Las compañías argentinas rehúyen la deuda vinculada al dólar porque la devaluación gubernamental del peso más profunda desde 2008 hace que aumenten los pagos de intereses sobre los bonos.
Empresas y provincias vendieron US$335 millones de los pagarés en los últimos tres meses, una declinación de 53 por ciento respecto de igual período del año pasado, en tanto el peso cayó 8,8 por ciento. Ninguna compañía ha vendido este mes los bonos, que pagan a los inversores en pesos al tipo de cambio oficial. YPF SA, que en marco vendió US$230 millones de pagarés a 21 meses vinculados al dólar, enfrenta ahora costos de intereses de 21,8 por ciento debido a la caída del peso.
Las ventas de bonos atados al dólar se reducen conforme la presidenta Cristina Fernández de Kirchner permite que el peso se debilite con más rapidez para compensar una inflación que se estima es de 26 por ciento y reducir la creciente brecha entre los tipos de cambio oficial y paralelo, que ha hecho menos competitivas las exportaciones. Mientras los inversores han buscado pagarés vinculados al dólar porque pagan más interés cuando el peso baja, los emisores, desde la fabricante de dulces Arcor SAIC hasta la exportadora de crudo Pan American Energy LLC, han optado por vender bonos de tasa flotante.
“Los emisores buscarán vender bonos de tasa flotante”, dijo Jorge Podestá, un analista de renta fija de Allaria Ledesma y CIA, en entrevista telefónica desde Buenos Aires. “En las últimas tres semanas hemos observado una declinación más rápida del peso, y crecen las expectativas en relación con una devaluación”.
Luego de que compañías argentinas emitieran siete bonos vinculados al dólar en marzo, cinco en junio y tres en agosto, hubo sólo una venta en noviembre, según el Instituto Argentino de Mercado de Capitales y la bolsa de Buenos Aires.
Sin desaceleración
La demanda de bonos vinculados a la inflación tiene fuerza suficiente para seguir impulsando la emisión en esos valores, según Brian Joseph, jefe de operaciones de bonos de Puente Hnos. Sociedad de Bolsa SA. “No observamos una desaceleración de las ventas”, dijo Joseph en entrevista telefónica desde Buenos Aires. “Todas las ventas han tenido éxito y hay mucha demanda en el mercado secundario”.
Si bien la emisión se desaceleró en los últimos tres meses, las ventas de deuda vinculada al dólar crecieron este año a un récord de US$1.900 millones, en comparación con US$1.600 millones del año pasado.
Las ventas de bonos vinculados al dólar experimentaron un marcado aumento luego de que Fernández limitara la compra de moneda extranjera una semana después de su reelección en octubre de 2011.
Una devaluación más rápida podría afectar a los emisores que no obtienen ingresos en dólares, en especial las provincias, según Podestá. En momentos en que se estima que la tasa de depósito Badlar de referencia estará el año próximo por debajo de la inflación, emitir bonos vinculados al dólar con un ritmo de devaluación desconocido parece arriesgado, dijo.
“Las compañías piensan que debe ser mejor vender bonos unos puntos por encima de la Badlar que emitir algo que podría pagar intereses según una devaluación de 40 por ciento”, dijo Podestá.
