El petróleo y el cobre son las alertas que determinarán el ritmo de la política monetaria de la Fed

Los inversores deben mantener un ojo vigilante sobre las materias primas para medir si la Reserva Federal está caminando como «sonámbula» hacia un error de política que corre el riesgo de descarrilar la recuperación económica de Estados Unidos, según Bank of America Merrill Lynch.

Desde que la Fed comenzó a aumentar los costos de endeudamiento en diciembre de 2015, las tasas de interés ajustadas por la inflación han caído a medida que subían las tasas de referencia, un fenómeno conocido como un ciclo de alzas «dovish», Francisco Blanch, jefe de investigación de materias primas y derivados en BofAML, escribió en una nota a los clientes. Pero dado que las expectativas de inflación están cayendo –las tasas de equilibrio estadounidenses son las más bajas desde noviembre, incluso cuando la Fed se reunirá esta semana– y las sorpresas económicas se inclinan hacia lo negativo, la discrepancia entre las tasas reales y nominales puede cambiar.

El hecho de que las iniciativas fiscales y de gastos del presidente Donald Trump no hayan podido ponerse en marcha está afectando la recuperación económica, mientras que los menores precios del petróleo están actuando como un freno para la inflación. En un entorno deflacionario, las tasas reales pueden comenzar a aumentar a medida que la Fed restringe, provocando una caída en los precios de las materias primas, escribió Blanch.

«Una Fed menos acomodaticia que accidentalmente crea un ambiente de tasa real más alta podría exacerbar aún más la reciente caída en los precios de las materias primas», escribió Blanch el lunes. «Si la Fed camina como sonámbula hacia un error de política… las materias primas podrían proporcionar algunas señales de advertencia».

Las tasas reales más altas se asocian históricamente con la caída de los precios de las materias primas a medida que aumenta el costo de financiar los bienes de uso intensivo de energía, lo que reduce la demanda, mientras que un dólar estadounidense más fuerte perjudica el consumo en los países de mercados emergentes. A su vez, las oscilaciones en los precios de las materias primas como el petróleo pueden influir en la inflación, complicando las consideraciones de política de la Fed.

«Hasta ahora, los mercados de materias primas han asumido que los precios del petróleo son más bajos debido a un exceso de suministro», dijo Blanche. «Sin embargo, si el alza de la Fed la próxima semana desencadena otra baja en los precios de las materias primas, el enfoque puede activar condiciones de demanda».

Otros, entre ellos Citigroup Inc., ven las cosas de manera diferente. Argumentan que el banco central puede necesitar subir las tasas más pronto para compensar la relajación de las condiciones financieras. Las alzas en los mercados de renta variable y de crédito pueden estar diciendo a la Fed que necesita subir las tasas más rápido, y en un grado mayor de lo esperado por los mercados financieros, escribió en una reciente nota el estratega Mark Schofield, refiriéndose a la llamada trama de puntos que el banco central estadounidense utiliza para señalar su perspectiva para la senda de las tasas de interés.

Los economistas prevén dos alzas más altas de tasas este año, comenzando con la reunión del 13 al 14 de junio, según la estimación mediana en una encuesta de Bloomberg a 43 economistas. BofAML espera que la Fed aumente las tasas en 25 puntos básicos a intervalos de tres a cuatro meses durante los próximos dos o tres años, hasta que la tasa interbancaria federal alcance 2,75 por ciento a 3 por ciento.

«Dado que los mercados estiman una probabilidad del 90 por ciento de un alza, y la inflación de equilibrio está tan baja, ofrecer otra alza ’dovish’ parece difícil», escribió Blanch.