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Impacto en los mercados genera refugios impensables

Brexit gatilla aumento en riesgo crediticio y mercado apuesta a que Bancos Centrales mantendrán tasas bajas

por 29 junio, 2016

Brexit gatilla aumento en riesgo crediticio y mercado apuesta a que Bancos Centrales mantendrán tasas bajas
Mientras los políticos se pelean en negociaciones por el Brexit que podrían llevar dos años, es probable que un clima de incertidumbre siga planeando sobre los mercados de la región y lleve a los bancos centrales estadounidenses y europeos a mantener el estímulo intacto durante más tiempo, otra bendición para el mercado de bonos.
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El riesgo de los bonos de empresas subió vertiginosamente por segundo día en Europa en tanto la profundización de la crisis política que desató la votación del Reino Unido a favor de dejar la Unión Europea reverberó por los mercados financieros.

El Índice Markit iTraxx Crossover vinculado a compañías que en su mayoría tienen una calificación de basura dio un salto de 19 puntos básicos a 408 puntos básicos, el nivel más alto desde el 26 de febrero, de acuerdo con los datos que reunió Bloomberg. El costo de asegurar bonos financieros subordinados también saltó al nivel más alto desde febrero y la referencia de grado de inversión de la región trepó al nivel más alto en unos cuatro meses.

La decisión del Reino Unido de salir de la UE llevó a caídas en las acciones, el crédito y la libra, en tanto los inversores no esperaban esa decisión y no está claro qué hará ahora el país. El primer ministro David Cameron renunció sin aclarar cuándo el país tiene intenciones de salir del bloque comercial, los partidarios del voto por la salida de la UE todavía no han expuesto un plan formal y el Partido Laborista opositor ha visto cómo una ola de portavoces daba un paso al costado en medio de reclamos de que el líder Jeremy Corbyn renuncie.

“Todavía hay mucha incertidumbre sobre qué va a pasar”, dijo Juan Esteban Valencia, estratega de crédito de Société Générale SA en París. “No hay pánico exactamente pero la gente está preocupada. Tenemos que ver cómo evoluciona la situación”.

Volúmenes negociados

Más de US$1.000 millones de protección de la referencia de alto rendimiento cambiaron de manos el lunes a las 11:10 en Londres, más de la mitad de un día promedio completo, muestran los datos de Bloomberg. Los operadores compraron y vendieron US$3.600 millones de permutas del Índice Markit iTraxx Europe de permutas de riesgo crediticio que aseguraban bonos de empresas de grado de inversión, también más de la mitad del promedio de un día completo, muestran los datos.

El lunes no hubo nuevas ventas de bonos. Más de la tercera parte de los participantes del mercado sondeados por Bloomberg no prevén emisiones en toda la semana.

El rendimiento promedio que exigen los inversores para tener bonos de empresas de alto rendimiento en euros el viernes subió 32 puntos básicos a 4,97 por ciento, el nivel más alto desde abril, según los datos de índices de Bank of America Merrill Lynch. Los costos de endeudamiento para las compañías con grado de inversión subieron dos puntos básicos al nivel más alto en más de dos semanas de 0,98 por ciento, muestran los datos.

“El mercado siempre reaccionó ante la incertidumbre con un marcado posicionamiento de aversión al riesgo, y la negociación que estamos viendo en este momento pone de relieve eso”, escribió Suki Mann, fundador del comentarista del mercado de bonos CreditMarketDaily.com, en una nota a los clientes.

Mercados emergentes un refugio

El voto del Reino Unido a favor de abandonar la Unión Europea puso patas arriba las percepciones del riesgo político mundial.

El nuevo gobierno de Brasil y el aislamiento de Rusia representan una oportunidad de compra para el mayor administrador de activos de Europa en tanto el caos político en todo el continente erosiona el estatus tradicional de refugio que tenían las economías desarrolladas. Inclusive antes de la votación por el Brexit, las oscilaciones en los precios correspondientes a los bonos en los países avanzados habían eclipsado las de pares menos desarrollados, exponiendo a los inversores a un riesgo mayor.

“Se puede, ciertamente, argüir que algunos mercados emergentes son ahora más seguros que partes del mundo desarrollado”, dijo Sergei Strigo, responsable de deuda de mercados emergentes en Amundi Asset Management de Londres, la mayor firma de inversión del continente con US$1 billón bajo su gestión, que se había posicionado a favor de que el Reino Unido votara por abandonar la UE.

Strigo está pensando en sumar más bonos rusos y brasileños en moneda fuerte a su cartera y tiene una posición sobreponderada para Argentina y México. No es el único. Mientras los mercados mundiales se desplomaban el viernes a raíz de los resultados del referéndum, BNP Paribas Investment Partners aumentaba su exposición a Rusia, Colombia y Sudáfrica a través de sus permutas de incumplimiento crediticio.

‘Brillo de refugio seguro’

Analistas de Société Générale SA elogiaron las obligaciones negociables en moneda local en Moscú este lunes por su “brillo de refugio seguro”, mientras que las acciones negociadas en Johannesburgo atrajeron la semana pasada el nivel más alto de entradas de flujos desde marzo de 2009. La semana pasada, los inversores pusieron US$1.750 millones en fondos cotizados estadounidenses que invierten en deuda y títulos de mercados emergentes, el nivel más alto en tres meses, muestran datos recopilados por Bloomberg.

Al opacar el atractivo de países normalmente asociados a la predictibilidad y la estabilidad, la votación del Reino Unido está haciendo que los riesgos de los mercados emergentes sean más digeribles para quienes buscan refugiarse de los retornos negativos. El Brexit dejó a la libra en caída libre y a los inversores tratando de entender cómo afectará una UE debilitada el futuro económico y político de Europa.

Mientras los políticos se pelean en negociaciones por el Brexit que podrían llevar dos años, es probable que un clima de incertidumbre siga planeando sobre los mercados de la región y lleve a los bancos centrales estadounidenses y europeos a mantener el estímulo intacto durante más tiempo, otra bendición para el mercado de bonos.

La mayoría de los países de América Latina atraviesa un período de relativa calma. En Argentina, el presidente Mauricio Macri ha pasado sus primeros meses en el cargo adoptando medidas para reformar la economía de manera que esté en buenos términos con los inversores. Los votantes peruanos eligieron recientemente al candidato presidencial favorito de los ejecutivos de empresa del país. Y Brasil parece estar más cerca de resolver un impase político de meses en tanto el presidente en funciones Michel Temer toma las riendas mientras Dilma Rousseff espera un juicio político que podría poner fin a su mandato.

“Me gustan los países alejados del epicentro”, dijo Bryan Carter, responsable de renta fija de mercados emergentes en BNP Paribas Investments Partners de Londres. “Con tasas de interés ultra-bajas, Mercados Emergentes tiene una valoración atractiva y es uno de los pocos lugares a los que se puede ir por retornos más altos”.

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