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Colbún en juego: los tiburones huelen una oportunidad y hacen ofertas

por 23 diciembre, 2021

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Iván Weissman
Por Iván Weissman
@ivanwese

¡Buenas y feliz jueves! Me tomo un respiro del tema elecciones, ya que estamos en la víspera de las fiestas de fin de año y les traigo dos grandes historias que darán que hablar en 2022: la posibilidad de que el Grupo Matte sume socios o incluso venda Colbún, uno de sus activos históricos; y la polémica sobre el Gas Inflexible, donde –en un caso inédito– el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia decide demandar a un ente del Estado, la Comisión Nacional de Energía, y con el apoyo tácito de la Corte Suprema.

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1- ¿COLBÚN EN JUEGO?

En el mercado huelen una oportunidad y salen a tentar a Colbún. En las últimas semanas, al menos dos bancos de inversión se han acercado al Grupo Matte con ofertas por la generadora. Grandes actores globales de la industria son los que estarían detrás de las ofertas y la idea es tentar a la familia a desprenderse de uno de los tres grandes generadores de Chile (los otros son Engie, AES y Enel).

  • Especulan que, dada la incertidumbre política, y lo que eso podría implicar en términos de regulación para el sector, la familia podría estar abierta a vender. Su lectura es que CMPC ya es un actor global y no depende de Chile. Solo el 19% del negocio está acá, el Bice es un banco sólido en una industria que no está bajo amenaza regulatoria, en Entel son minoritarios, están haciendo distribuciones históricas de dividendos y ya vendieron su negocio portuario y de transmisión, por lo que todo indica que la familia está abierta a hacer cambios a su holding.

  • Cuánto habría que pagar por Colbún. Una fuente con conocimiento de las conversaciones hace hincapié en que las ofertas han sido muy generales, más un sondeo que ofertas formales. Un conocedor de la industria dice que una oferta ganadora por Colbún debería estar en alrededor de los US$ 5.500 millones o más. Una valoración aproximada se hace con un múltiplo de EBITDA. Colbún tiene un EBITDA de alrededor de US$ 700 millones. La misma fuente explica que, para el sector de la electricidad, los múltiplos actuales oscilan entre el 8X y el 10X y hasta el 12X para las empresas renovables.

Los Matte no ceden el control. Fuentes cercanas al directorio aseguran que Colbún no está en venta y continúa siendo parte de los negocios estratégicos de la familia.

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2- GAS INFLEXIBLE: LA SUPREMA, EL TDLC Y LOS CONFLICTOS DE INTERESES QUE GENERAN SOSPECHAS

Qué pasó. En una medida inédita, el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) acogió una demanda de dos miembros de la Asociación de Pequeñas y Medianas Centrales Hidroeléctricas (Apemec) y ordenó una medida precautoria en contra de la Comisión Nacional de Energía (CNE) y la Condición de Inflexibilidad del gas contenida en la Norma Técnica para el despacho de las centrales que usen este combustible. Fue un fallo dividido, 3 a 2, y la CNE tiene unos días para apelar.

  • Es la primera demanda de una entidad del Estado (TDLC) contra otra (CNE). En la industria afirman que la medida precautoria contra la CNE indica que, a juicio del TDLC, existen indicios serios y justificados en orden a que la Condición de Inflexibilidad, contenida en la nueva Norma Técnica de 2021, constituye un grave atentado a la libre competencia.

Qué hay detrás de la pelea. Apemec afirma que la aplicación de la norma de gas inflexible genera distorsiones en la generación eléctrica y en el mercado spot que favorece a las 3 grandes: Colbún, Engie, Generadora Metropolitana y Enel. Asegura que las generadoras que operan sus centrales sobre la base de gas natural licuado (GNL), a diferencia de los otros combustibles fósiles, pueden hacer uso de la normativa específica que les permite declarar una parte o la totalidad de sus compras en calidad de “inflexible”. O sea, pueden introducir el gas que les sobra en el mercado spot a costo cero y dejando fuera del mercado a los oferentes renovables. Fuentes de la industria aseguran que actualmente hay 26 barcos ya comprometidos que traen gas que las tres grandes van a meter en el mercado.

  • Los actores, puertas giratorias y potenciales conflictos de intereses. En el ambiente de los abogados que se especializan en temas regulatorios, apuntan a Nicole Nehme, que es la asesora de Colbún en materia de libre competencia y, probablemente, con mucha llegada en el Gobierno de Boric, considerando que Diego Pardow, su jefe de programa, se desempeñó en Ferrada/Nehme entre 2008 y 2020, siendo incluso director desde 2014. También señalan la relación entre el secretario ejecutivo de la Comisión Nacional de Energía, José Venegas, Juan “el Chico” Vásquez, gerente de Negocios y Gestión de Energía de Colbún, y Andrés Romero, predecesor de Venegas en la CNE y ahora director de la consultora Valgesta Energía. Venegas es un ex-Endesa Chile.

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3- SIN TACOS NI CORBATAS, EDICIÓN EXPRÉS

-A Chile ya le cuesta US$2.858 millones pagar los intereses de la deuda. La cifra es un salto de casi 17% para el fisco chileno, lo que equivale a US$ 400 millones, de acuerdo a cálculos de STF Capital que publicó El Mercurio. La suba de tasas globales, la suba del riesgo país y el alza de las tasas locales se han confabulado para que un bono de gobierno a 10 años en pesos, haya pasado de tener una tasa del 2,47% anual a casi 6% en los últimos doce meses.

-El Banco Ético cada vez más cerca de abrir sus puertas en Chile. Esta semana presentó su solicitud de licencia a la CMF para operar en 2023. Tendrá un capital inicial de $ 30 mil millones y apunta a captar mercado tanto en el sector personas como en el de empresas. El objetivo es tener cerca del 1% de cuota en el corto plazo. Banco Ético es una iniciativa que ya opera en Europa desde 2012, a través de Triodos Bank, y desde 2015 que planea su entrada a Chile.

  • Quiénes están detrás. El principal accionista en la operación chilena es la Fundación Dinero y Conciencia (FDyC), en donde participan los family offices y sociedades ligadas a la familia Izquierdo Etchebarne; el grupo Binimelis Yaconi, ligado a Ana María Yaconi Santa Cruz, y la administradora de fondos Ameris.

  • El modelo de negocio. Apuesta a financiar proyectos de educación, cultura, desarrollo social y medio ambiente. Y en la banca de personas, no darán créditos de consumo, sino que un producto denominado préstamo de “desarrollo personal y familiar”.

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