Un IPoM predecible combinado con un Informe de Estabilidad Financiera preocupante
El informe semestral del banco revela que el posicionamiento de las AFP en renta fija local es el máximo observado desde 2008 y corresponde al 51% del total del portafolio. Dice que factor clave en la masiva migración han sido los llamados del Movimiento NO+AFP a cambiarse al Fondo E. Esto ha resultado en que a diciembre las AFP tienen el 70% de todos los bonos soberanos locales. El documento señala que las empresas y el sistema bancario necesitan mantener un fuerte control de los niveles de deuda, en momentos en que tres años de crecimiento económico lento afectan los márgenes de ganancias y las tasas de crédito internacionales comienzan a subir. En el Informe de Política Monetaria, el ente que ahora preside Mario Marcel volvió a recortar sus proyecciones de crecimiento para este año y el próximo. Además dejó el camino despejado para al menos dos recortes de tasas en la primera mitad de 2017.
La sorpresa y lo interesante en lo que publicó ayer el Banco Central estuvo en el Informe de Estabilidad Financiera (IEF) y no el tan esperado Informe de Política Monetaria (IPoM).
En el IEF el ente emisor hizo una severa advertencia acerca de los niveles de endeudamiento y lanzó una alerta sobre la vulnerabilidad de los fondos de pensiones más conservadores. El informe dijo que las pérdidas de esos fondos podrían seguir aumentando.
“La mayor exposición en renta fija de los FP fue acompañada por un aumento en la madurez promedio del portafolio, en línea con los instrumentos disponibles en el mercado. En este contexto de alta participación en bonos soberanos locales, que además son de mayor madurez, exacerbaría las pérdidas de valor de fondos de renta fija ante alzas en las tasas de interés de largo plazo”, señala el documento.
El informe semestral del banco revela que el posicionamiento de las AFP en renta fija local es el máximo observado desde 2008 y corresponde al 51% del total del portafolio. Agrega que factor clave en la masiva migración ha sido los llamados del Movimiento NO+AFP a cambiarse al Fondo E. Eso ha resultado en que a diciembre las AFP tengan el 70% de todos los bonos soberanos locales.
“La migración de los Fondos de Pensión ha sido un reflejo de la masiva respuesta de afiliados a los llamados a cambiarse hacia fondos más conservadores. En particular, cerca de US$11.000 millones han ingresado al fondo E en lo que va del año, lo que significó que el tamaño de este fondo aumentara en 64% en el período”, dice el informe.
El IEF explica que la victoria de Donald Trump gatilló una fuerte alza en las tasas de los bonos. El incremento en los tipos de esos instrumentos tuvo como efecto una baja en el valor de los fondos de pensiones locales que, en noviembre, ascendió a US$ 1.750 millones en el caso del Fondo E (más conservador); a US$ 448 millones en el D (conservador), y a US$ 856 millones en el C (intermedio).
En su presentación ante el Senado, el presidente del Banco Central, Mario Marcel, se refirió con preocupación al fenómeno. “Internamente, resalta el efecto del alza de las tasas de interés externas en las tasas locales y su impacto en la valoración de los fondos mutuos y de pensiones, especialmente de aquellos concentrados en renta fija, tales como el fondo E”.
Las empresas y el sistema bancario de Chile necesitan mantener un fuerte control de los niveles de deuda, en momentos en que tres años de crecimiento económico lento afectan los márgenes de ganancias y las tasas de crédito internacionales comienzan a subir, dijo el Banco Central.
“La capacidad de los agentes de enfrentar un escenario externo adverso es menor que hace algunos años”, señaló la entidad en su Informe de Estabilidad Financiera publicado el lunes. “Es especialmente importante que algunas tendencias observadas en los últimos trimestres, como el menor crecimiento de la deuda de las firmas y la mayor capitalización de la banca, se consoliden”, puntualizó.
La rentabilidad de las empresas se encuentra en su menor nivel en seis años y los consumidores se están endeudando cada vez más, lo que responde en gran medida a un aumento de los créditos hipotecarios. La deuda de los hogares subió a 65 por ciento del ingreso en el tercer trimestre, lo que se compara con el 62,6 por ciento de fines del año pasado, mientras que la carga de deuda se mantuvo en 15 por ciento. La deuda impaga de los hogares registró pocos cambios, excepto por un deterioro en algunas regiones en el norte del país a raíz de un mayor desempleo, dijo el banco.
Tampoco aumentó la morosidad de la deuda bancaria de las empresas, si bien los atrasos entre 3 y 12 meses sí se incrementaron, lo que representa una señal de advertencia de que estas compañías tendrán dificultades para “regularizar su situación” a medida que la economía se desacelera y los costos de financiamiento aumentan.
«A pesar de que no hay cambios fundamentales en el panorama de riesgos, la fortaleza financiera de los agentes locales ha disminuido gradualmente durante los últimos anos debido al menor dinamismo de la actividad», sostuvieron los encargados de la política monetaria.
En el Informe de Política Monetaria (IPoM), el ente que ahora preside Mario Marcel volvió a recortar sus proyecciones de crecimiento para este año y el próximo. Además dejó el camino despejado para al menos dos recortes de tasas en la primera mitad de 2017.
El Banco Central ahora estima un crecimiento para este año de 1,5 por ciento. La cifra corresponde al límite inferior del rango estimado en septiembre, como consecuencia del menor crecimiento previsto para el cuarto trimestre.
Para el 2017 el crecimiento estimado se ajustó a la baja, a un rango entre 1,5 y 2,5 por ciento (1,75 y 2,75 por ciento en septiembre). “El mayor crecimiento del 2017, relativo al 2016, se justifica en que la economía no presenta desbalances, que el sector minero no repetirá las fuertes caídas de años previos y que la inversión mostrará un aumento después de tres años seguidos de caídas anuales. El efecto de estos cambios será más evidente en la segunda mitad del año. Todo ello en un contexto en que continúa la consolidación fiscal anunciada por el Gobierno y en que las condiciones monetarias seguirán siendo expansivas”, explicó Marcel.
El nuevo presidente del Banco Central aprovechó la ocasión para salir a responder a las críticas que se le han hecho al organismo este año, por no haber comenzado a recortar tasas antes para ayudar a gatillar un repunte en el crecimiento. Varios economistas han sido duros con Rodrigo Vergara y afirman que el Consejo del Banco Central es parcialmente culpable de que la economía no repunte.
“La transición desde un escenario de alto crecimiento y baja inflación a uno de bajo crecimiento y alta inflación es evidentemente algo incómodo para un Banco Central. Más lo es si esta transición incluye un shock autónomo de confianza, como ocurrió en este caso. Pero nosotros no elegimos los shocks que nos afectan. Sí podemos hacer frente a ellos y amortiguar su impacto sobre el conjunto de la economía. Esto ha sido posible, en buena medida, por usar un marco de política correcto”, fue como Marcel defendió el accionar el banco.
