Sanhattan apuesta a la megarreforma y ve una oportunidad para revalorizar Chile

¡Buenas y feliz jueves! Esta mañana los argentinos estarán celebrando otra victoria épica y su paso a la final de la Copa del Mundo 2026. En La Moneda y Hacienda también festejan –aunque con un poco menos euforia– la aprobación en el Senado de la megarreforma. Es la primera rebaja de impuestos corporativos en 40 años. Ahora vuelve a Diputados para su trámite final. La oposición promete ir al Tribunal Constitucional.

• Entramos al feriado en medio de una tormenta invernal que afectará a una gran parte del país por varios días. El mercado tiene en frente una mezcla poco habitual: euforia en Sanhattan y una dosis de realidad para la economía. La aprobación de la megarreforma del Gobierno de José Antonio Kast en el Senado es vista como una señal de mayor certeza para la inversión, pero el entusiasmo convive con un dato mucho más incómodo: el mercado laboral sigue sin despegar y los salarios continúan siendo el principal dolor de cabeza de los chilenos.

• El nuevo informe del INE puso cifras a esa realidad. La mitad de los ocupados gana $680.000 o menos al mes, confirmando que la crisis del empleo ya no se explica solo por la tasa de desocupación sobre el 9%, sino también por la calidad de los trabajos y los ingresos.

También en esta edición: Codelco vuelve a instalar un debate de fondo. Su nuevo presidente, Bernardo Fontaine, abrió la discusión sobre la sostenibilidad financiera de la estatal al advertir que es imposible financiar un plan de inversiones por US$34.000 millones con la estructura actual.

• Además, revisamos una nueva arista del caso Joyvio-Australis. La incorporación de un reconocido abogado de Cuatrecasas al equipo de Joyvio, semanas después de que el estudio dejara de asesorar a Isidoro Quiroga, volvió a levantar cuestionamientos sobre eventuales conflictos de interés. El bufete los descarta, pero el episodio ya genera comentarios en el mundo legal.

• También en esta edición, una carta que pasó casi inadvertida, pero que dice mucho. Vittorio Corbo, José De Gregorio y Pablo García salieron en defensa de la independencia del INE tras la salida de Ricardo Vicuña. Y cerramos con una advertencia que viene desde Wall Street. El desplome de IBM reavivó los temores sobre el impacto de la inteligencia artificial en las grandes tecnológicas.

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SANHATTAN CELEBRA MEGARREFORMA

Sanhattan apuesta a la megarreforma y ve una oportunidad para revalorizar Chile. Esta semana JP Morgan se sumó a los bancos de inversión y economistas privados que creen que el proyecto de Reconstrucción Nacional y Desarrollo Económico de José Antonio Kast puede convertirse en el principal catalizador para el mercado chileno este año.

En un informe publicado en la antesala de la votación en el Senado, el banco elevó recientemente su recomendación para Chile desde Neutral a Overweight (en buen chileno, “comprar”) y sostiene que la reforma fortalecería las perspectivas de crecimiento, inversión y utilidades de las empresas locales.

El banco considera que la votación marca uno de los hitos políticos y económicos más relevantes del año para los inversionistas. La tesis de JP Morgan descansa en tres pilares:

• La rebaja gradual del impuesto corporativo desde 27% a 23%, una mayor estabilidad tributaria para proyectos de largo plazo y un conjunto de incentivos destinados a reactivar la inversión privada, especialmente en construcción. A ello suma la reintegración total del sistema tributario, la invariabilidad tributaria para grandes inversiones, la agilización de permisos ambientales, la exención transitoria del IVA a viviendas nuevas y el fin del impuesto a las ganancias de capital en acciones bursátiles.

• El banco identifica ganadores claros si la reforma avanza. Santander Chile sería el principal beneficiado por la menor carga tributaria y una recuperación del crédito hipotecario. Falabella y LATAM capturarían una mejora del consumo interno, mientras SQM se favorecería de una mayor certeza regulatoria para proyectos de inversión intensivos en capital.

• Pero el informe también dedica espacio a la principal crítica. Recoge las advertencias del Consejo Fiscal Autónomo sobre el costo de la reforma: El impacto fiscal negativo sería inmediato, mientras que los beneficios derivados de un mayor crecimiento son inciertos y se materializarían solo en el largo plazo. Si ese crecimiento no se concreta, advierte el banco citando al CFA, el deterioro de las cuentas fiscales podría ser mayor al esperado.

• Otro factor que el mercado mira con optimismo: La entrada en vigencia de la reforma de pensiones. Hay varios cálculos dando vuelta pero se estima que entre fondos previsionales adicionales por la reforma, rentas vitalicias y capital extranjero, serían alrededor de 12 millones de UF al mes (US$ 400 millones) los que se estarían inyectando en su mayoría al mercado local. A eso hay que sumar el nuevo superciclo del cobre y grandes flujos en inversión en la transición energética.

El voto en el Senado tuvo como telón de fondo una nueva versión del Informe de Finanzas Públicas (IFP) de la Dipres. El mensaje de las cifras actualizadas es que el fisco toma aire, pero la estrechez no desaparece. El nuevo informe mejora las proyecciones para este año gracias a una combinación de mayor recaudación tributaria, mejores ingresos provenientes del cobre y un desempeño económico algo mejor al previsto.

El resultado es un déficit efectivo menor al estimado hace algunos meses y una trayectoria de deuda algo menos deteriorada. La mejora, sin embargo, tiene letra chica. La Dipres insiste en que buena parte de estos ingresos son coyunturales y no cambian el diagnóstico de fondo:

• En materia de deuda, el panorama también mejora en el margen. La trayectoria proyectada deja de deteriorarse al ritmo previsto en el informe anterior, aunque el stock de deuda pública continúa acercándose al límite prudente de 45% del PIB fijado por la propia regla fiscal. Pero bajo ciertos supuestos alternativos, el limite llega a 50% hacia el 2031

• Con megarreforma aprobada, los menores ingresos por la rebaja en los impuestos a empresa obligarán a Hacienda a encontrar unos US$13 mil millones en los próximos 4 años para cumplir meta de déficit fiscal.

• La historia completa la pueden leer acá en El Mostrador.

EN CHILE SE GANA POCO

Generado con IA

Una realidad precaria: La mitad de los trabajadores em Chile gana $680.000 líquidos o menos al mes. Ese es el ingreso mediano, probablemente la cifra más representativa de la realidad salarial del país. El promedio alcanza $962.945, pero está influido por los sueldos más altos y no refleja la situación de la mayoría.

La última Encuesta Suplementaria de Ingresos (ESI) 2025 del INE vuelve a poner sobre la mesa un problema estructural: Chile sigue siendo un país de salarios bajos. Y el dato llega justo cuando el mercado laboral enfrenta una tasa de desocupación superior al 9%, con una creación de empleo que sigue debilitada.

Estos son los puntos más relevantes:

• Casi siete de cada diez ocupados (68,7%) reciben menos de $963.000 líquidos. Es decir, solo cerca de un tercio de los trabajadores supera el ingreso promedio nacional.

• Los salarios se concentran en los tramos bajos. El grupo más numeroso de trabajadores (15,6%) gana entre $500.000 y $600.000 mensuales. Otros 10,3% reciben entre $600.000 y $700.000. En conjunto, una parte importante de la fuerza laboral se ubica en rangos apenas superiores al salario mínimo.

Solo el 29,4% de los ocupados gana $1 millón o más. Y apenas un 4,3% percibe ingresos sobre $3 millones mensuales, lo que muestra una distribución muy concentrada en los segmentos medios y bajos.

• La brecha salarial de género sigue siendo elevada. El ingreso promedio de las mujeres fue de $832.566 frente a $1.062.864 de los hombres, una diferencia de 21,7% en desmedro de ellas. La mediana también refleja esa brecha: $600.253 para mujeres versus $701.985 para hombres.

La historia completa la pueden leer acá en El Mostrador.

LA MESA: EMPLEO Y LA MEGARREFORMA

Gustavo Díaz: “Estamos legislando para un mercado laboral que ya no existe”.

• El economista del Instituto Libertad sostiene que la crisis del empleo ya no se explica solo por el bajo crecimiento. En su paso por La Mesa de El Mostrador analizó la megarreforma del Gobierno de Kast, dice que va en la dirección correcta pero advierte que el mayor riesgo del plan sigue siendo su sostenibilidad fiscal.

La discusión sobre la megarreforma ha estado dominada por los cálculos fiscales y las proyecciones de crecimiento. Pero para Díaz el foco debería ser otro. Afirma que el proyecto busca corregir un problema que Chile arrastra desde hace más de una década: la falta de políticas orientadas a fortalecer la oferta, la inversión y la productividad.

• “La reforma concentra políticas de oferta que son las que van a determinar si el crecimiento económico de los próximos años es sostenible o no”.

• Sobre una de las principales críticas al proyecto —que apuesta a que un mayor crecimiento terminará compensando el costo fiscal de las rebajas tributarias— Díaz reconoce que existe un desafío importante. “El talón de Aquiles está en la estrechez fiscal: los recursos que se dejan de percibir hoy tienen que recuperarse con más crecimiento para que la reforma sea sostenible”, afirma.

La conversación también entra de lleno en el problema que más preocupa hoy a la economía chilena: el empleo. Para Díaz, el deterioro del mercado laboral exige mirar mucho más allá del crecimiento del PIB.

• A su juicio, las reformas recientes siguen respondiendo a una economía del pasado, mientras la automatización, la digitalización y la inteligencia artificial están transformando la forma de trabajar a una velocidad sin precedentes.

• “La inteligencia artificial va a destruir muchos empleos, pero también va a crear nuevas oportunidades. El desafío es facilitar la transición entre un sector y otro”.

Hacia el final de la entrevista, el economista vuelve sobre un tema que considera clave para la inversión y el crecimiento: la estabilidad política.

• “Lo más importante es que las reformas tengan acuerdos transversales. Sin ellos aumenta la incertidumbre y eso termina frenando la inversión de largo plazo”, señala, lamentando la pérdida de los grandes consensos económicos que caracterizaron otras etapas del país.

La entrevista completa está disponible en este enlace y en el video de portada.

SIN TACOS NI CORBATAS, EXPRÉS

–  La ofensiva judicial de Joyvio/Australis contra Isidoro Quiroga entró en una nueva etapa y nuevamente aparecen advertencias sobre conflictos de interés en el proceso. El que hace más ruido es la incorporación de Cristián Conejero, socio de Cuatrecasas y especialista en arbitrajes complejos, al equipo que lidera Alberto Eguiguren.

• Lo que algunos consideran polémico es que hasta hace menos de dos semanas el estudio representaba a Quiroga. Durante 6 años abogados del bufete veían temas tributarios, corporativos, societarios y corporativos en general, del empresario. E incluso tuvieron un rol en este caso por unos exhortos en España que solicitó la defensa de Quiroga. Al menos dos abogados no vinculados al caso pero que lo siguen con atención especulan que el tema podría llegar al Colegio de Abogados. En el bufete se habría analizado el tema en profundidad y descartan que sea un conflicto de interés. Apuntan a procesos internos y murallas chinas.

El telón de fondo. Tras descartar un recurso ante la Corte Suprema, la matriz china de Australis optó por volver al Centro de Arbitraje y Mediación (CAM) de la Cámara de Comercio de Santiago, convencida de que el fallo de la Corte de Apelaciones anuló únicamente el laudo arbitral, pero no el proceso ni la posibilidad de que un nuevo tribunal conozca el fondo del conflicto.

• Y ahí está el otro tema que hace ruido: el equipo que lidera Eguiguren movió su primera ficha para conformar el nuevo tribunal arbitral al proponer como coárbitra a Sabina Sacco, experta en arbitrajes de inversión. ¿Cual es la polémica? Sacco ya había intervenido en el caso porque fue parte del comité de ética del CAM que sancionó al árbitro Ramón Cifuentes (designado por la defensa de Isidoro Quiroga) por infringir el deber de revelación al omitir vínculos profesionales y personales previos con Quiroga al aceptar el cargo.

La estrategia de Joyvio apunta a que un nuevo tribunal vuelva a pronunciarse sobre el fondo de la disputa por la venta de Australis en 2019, luego de que la Corte de Apelaciones dejara sin efecto el laudo que había condenado a Quiroga a pagar cerca de US$300 millones. El gran desafío de Joyvio será convencer al nuevo panel arbitral de revisar nuevamente las acusaciones sobre la supuesta sobreproducción de salmones y la información entregada durante la compraventa, evitando los vicios procesales que llevaron a la anulación del primer fallo.

• La decisión sugiere que el equipo legal abandonó la idea de ir a la Corte Suprema con una queja para revertir el fallo de la Corte de Apelaciones. El equipo legal de Quiroga tiene hasta el 3 de agosto para responder y nombrar un árbitro, pero está latente el tema de prescripción. Además, apuntan a que en el fallo original los tres árbitros fueron unánimes en que no hubo dolo ni ocultamiento.

Un experto en temas legales y de arbitrajes explica los posibles escenarios procesales:

• El primer escenario es que el nuevo tribunal afirme su jurisdicción. Joyvio sostendrá que sus pretensiones indemnizatorias permanecen pendientes, pues la Corte concluyó que no fueron válidamente resueltas. Se reabriría entonces el debate de fondo sobre la compraventa de Australis, circunscrito a las acciones indemnizatorias deducidas y a los límites que la propia Corte fijó.

• El segundo escenario es que Quiroga oponga objeciones jurisdiccionales, sosteniendo que la anulación total del laudo no autoriza la reapertura de un procedimiento ya sustanciado.

• Finalmente, la controversia puede volver a judicializarse mediante la impugnación de las decisiones del nuevo tribunal sobre su competencia o del eventual laudo. La solicitud ante el CAM no supone, pues, una reanudación automática del arbitraje, sino una etapa cuyo objeo inmediato será determinar si subsiste la jurisdicción arbitral.

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–  Codelco no para de generar titulares. El nuevo presidente del directorio abre el debate sobre el futuro financiero de la minera estatal. Bernardo Fontaine lo dejó claro: Es imposible para Codelco financiar un ambicioso plan de inversiones de US$34.000 millones en los próximos cinco años. Su diagnóstico fue categórico: Con la actual estructura financiera, ese programa es inviable. “No hay ninguna posibilidad”, afirmó.

La receta que plantea pasa por profundizar las alianzas público-privadas. En varios frentes Fontaine sostuvo que Codelco necesita socios que aporten capital y tecnología para desarrollar sus proyectos, una estrategia que además permitiría compartir riesgos y acelerar inversiones en un momento en que la minera enfrenta elevados niveles de endeudamiento.

• El fantasma de privatizar. Otro punto que abrió el presidente del directorio es la posibilidad de vender activos no estratégicos.

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–  Copec acelera su giro hacia las renovables con la compra de La Huella. La empresa anunció la compra del parque fotovoltaico La Huella a Clean Capital Energy, sumando su segundo activo renovable de gran escala. La adquisición refuerza su apuesta por integrar generación, almacenamiento y comercialización de energía limpia. La planta está ubicada en La Higuera, Región de Coquimbo, y ya se encuentra operativa.

• La compañía planea incorporar un sistema de baterías para almacenar la energía producida durante las horas de mayor radiación y entregarla a la red en los momentos de mayor demanda. Copec Flux estará a cargo de la operación del parque, mientras que Copec EMOAC comercializará la electricidad generada.

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–  La carta que pasó piola. Apareció en El Mercurio el 5 de julio pasado y la firmaron tres de los más destacados economistas chilenos: Vittorio Corbo, José De Gregorio y Pablo García. Los dos primeros son expresidentes del Banco Central y García fue vicepresidente. Los tres salieron a defender públicamente la institucionalidad del INE. En la carta publicada en El Mercurio, Corbo, De Gregorio y García lamentaron la salida de Ricardo Vicuña de la dirección del organismo y advirtieron sobre la importancia de resguardar la credibilidad de las estadísticas oficiales.

• Destacan que, durante su gestión, Vicuña fortaleció la calidad técnica del Instituto y avanzó en la recuperación de la confianza en una institución que en el pasado enfrentó cuestionamientos por la calidad de sus cifras. Su salida, sostienen, no debiera poner en riesgo ese trabajo.

El mensaje va más allá de un respaldo personal. Los economistas recuerdan que la confianza en indicadores como el IPC, el empleo o el Censo depende de que el INE opere con independencia, rigor técnico y alejado de presiones políticas. Y es en reacción al ruido que hizo en círculos políticos y del mercado que Hacienda forzara su salida.

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–  IBM enciende una nueva alarma sobre el impacto de la IA en las grandes tecnológicas. Este martes la empresa sufrió su peor jornada bursátil desde, al menos, 1968. Sus acciones se desplomaron un 27% luego de anticipar resultados trimestrales muy por debajo de las expectativas, atribuyendo el golpe a un cambio radical en las prioridades de gasto de sus clientes: menos inversión en tecnología tradicional y más recursos destinados a infraestructura para inteligencia artificial.

• El mercado leyó el mensaje como algo más amplio que un problema puntual de IBM. El castigo se extendió a compañías de software empresarial. En lo que va de 2026, el índice S&P 500 de empresas de software acumula una caída cercana al 15%, reflejando el creciente nerviosismo de los inversionistas.

• El principal problema es la reasignación de los presupuestos tecnológicos. Las empresas están privilegiando servidores, almacenamiento, memoria y chips para desarrollar capacidades de IA, dejando en segundo plano proyectos tradicionales. IBM reconoció que subestimó la magnitud de ese cambio.

La advertencia de IBM coincide con una carta que más de 200 economistas, investigadores y ejecutivos tecnológicos —entre ellos 15 premios Nobel y expertos de OpenAI, Anthropic y Google— firmaron esta semana, en una declaración titulada “We Must Act Now” (“Debemos actuar ahora”). Su advertencia es breve, pero contundente: La IA podría transformar la economía a una velocidad muy superior a la Revolución Industrial y los gobiernos no están preparados.

• Lo llamativo es quiénes firman. Entre los nombres aparecen economistas que históricamente minimizaron el riesgo de una destrucción masiva de empleo y que ahora reconocen que la rapidez del avance tecnológico obliga a revisar esos supuestos. No todos creen que el peor escenario sea inevitable, pero sí coinciden en que ignorarlo sería un error.
• La historia completa la pueden leer acá en El Mostrador.

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.