempeño de sus bonos, según un asesor de prensa externo.
En conferencia telefónica del 3 de junio, el máximo responsable financiero, Eduardo Moyano, dijo que Gildemeister aumentará los activos disponibles para la venta este año de US$50 millones a US$90 millones. Agregó que la compañía reducirá su inventario de 156 a unos 120 días y presentó un plan de generación de ahorros de US$25 millones anuales. La empresa aumentó el pronóstico de ahorros para este año de US$14,7 millones a US$19,2 millones luego de reducir su personal un 11 por ciento.
“La administración ha anunciado medidas para mejorar las operaciones, pero consideramos que la percepción de su posible eficacia es baja, sobre todo dada la mala capacidad de la compañía de cumplir con los lineamientos”, dijeron analistas de BTG en una nota a clientes del 4 de junio.
El nuevo plan ha atraído a compradores de bonos que buscan gangas. Los rendimientos de los bonos de Gildemeister con vencimiento en 2021 han declinado 0,59 puntos porcentuales, a 0,66 por ciento, desde el 4 de junio, según datos que recopiló Bloomberg. Los valores han retornado 5,1 por ciento en ese período.
“La compañía hace lo que tiene que hacer y, siempre y cuando la economía de Chile no se deteriore más, lo peor ya podría haber quedado atrás”, dijo Jaime Achondo, operador jefe de Finanzas y Negocios SA, en entrevista telefónica desde Santiago.
