En materia de bonos, la liquidez es ahora la mayor preocupación del mercado
El temor de que la liquidez se esté agotando se ha intensificado en tanto la caída global de los bonos que estalló en abril eliminó más de medio billón de dólares de deuda soberana y provocó oscilaciones que algunos han comparado con un acontecimiento de los que se producen una sola vez en una generación.
Hay tres cosas que importan en el mercado de bonos en este momento: la liquidez, la liquidez y la liquidez.
De qué manera –o si- los inversores pueden operar sin que los precios se muevan en su contra se ha convertido en una preocupación importante en tanto los bonos se desplomaron a nivel mundial en los últimos meses. Por consiguiente, la liquidez, o su ausencia, están sesgando los mercados de maneras nuevas y sorprendentes.
España, por ejemplo, debe pagar más que Italia por pedir dinero prestado a 30 años, pese a que las calificadoras crediticias consideran a España más segura. ¿Por qué? El mercado de bonos italiano es el doble que el de España –y por ende, más líquido.
Lo mismo está ocurriendo en el mundo entero. Los bonos de mercados más pequeños y menos negociados como Finlandia, Singapur y Canadá están comenzando a caer en desgracia. Y dado que la Reserva Federal se apresta a elevar las tasas de interés estadounidenses, los inversores quieren saber si pueden vender rápido si los mercados de deuda se vuelven volátiles.
“La liquidez es nuestro criterio principal a la hora de seleccionar un país”, dijo Olivier de Larouzière, responsable de tasas de interés europeas en Natixis Asset Management, que tiene a su cargo unos US$367.000 millones.
El temor de que la liquidez se esté agotando se ha intensificado en tanto la caída global de los bonos que estalló en abril eliminó más de medio billón de dólares de deuda soberana y provocó oscilaciones que algunos han comparado con un acontecimiento de los que se producen una sola vez en una generación.
Aberdeen Asset Management Plc ya dijo que dispuso US$500 millones en líneas de crédito para financiar posibles retiros. En los Estados Unidos, los reguladores se reunirán con firmas de Wall Street para hablar de cómo pueden evitar que las regulaciones posteriores a la crisis y las políticas de los bancos centrales provoquen un colapso cuando se produzca la siguiente liquidación de activos.
Prima de liquidez
Algunos inversores no están esperando para averiguarlo. En España, donde una caída en los acuerdos de recompra y las negociaciones de letras llevó el volumen de la deuda pública en abril hasta mínimos no vistos desde 2012 por lo menos, están comenzando a exigir una prima mayor para tener los títulos, muestran datos recopilados por Bloomberg.
Los rendimientos de los bonos españoles a 10 años alcanzaron 2,54 por ciento el 16 de junio, y subieron hasta su nivel más alto en comparación con los títulos italianos desde finales de 2013. Durante gran parte del año pasado, la relación era al revés ya que los inversores preferían a España.
Parte del cambio tiene que ver con el costo en alza de las operaciones cuando la liquidez se agota. La brecha en los rendimientos para compradores y vendedores de los pagarés a 10 años de España –conocida como el margen de oferta/demanda- es casi el doble de la diferencia en Italia, muestran los datos.
Esto ha llevado a Natixis a confiar más en tener bonos de Italia con vencimiento más tardío antes que de España en su fondo Souverains Euro, que superó al 93 por ciento de sus fondos similares en el último año, dijo de Larouzière.
