Desde Credit Suisse hasta Scotiabank hay ofrecimiento de apalancamiento de préstamos basura
El mejor año para los préstamos de calificación basura en los Estados Unidos se ve impulsado por bancos que proporcionan a los inversores apalancamiento para ampliar los retornos, lo que incrementa la cantidad de ese tipo de financiamiento al nivel más alto desde la crisis financiera.
Credit Suisse Group AG. Bank of Nova Scotia y Citigroup Inc. se cuentan entre las firmas que extienden entre US$60.000 millones y US$75.000 millones de financiamiento a firmas administradoras de dinero, lo cual les permite comprar préstamos con una parte menor de su propio capital, según dos personas familiarizadas con el tema. Mientras que las operaciones, conocidas como permutas de retorno total, se encuentran por debajo del pico de entre US$150.000 millones y US$200.000 millones de 2007 y 2008, están por encima de los alrededor de US$40.000 millones de 2009 y 2010, dijeron las personas, que pidieron que no se revelara su identidad porque los datos son privados.
Si bien la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió ayer empezar a reducir las compras mensuales de bonos, su política de supresión de los costos crediticios ha alentado a los inversores a correr más riesgos mediante el uso de apalancamiento. Las políticas de dinero fácil de la Fed, que inundaron la economía estadounidense con US$3 billones desde 2008 para estabilizar el sistema financiero e impulsar el crecimiento, han generado advertencias sobre precios exagerados de los activos y una excesiva toma de riesgo.
“El uso del apalancamiento es más habitual cuando los mercados de crédito son estables”, dijo en entrevista telefónica Chris Condelles, que dirige las operaciones de financiamiento a clientes en los Estados Unidos dentro del grupo de productos crediticios globales de Credit Suisse en Nueva York. “En este momento, dado que hay menos volatilidad en el mercado y los rendimientos son bajos, los inversores empiezan a inclinarse por usar apalancamiento para mejorar los retornos”.
Mercado TRS
El crecimiento del mercado de permutas de retorno total (TRS, por la sigla en inglés) refleja la expansión de nuevos préstamos empresariales de grado especulativo. La emisión ha trepado este año a US$312.800 millones, mientras que fue de US$263.300 millones en 2012, según datos que recopiló Bloomberg.
La demanda de bonos basura cayó en 2009, el año siguiente a la quiebra de Lehman Brothers Holdings Inc., a apenas una emisión de US$18.600 millones.
“Sin duda observamos un gran aumento de volumen” de TRS, dijo en entrevista telefónica Eric Moser, un socio de la firma legal de Nueva York Milbank, Tweed, Hadley McCloy LLP. “Siempre hemos hecho algunas TRS por aquí y por allá, pero desde hace un año tenemos la mayor cantidad de operaciones de TRS de que tengamos registro”.
Las firmas administradoras de dinero suelen pedir líneas de TRS de entre US$200 millones y US$400 millones, dijo Barry Delman, jefe de derivados de crédito para los Estados Unidos de Scotiabank en Nueva York. Eso puede compararse con la magnitud típica de entre US$500 millones y US$700 millones anterior a la crisis del crédito.
