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Esta semana Nelson Pizarro dijo que “no hay un puto peso” en la minera

Decisión de Codelco de colocar US$390 millones en el mercado local el día previo a revelar resultados gatilla ola de especulaciones en el mercado

por 25 agosto, 2016

Decisión de Codelco de colocar US$390 millones en el mercado local el día previo a revelar resultados gatilla ola de especulaciones en el mercado
Señalan que la operación refleja la situación crítica que enfrenta la empresa. Banqueros de inversión afirman que es prácticamente inédito que se emita deuda 24 horas antes de que se publiquen resultados, y más en el caso de Codelco, cuyas cifras pueden revelar una nueva pérdida neta. Asimismo, apuntan que emitir en pesos, cuando la empresa opera en dólares, implica que tendrá que hacer una operación de “swap”. Un ejecutivo de finanzas corporativas de un banco extranjero que ha trabajado con la minera estatal en el pasado, dice que emitir afuera podría haber complicado la nota crediticia, aunque operadores del mercado de renta fija lo descartan y sostienen que la decisión simplemente aprovecha que las inversiones en deuda de mercados emergentes se encuentran a su nivel más alto en cuatro años y la tasa de 2,5% ofrecida es atractiva en un mundo de tasas negativas. Al cierre de esta nota, la demanda por parte de fondos institucionales era moderada, pero se anticipaba un fuerte flujo para esta mañana, antes de que se cierre la colocación.
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Codelco no tiene plata. O, para citar a su presidente ejecutivo, Nelso Pizarro, “no tiene un puto peso”.

Y es por eso que su decisión de colocar US$390 millones el día previo a revelar resultados del segundo semestre y en Chile, gatilló una ola de especulaciones en el mercado.

La decisión anunciada esta semana sorprendió al mercado porque se anticipaba que, después de los US$ 2.000 millones en bonos a 10 años que colocó el año pasado, ello le daba flexibilidad a la minera de no tener que emitir hasta el 2017, dependiendo de los resultados del año en curso y lo que logre capitalizar si genera utilidades.

Dicen que la operación refleja la situación crítica que enfrenta la empresa y banqueros de inversión locales afirman que es prácticamente inédito que se emita deuda 24 horas antes de que se publiquen resultados, y más en el caso de Codelco, cuyas cifras pueden revelar una nueva pérdida neta. “Me sorprende que esto sea permitido. Nosotros vamos a compra, pero es rarísimo el timing de la operación”, afirma el gerente de inversión de una administradora de fondos local.

En el mercado también apuntan que emitir en pesos, cuando la empresa opera en dólares, implica que tendrá que hacer una operación de “swap” –si no lo hizo ya–.

La operación fue inscrita el martes con una tasa cupón del 2,5 % y fue clasificada AAA por Fitch Ratings y Feller Rate, en ambos casos con perspectiva estable. Santander es el agente colocado.

Un banco de inversión extranjero que ha trabajado con la minera estatal en el pasado sostiene que emitir en Nueva York o Londres podría haber complicado la nota crediticia, que ya fue recortada por las clasificadoras Moody's y S&P en el primer trimestre del año. Aunque operadores del mercado de renta fija lo descartan y sostienen que la decisión simplemente aprovecha que las inversiones en deuda de mercados emergentes se encuentran en su nivel más alto en cuatro años y la tasa ofrecida es buena en un mundo de tasas negativas en mercados desarrollados, además de barata para Codelco.

Cercanos al directorio descartan todas las “teorías conspirativas” y revelan que la decisión se aprobó hace más de un mes y se informó a la SVS a través de un hecho esencial reservado. Asimismo, señalan que la empresa tiene pasivos en pesos, por lo que no necesariamente tendrán que hacer un “swap” en dólares para usar lo recaudado y refinanciar deuda existente.

Agregan que la operación resulta más eficiente y barata hacerla ahora en pesos y en Chile, y por eso se aprovechó el momento. Puntualizan que, una vez que la Fed comience a subir las tasas, endeudarse será más caro.

También deslizan que la unidad financiera se ha venido preparando para la operación y ha estado comprando dólares para “swapear” la colocación.

Y con respecto a que la emisión podría amenazar la nota crediticia de Codelco, dicen que el tope neto que pone en peligro el rating es US$ 15.000 millones, “y aún estamos por debajo de esa cifra”. Los CDF (seguros contra default) de la deuda soberana chilena siguen siendo los más bajos de los mercados emergentes y esta semana volvieron a bajar (122), al igual que los de Codelco, que cayeron a 128.

De acuerdo a Bloomberg, el porcentaje promedio asignado a bonos de países en desarrollo se disparó a 16,5 por ciento en julio, según Morningstar Inc.

Las tasas cercanas a cero del mundo desarrollado han empujado a los gestores de fondos hacia los bonos de mercados emergentes con una rentabilidad media nueve veces más alta que la de los activos de países desarrollados que conforman la mayor parte de sus carteras. Es posible que estas inversiones continúen pese a la posibilidad de un aumento de tipos de interés por parte de la Reserva Federal este año, ya que las medidas de estímulo monetario en Europa impulsan la demanda de activos de más riesgo, según Regis Chatellier, analista de estrategia de Société Générale.

“No hay una verdadera alternativa a los mercados emergentes”, expresó Chatellier, afincado en Londres, que recomienda comprar bonos soberanos de alta rentabilidad, como los de Brasil o Colombia. “En general hay rentabilidades negativas o muy bajas y los gestores tienen que hacer algo o no van a obtener un retorno”, precisó.

Los bonos soberanos en dólares de mercados emergentes han generado un retorno de 7,6 por ciento en los últimos tres meses, con una rentabilidad media del 4,2 por ciento, según un índice de Bloomberg. Los bonos de países desarrollados, en tanto, avanzaron un 5,3 por ciento en el período y rinden 0,48 por ciento.

Mercado local suficiente para absorber monto en oferta

En las mesas de dinero de Sanhantan el consenso es que entre las aseguradoras, las AFP y los fondos institucionales de la región, la colocación se concretará rápido, a pesar de que 10 millones de UF (US$ 390 millones) no es una cifra menor para el mercado chileno

Al cierre de esta nota, la demanda por parte de fondos institucionales era moderada, pero se anticipaba un fuerte flujo para esta mañana, antes de que se cierre la colocación.

En total, Codelco tiene una deuda neta de casi US$ 14.000 millones.

En el prospecto, la minera revela que el 50% de la deuda que emitirá hoy será para refinanciar pasivos existentes y el resto para inversión.

Codelco tiene activos por US$ 33.400 millones y un patrimonio de alrededor de US$ 8.000 millones.

De que la empresa enfrenta una situación crítica, nadie lo duda.

Cabe recordar que, en 2015, Codelco anotó una pérdida contable de US$ 1.357 millones, explicada por la caída de un 20% en el precio internacional de cobre, con una pérdida antes de impuestos de US$ 2.191 millones y, como resultado neto, un déficit de US$ 2.328 millones.

Según Pizarro, 2015 fue "uno de los peores años" en la historia de Codelco.

Ayer el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, salió a respaldar lo manifestado por el presidente ejecutivo de Codelco. “Todos sabemos que pasamos por un periodo de vacas flacas por el precio del cobre. Codelco tiene desafíos enormes y Nelson Pizarro tiene toda la razón de contarle a Chile la verdad. Codelco tiene hoy día muy, muy pocos recursos. Creo que es un buen llamado de atención para todos aquellos que creen que es cuestión de pedir y lograr", señaló el secretario de Estado.

Su comentario hacía también referencia a las negociaciones colectivas que Codelco está sosteniendo con varios sindicatos de trabajadores, acostumbrados a recibir, durante años, "bonos de términos de conflicto" por más de 15 millones de pesos (unos 22.000 dólares) por operario.

"Vienen muchas negociaciones, incluyendo la del sector público, y es muy importante ser realistas respecto de lo que Chile puede dar", indicó el ministro de Hacienda.

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