Dice que los US$ 2.200 millones anunciados no son suficientes para las «necesidades efectivas de activos líquidos» y afirma que plan refleja falta de institucionalidad en la política de deuda soberana chilena. Critica que hay «demasiada discrecionalidad, sin coordinación forzada ni visión de largo plazo».
El equipo de economistas que lidera Jorge Selaive en el BBVA no tiene miedo a decir las cosas de frente en sus análisis y el informe que publicó hoy acerca del programa de emisiones anunciado por el Banco Central es un reflejo de ello.
El informe efectúa duras críticas al plan y también aprovechó de hacer hincapié en la falta de institucionalidad en la política de deuda soberana chilena.
Ayer, el Consejo del Banco Central de Chile anunció el programa anual de licitaciones contemplado para el año 2015. Informó que será de hasta 1.350 mil millones de pesos (US$2.200). Informó, además, que la totalidad de la emisión será efectuada en pesos y tendrá un plazo a la madurez de cinco años (BCP-5).
El análisis de Selaive y su equipo es categórico: «El plan hace un guiño a los requerimientos de liquidez de la banca, pero lejos de las necesidades efectivas de activos líquidos».
«Se necesita una institucionalidad en la política de deuda soberana chilena. Demasiada discrecionalidad, sin coordinación forzada ni visión de largo plazo», es otra de las conclusiones del informe del BBVA.
«No existe una política de deuda soberana consistente temporalmente entre Gobierno ni coordinada de manera inter-gubernamental. Las emisiones de instrumentos soberanos que adquieren agentes locales y extranjeros se define por el Gobierno de turno y el Banco Central, lo que entrega total discrecionalidad a estas institucionales», continúa el documento. Y cuestiona que «no existen canales institucionales formales para generar coordinación entre el Ministerio de Hacienda y el Banco Central que aseguren una visión sistémica y multidimensional de las emisiones de instrumentos soberanos», usando como ejemplo la última emisión de deuda soberana de bonos en el extranjero «donde observamos recompra de bonos justificada en una desconcentración de los vencimientos en los años 2020/2021».
Agrega que eso «reafirma la falta de una visión de largo plazo independiente del Gobierno y la necesidad de una institucionalidad para la política de deuda soberana», y hace la pregunta: «¿Por qué no financiar proyectos de largo plazo con deuda a bajo costo? Cada Gobierno de turno pareciera tener su propio diagnóstico de la composición, tamaño y administración de pasivos de la deuda soberana chilena».
Sugiere que la solución sería una comisión de coordinación que «reúna visiones y respete paradigmas de largo plazo independientes del Gobierno de turno».
En el informe el economista jefe del banco reitera su visión de que el monto de deuda total aprobado en la ley de presupuestos será insuficiente para financiar el nivel de gasto aprobado, «por lo que será acompañado por liquidación de activos, parte de los cuales provendrán del FEES».
El documento del equipo del BBVA también alerta sobre el posible impacto de la emisión en la liquidez de la banca, dada la mayor demanda por deuda soberana que será el resultado de nuevos requerimientos regulatorios que se vienen por Basilea III.
«El año pasado el Banco Central no emitió deuda, este año emitirá en términos netos algo menos de US$ 700 millones. Esto es un aumento marginal de la disponibilidad de activos líquidos de alta calidad en el país (HQLA). Sin embargo, es insuficiente para cubrir los déficits que pudieran derivarse de la aplicación de la norma de liquidez enmarcada en las nuevas exigencias de Basilea III, así como la potencial demanda que se derivaría de proyectos tales como la Supervisión Basada en Riesgo de las Compañías de Seguro o, adicionalmente, del avance de las mayores necesidades de colaterales de alta calidad que demandará el avance hacia Centrales de Contraparte», consigna el informe.
Asimismo, el documento especula que quizás el Banco Central está pensando en mecanismos adicionales para proveer estos activos líquidos», como es el caso de Australia y Sudáfrica.
Finalmente, el BBVA estima que los bonos que emitirá el BC son a un plazo de alta liquidez y demanda, tanto de Bancos como agentes institucionales, por lo que no debería tener impacto sobre las tasas de mercado.
