*La compañía no cuenta con una política escrita de cobertura y depende de la habilidad del gerente de finanzas de turno. Un aspecto a tomar en cuenta cuando se evalúe la conveniencia de invertir en ella o no.
Volcan es una de las empresas mineras peruanas que llama la atención de los inversionistas chilenos. Esta compañía se dedica a la explotación de zinc, plata y plomo y en los últimos seis años ha invertido US$ 1.850 millones en activos fijos, exploraciones, desarrollos, concesiones y proyectos.
De acuerdo a una presentación que hizo su presidente, José Picasso, en septiembre, entre quienes tienen puestas sus fichas en la compañía se encuentran: LarrainVial, BTG Pactual (ex Celfin), y AFP Habitat, también lo hacen: Black Rock Global Funds, Abu Dhabi Investment Autohority y Glencore International, entre otros.
El año pasado emitió bonos en el mercado internacional por US$ 600 millones a una tasa de 5,375% con vencimiento en el 2022. La demanda alcanzó los US$ 4.800 millones. En estos días se transa a US$ 98 su valor par, aunque a inicios de septiembre llegó a estar a US$ 89,75.
Volcan fue dirigida y controlada por Roberto “Bobby” Letts Colmenares con mano férrea hasta su muerte en 2010. Como el empresario no tuvo hijos, la herencia se repartió entre sus familiares. Una de las hermanas de este minero es Doris Letts, madre del escritor y conductor de televisión, Jaime Bayly, con quien el hombre de negocios no se llevaba muy bien.
Hoy la firma es manejada por un equipo de ejecutivos profesionales y agresivos, ya que los herederos están divididos entre los que quieren vender y aquéllos que pretenden proseguir en el negocio. El mejor de los mundos para los ejecutivos, pero que no necesariamente promueve las mejores prácticas.
Por ejemplo: en el segundo trimestre del 2013 tuvo una utilidad neta de US$ 94 millones, cifra bastante mayor a los US$ 35,2 millones del 2012. Sin embargo, este resultado se explica por un ingreso extraordinario de US$ 110 millones proveniente de la liquidación anticipada de posiciones de coberturas, principalmente de plata. Para tener una idea de la importancia de la operación, basta señalar que en el segundo cuarto del año pasado sólo se cerraron contratos por US$ 7,2 millones.
Luego de las participaciones y los impuestos correspondientes, estos conceptos extraordinarios generaron una utilidad neta para la compañía de US$ 46,8 millones. La misma empresa resaltó que si se excluyera el efecto de estas liquidaciones, la utilidad neta resultante habría sido de US$ 47,2 millones, es decir, casi la mitad.
La decisión de liquidar la posición no obedeció a la venta física de mineral, sino que a una movida especulativa. La compañía no cuenta con una política escrita de cobertura y depende de la habilidad del gerente de finanzas de turno. Un riesgo no menor a la hora de evaluar a esta empresa, que en general se pasa por alto porque Volcan muestra un crecimiento sostenido (el próximo año echa a andar dos nuevos proyectos) y un margen Ebitda de 40%. Sin embargo, no hay nada de malo en exigir un protocolo que cautele los intereses de los inversionistas.
(Nota: La información que se presenta en este análisis es de carácter público y ha sido entregada al mercado por las empresas aludidas a través de la Superintendencia de Valores y Seguros [SVS] y otros organismos.)
