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Enersis sorprende confirmando que OPA a minoritarios sería con recursos de la polémica capitalización de 2012

Enersis sorprende confirmando que OPA a minoritarios sería con recursos de la polémica capitalización de 2012

Enrique Elgueta
Por : Enrique Elgueta Periodista y consultor senior en Comsulting.
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Para la empresa es simple. Hace tres años asumió el compromiso de comprar acciones minoritarias en compañías donde ya participaba, y la porción que compraría en Endesa Américas se ajusta a dicho programa. Sin embargo, los minoritarios que participan tanto en Enersis como en Endesa, probablemente, no se imaginaron que su aporte a una capitalización polémica hoy podría ser, en parte, devuelto en el marco de una OPA que ya tiene un piso mínimo subvalorado en el mercado. El holding también dio carácter de vinculante a nueva propuesta de Enel.


Enersis avanza dos pasos pero retrocede uno. Esa es un de las lecturas que se hacen en el mercado a propósito de los nuevos detalles que ayer reportó la eléctrica a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), a propósito de su sonada reorganización, con la cual busca dividir sus activos en Chile del resto de Latinoamérica.

Ello porque la compañía le dio mayor seguridad a la alianza estratégica que se espera entre Endesa y Enel Green Power. Por un lado, sostuvo que los compromisos de la italiana tienen carácter vinculante, por lo que la generadora asentada en Chile podrá exigirlos jurídicamente. Y al mismo tiempo rechazó cualquier conflicto de interés entre ambas sociedades, apostando por el beneficio que tiene para Endesa la posibilidad de participar en proyectos energéticos verdes que hoy no posee, pudiendo además tener acceso al know how de Enel Green Power, entre otros aspectos.

Sin embargo, la gran sorpresa radicó en la información que entregó Enersis sobre la OPA que lanzaría a los accionistas minoritarios de Endesa Américas, en caso de que quieran retirarse una vez ocurrido el primer proceso de división.

Precio Mínimo

Enersis puso un precio mínimo de $236, el cual ha sido subvalorado por algunos agentes del mercado, como Bci, que espera que este sea por lo menos un 10% mayor, con el fin de que la OPA resulte atractiva para minoritarios; una cuestión que, en todo caso, se explicaría porque para la compañía dicho valor supone un desincentivo para los minoritarios que quieran ejercer su derecho a retiro. Pero ahora, la discusión está centrada en que dichas compras se efectuarían con parte de los recursos del aumento de capital de 2012.

En el mercado varios analistas tenían dudas respecto de qué ocurriría con la caja que hoy administra la empresa y que obtuvo producto de una capitalización que ya la había enfrentado con las AFP. En este sentido, se esperaba, por ejemplo, que dicho capital pasara a Enersis Américas y Enersis Chile en razón del tamaño de los activos que representarían sus negocios en el país y el resto de la región. Pero ello no ocurriría.

Es que la OPA que ahora propone la empresa sería una forma de cumplir la palabra empeñada en 2012, cuando asumió el compromiso de comprar participaciones minoritarias en empresas donde ya tomaba parte la sociedad. Y la división de Enersis se ajustaría a dicho programa.

Así fue como, a solo días de que se celebre la junta extraordinaria de accionistas, instancia en la cual se aprobará o rechazará la división y posterior fusión de Enersis con sus filiales, el holding eléctrico, a través de una carta de Luca D’Agnese, gerente general de Enersis, sostuvo: “La OPA en sí misma supone una aceleración del compromiso del uso de fondos y cumplimiento del compromiso adquirido en la ampliación de capital aprobada en 2012; eso es, se culmina dentro de un plazo reducido y en términos beneficiosos para la compañía, el empleo de los fondos aportados por los socios en su minuto para, entre otros destinos, la ‘compra de accionistas minoritarios’, como es el caso de las participaciones sociales de Endesa Américas”.

El problema es que esa operación, la cual alcanzó US$6.000 millones, se logró gracias al aporte en activos de Enel –entonces dueño del 60% de Enersis– y el 40% restante aportado en efectivo por las AFP y otros minoritarios, algunos de los cuales participan tanto en Enersis como en Endesa. Así es como, probablemente, administradoras como AFP Habitat, Cuprum, Capital y Provida no se habrían imaginado que cuando Enersis hablaba de comprar participaciones minoritarias, también se refería a las propias acciones que poseen en dicho holding y sus filiales.

Antes del aumento de capital de 2012, la empresa informó que dispondría de entre US$3.000 millones y US$4.000 millones para comprar participaciones en las filiales donde tenía presencia. Pero a tres años de ello solo lo ha hecho en Coelce (Brasil), al incrementar en un 15% su propiedad por US$243 millones (alcanzando el 74,05%), y en Edegel (Perú), cuando compró por US$413 millones el 39% que poseía su sociedad controladora, Inkia Americas Holdings Limited en Generandes Perú.

La discusión está echada y algunos ven en esta propuesta una forma de alcanzar consenso con minoritarios. Es que ejecutivos cercanos a la posición también sostienen que “el aumento de capital es historia”, por tanto hoy hay que resolver cuál es la solución óptima y resultaría una buena idea el hecho de que el capital que aportaron minoritarios pueda ser devuelto en el marco de la OPA. Hace tres años, Endesa transaba en torno a los $778 y hoy lo hace en $839.

Nueva solicitud de SVS

Anoche, la SVS volvió a la carga y solicitó los detalles del directorio donde se acordaron respuestas al oficio entregado ayer.

El regulador pide específicamente que informen en cuál sesión la mesa se pronunció sobre las materias objeto del hecho esencial enviado y dio como plazo las 13:30 de hoy.

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