CFR Pharmaceuticals S.A., el productor de medicamentos más grande de Chile, confía en que evitará una rebaja hasta el nivel basura después de haber anunciado una adquisición por US$ 1.300 millones en Sudáfrica. Los inversores le están dando el beneficio de la duda.
El bono en dólares por US$ 300 millones de CFR con vencimiento en 2022 rindió 0,03 por ciento, incluidos los intereses reinvertidos, desde que anunció el 3 de julio un acuerdo no vinculante para comprar Adcock Ingram Holdings Ltd. de Sudáfrica. Bonos corporativos chilenos con vencimiento similar calificados BBB-, igual que CFR en la escala de Fitch Ratings, perdieron 0,5 por ciento en ese mismo lapso, según datos compilados por Bloomberg.
El desempeño superior del bono desafía una advertencia de Fitch que podría, dijo, rebajar la calificación de CFR en tanto el fabricante de medicamentos incrementará más de dos veces su deuda a largo plazo. El director financiero, Patricio Vargas, sostiene que el aumento de la generación de efectivo de CFR y Adcock después de la adquisición ayudará a reducir la deuda, desde poco más de tres hasta la meta de la empresa —a largo plazo— de menos de tres veces las ganancias.
“CFR es una empresa que hace bien las cosas”, afirmó en una entrevista telefónica desde Santiago Jaime Achondo, responsable de operaciones de la firma en la bolsa y administradora de activos Finanzas y Negocios SA con sede en Santiago.
Los bonos de CFR, calificados BBB- por Fitch y BB+ por Standard Poor’s, rinden 5,53 por ciento, conforme el promedio de 5,81 por ciento para los bonos BBB- de mercados emergentes. Los bonos de mercados emergentes con calificación BB+ rinden 6,36 por ciento, según datos compilados por Bloomberg. Los bonos en dólares de Chile a 10 años rinden 3,58 por ciento.
Las empresas chilenas que se embarcaron en importantes adquisiciones transnacionales han puesto en riesgo sus calificaciones de inversión. Fitch rebajó dos niveles al operador Latam Airlines SA después de cerrar la adquisición de Tam SA de Brasil en junio de 2012, en tanto Fitch y Moody’s advirtieron que podrían rebajar al vendedor minorista Cencosud S.A. a basura después de que éste aumentara la deuda para pagar 2.000 millones de euros (US$ 2.600 millones) por las operaciones colombianas de Carrefour SA.
CFR, con sede en Santiago, controlada en un 73 por ciento por la familia Weinstein, emitirá acciones por US$ 750 millones, en su mayor parte para accionistas de Adcock, financiando el resto de la compra a través de deuda, según el director financiero.
“Confiamos en que podremos eliminar la perspectiva negativa en un período breve”, dijo Vargas en una respuesta a preguntas por correo electrónico.
Fitch mencionó un ratio de deuda neta superior a tres veces las ganancias antes de interés, impuestos, depreciación y amortización como una de las razones para su posible rebaja.
Para CFR, la compra de Adcock crearía una empresa con ingresos anuales de unos US$ 1.300 millones y una base de activos de aproximadamente US$ 2.100 millones. Tendría presencia en más de 23 países y emplearía a más de 10.000 personas. La empresa no reveló ninguna cifra meta en cuanto a ahorros.
“El mercado está tomando nota”, dijo en una entrevista telefónica Gustavo Vicuña, administrador de cartera en Euroamerica Seguros de Vida SA. “Siempre existe un riesgo en estas adquisiciones en cuanto a alcanzar los objetivos de reducción de costos”.
