Un chileno en Nueva York es la nueva piedra en el zapato para Álvaro Saieh y sus planes de fusionar CorpBanca con Itaú.
Se trata del ex Celfin Nicolas Drohojowski, quien en 2011 fue fichado por Santander GBM, la unidad de finanzas corporativas del gigante español, para integrarse como Vicepresidente al área de distribución de renta variable en Nueva York.
En un correo electrónico que envío el miércoles a sus clientes, Drohojowski, dice que el argumento de Cartica Capital, el fondo norteamericano que tiene 3,22% de CorpGroup y que el martes hizo publica una carta al directorio del banco instándolo a rechazar la operación por ser poco transparente y favorecer al empresario a expensas de los minoritarios, tiene méritos.
Cartica cree que la transacción propuesta por Itaú, tal como está actualmente estructurada, subcompensa a los accionistas minoritarios del banco, mientras que asegura beneficios en términos de valor exclusivamente para el accionista controlador de CorpBanca-Corpgroup Holding, encabezado por Álvaro Saieh.
"Creemos que los cuestionamientos de Cartica con el acuerdo son dignos de consideración y que CorpBanca está valorada en más de lo que Itaú ha negociado para comprarlo", dice Drohojowski a sus clientes.
El ejecutivo de Santander GBM puso en el encabezado del mail "Importancia: ALTA". Drohojowski hace un resumen de la carta del fondo norteamericano y después analiza los puntos claves: "Aunque esto puede sonar difícil, creemos que Cartica hace un buen punto. Nuestro analista Boris Molina tiene un precio objetivo de CLP $ 8,50 por acción, que no incluye las sinergias potenciales con Itaú. Si incluimos estas sinergias adicionales, nuestro precio objetivo lo más probable aumente y por lo tanto sería superior a los CLP $ 6,65 en los que se está negociando actualmente".
Agrega más abajo que el mensaje de fondo de Cartica es que "los accionistas minoritarios no están siendo representados en este acuerdo, que en toda la realidad no lo son", dice el ejecutivo. "Cartica ha delineado seis puntos que favorecen el señor Saieh y CorpGroup, pero también dicen que puede haber algo más que los seis", explica a sus clientes.
Concluye diciendo que la carta que Cartica envió al directorio de CorpBanca "es el primer capítulo de una novela larga". No les recomienda a sus clientes qué posición tomar, pero hace hincapié en que el precio objetivo actual que tienen para las acciones de CorpBanca es de $ 8,50, un 27,8 % por sobre el precio actual de los papeles del banco controlado por Saieh.
La carta del fondo norteamericano gatilló una durísima respuesta por parte de CorpGroup. En una declaración pública señaló su rechazo a los dichos de Cartica y aseguró que es “inaceptable” que la firma estadounidense impute al grupo controlado por Saieh el haber adoptado una “estructura legal intrincada” para evitar una oferta pública de adquisición de acciones.
Asegura que Cartica pretende imponer una venta de acciones como único camino para que la unión de Itaú y CorpBanca beneficie a los accionistas minoritarios. “Se equivoca. La fusión propuesta busca maximizar el beneficio para todos los accionistas a través de una alianza estratégica en Chile y Colombia con Itaú, el mayor banco de la región, lo que permite a todos los accionistas de CorpBanca participar de este negocio financiero a otra escala”, afirma CorpGroup.
El miércoles, CorpBanca prometió hace un "disclosure" total de los términos de la fusión, incluyendo el pacto de accionistas.
Ayer, en una entrevista con el Diario Financiero, Teresa Barger, ejecutiva del Cartica Capital, le subió la temperatura a la disputa, diciendo que "es escandaloso que usen nuestro dinero para comprar activos de Saieh".
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CARTA ORIGINAL
From: Drohojowski Nicolas [mailto:ndrohojowski@santander.us]
Sent: Wednesday, March 05, 2014 9:16 AM
Subject: Minority Shareholders Send Letter to Coprbanca
Importance: High
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Good morning. Cartica Capital on Tuesday announced it had sent a letter to CorpBanca’s board asking the bank to reconsider its proposed merger with Itau. In a letter published on their website (Click here for Letter) Cartica states “the proposed transaction between CorpBanca and Itau greatly undercompensates the Bank’s minority shareholders and extends disproportionate consideration to Mr. Saieh and his affiliates.” They go on to say that “the decision to approve the transaction as currently structured constitutes a failure of the Board to discharge its fiduciary duties to all shareholders.” According to the data published in their letter, Cartica currently owns 3.22% in CorpBanca via a mix of commons shares and ADRs. According to the Chilean law, 2/3rds of shareholders need to approve the tender for the deal to take place. With the controlling group owning approx. 57% of the company, essentially the remaining shareholders would need to oppose the deal. Although this may sound difficult, we believe Cartica has a good point. Our analyst Boris Molina has a target price of CLP$8.5/share on the stock which does NOT include any potential synergies with Itau. If we did include this additional synergies our target price would most likely increase and thus create a higher upside than the CLP $6.65 where it is currently trading. |
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The overall message is that minority shareholders are not being represented in this deal, which in all reality they are not. Cartica has outlined six points which favor Mr. Saieh and Corpgroup, but also say there may be more than just those six. While we are not privy to the interworking of the deal (only what is public) nor the conversations Cartica has been having (both internally and externally), we believe that Cartica’s issues with the deal are worth considering and that CorpBanca is valued at more than what Itau has negotiated for it. We do not know how this will play out, but we are most certain that the letter sent is the first chapter of a longer novel. We will not recommend a position for minorities to take, but out current price target on the stock is $8.5, +27.8%. If you would like to discuss the transaction, Boris is available for a chat. Best, |
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Nico Nico Drohojowski Vice President Equity Sales LatAm Santander Investment Securities Inc. |
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45 East 53rd Street New York, NY 10022 (: +1-212-350-3918 |
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