El escándalo de La Polar puso una serie de interrogantes sobre el mercado. Una de ellas tiene que ver con los incentivos que reciben los ejecutivos de las empresas cuando el rendimiento arroja números azules y cómo este objetivo podría tentar a algunos a cometer actos irregulares que terminan por afectar la credibilidad de todo el sistema.
En las grandes compañías chilenas existen diferentes formas de buscar el buen rendimiento de sus trabajadores. Si bien los modelos que se utilizan en el país son variados, existe un predominio de compensaciones a través de bonos que se reparten cuando la empresa logra un positivo cierre de ejercicio.
En menos medida, las firmas han implementado un sistema de stock options o planes de compensación basados en opciones sobre acciones de la misma empresa. Bajo este escenario, DF Unidad de Inteligencia hizo una revisión de las compañías que entregan este tipo de planes y que son parte del IPSA, indicador de las principales firman que transan en la bolsa local. Según la información disponible en sus estados de resultados, sólo nueve de las 40 acciones que forman parte del selectivo índice han implementado este sistema.
Cencosud, Falabella, Parque Arauco, LAN, Banco Santander, IANSA, Besalco, Aes Gener y CFR Pharmaceuticals forman parte del grupo de empresas que contemplan este modelo. Aunque son una proporción menor, todas suman más del 32% del patrimonio bursátil de todas las acciones que componen el IPSA y su patrimonio llega a US$ 73.333 millones.
La eficiencia de estos programas se puede medir al ver el avance del precio de la acción en relación al IPSA, modelo utilizado por Denarius. En siete de las nueve compañías se observan variaciones por sobre el selectivo durante los últimos doce meses, resultado que podría llevar a concluir que tienen un grado de efectividad sobre el negocio.
En el caso del holding controlado por Horst Paulmann, existe un sistema que se divide en dos tipos de incentivos: a la permanencia y al rendimiento. Ambos son de enero de 2010 y suman un total de 25 millones de acciones, unos US$ 167,4 millones. Tienen un período de adjudicación de 3,3 años y el precio de ejercicio es de $1.750.
Entre las condiciones a las que está sujeto el plan se pide que el EBITDA al cierre de 2012 se haya incrementado en un 100% o más, respecto al mismo indicador de 2009.
Falabella, en tanto, tiene tres planes con un mismo modelo pero para lapsos distintos. El primero data de 2007, luego se implementó otro en 2009 y finalmente el más reciente es del año pasado. Todos tienen una duración de cinco años máximo para ejercer los derechos y apuntan a los ejecutivos de la compañía. El cargo a resultado 2011 fue de $ 2 mil 863 millones, mientras que en 2010 superó los $ 4 mil 500 millones.
El saldo de acciones al cierre del ejercicio anterior llegó a 32.610.675 (US$ 320,6 millones) para los planes 2007 y 2009, mientras que las otorgadas en 2011 suman 8.605.000 (US$ 84,6 millones).
En la industria de la aeronáutica también consideran estos incentivos. LAN aprobó 4.800.000 de acciones (US$ 137,4 millones) para planes de compensación, las cuales dicen relación con el proceso de fusión con la brasileña TAM. Además, detalla que al cierre de 2011 quedan reservadas 673.569 (US$ 19,3 millones) para su emisión bajo contratos de opciones, siendo ejercidas 1.535.522 (US$ 43,9 millones) en el mismo año.
Finalmente, los pagos basados en acciones de la aerolínea llegaron a MUS$ 17.641 al 31 de diciembre del año pasado.
En la junta extraordinaria de accionistas que realizó Parque Arauco en abril del año pasado se autorizaron 3.250.000 acciones (US$ 6,6 millones) de propia emisión que inicialmente se destinarían a un plan de compensación de ejecutivos. Según sostienen en sus resultados al cierre de 2011, no se han vendido dichas acciones.
Asimismo, continúa, en la misma junta aprobaron un aumento de capital mediante la emisión de 100.000.000 de acciones de pago. De esta emisión 10.000.000 acciones (US$ 20,3 millones) están destinadas a planes de compensación para ejecutivos.
En Banco Santander, en tanto, se contabilizan 3.102.503 acciones destinadas a los planes de stock options para las metas de los años 2012, 2013 y 2014. Esto corresponde a acciones del Grupo Santander España para ejecutivos del Banco en Chile.
Entre las condiciones destaca que el precio de la acción alcance un top 10 comparado con otros 30 bancos globales y que las ganancias por acción alcance un top 10 comparado con otros 30 bancos globales.
De acuerdo a sus estados de resultados, por este concepto Besalco reconoce un cargo a resultados por el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2011 de M$ 609.249. Asimismo, detalla que en ese período se han ejercido parte de las opciones para la suscripción de acciones y pago de las mismas, generando un aumento de capital de M$ 184.800 y un sobreprecio de M$ 748.268.
Este plan data del aumento de capital de 2009, donde la empresa reservó el 10% para planes de compensación para ejecutivos que correspondió a 12.393.836 acciones (US$ 23,4 millones)
En el sector eléctrico figura Gener. Tal como señala la empresa, “AES Corporation, accionista mayoritario de AES Gener S.A., otorga a ciertos empleados de sus subsidiarias compensaciones basadas en acciones, el cual consiste de una combinación de opciones y acciones restringidas. Los derechos sobre estos planes generalmente se devengan en plazos de tres años”.
El saldo al 30 de septiembre de 2011 es de MUS$ 3.119.
En el rubro agroindustrial, Iansa detalla un plan de stock options para los trabajadores de ella y sus filiales. El cargo a resultados que se reconoció por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2011 fue de MUS$ 916, con abono a resultados acumulados.
La vida esperada de la opción es de 3 años. La empresa reconoce 150.000.000 de acciones, unos US$ 11,9 millones.
Según señala en estados de resultados, contempla 96.000.000 de acciones de las cuales 56.556.000 (US$ 13,4 millones) de acciones fueron asignadas a ciertos ejecutivos, reservándose 39.440.000 (US$ 9,3 millones) para futuras asignaciones.
Si bien SQM cuenta con un plan de compensación a sus ejecutivos similar a los stock options, analistas explican que no es lo mismo. Los cálculos de valorización de las acciones destinadas a stock opción se hicieron con los precios de la acción de cada empresa al cierre de ayer jueves 15 de marzo.
