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Holding tendrá que despejar dudas acerca del potencial conflicto con Rentas Falabella

Santander estima que Mall Plaza tendría un valor capital entre US$5.200 a US$7.100 millones

por 26 diciembre, 2017

Santander estima que Mall Plaza tendría un valor capital entre US$5.200 a US$7.100 millones
El informe para sus clientes institucionales concluye que la oferta secundaria (correspondiente a un 10% de la empresa), implicaría una transacción de aproximadamente US$610 millones. Y agrega que la operación destrabaría valor de los activos inmobiliarios de Falabella y sentaría un benchmark para la industria, que actualmente tiene solo un vehículo listado en este segmento a través del cual se puede invertir directamente en el mercado local.
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Mall Plaza, brazo inmobiliario de Falabella y el operador de centros comerciales más grande en Chile, se abrirá en bolsa en el primer semestre de 2018.

El anuncio lo hizo el holding la semana pasada y generó toda clase de especulaciones.

El negocio representa cerca de 18 por ciento del Ebitda total del conglomerado que controla la familia Solari.

La empresa administra 1.5 millones de metros cuadrados en 20 centros comerciales en Chile (16), Perú (3) y Colombia (1).

El equipo de finanzas corporativas de Santander ya hizo cálculos acerca de cuánto podría valer y estima que Mall Plaza tendría un valor capital entre US$5.200 a US$7.100 millones, de acuerdo al "análisis de sensibilidad" que realizaron. Y agrega que "asumiendo un estimado de EBITDA de US$378 millones en 2018, junto con un múltiplo objetivo de 20x (similar al de Parque Arauco), el valor del capital de la compañía alcanzaría los US$6.100 millones (o ~Ch$1,630 por acción)".

"Considerando los últimos 12 meses reportados las ventas de sus locatarios superaron los US$5.100 millones, mientras que las visitas alcanzaron los 263 millones. Mall Plaza generó un EBITDA de US$327 millones en dicho periodo de tiempo, lo que representa ~18% del EBITDA total de Falabella (o un 11% ajustado por su participación en Mall Plaza)", agregó.

Falabella tiene una participación de 59% en Mall Plaza, el resto lo controlan tres familias que son las que ejercieron su derecho, de acuerdo al pacto de accionistas, de sacar liquidez y abrir dicho mall en Bolsa. Los Solari no aumentarán su participación. La oferta de capital sería secundaria y no implicaría la emisión de nuevas acciones al mercado.

Santander calcula que la oferta secundaria corresponderá a un 10% de la compañía e implicaría una transacción de aproximadamente US$610 millones.

"En nuestra opinión, esta transacción destrabaría valor de los activos inmobiliarios de Falabella y soportaría una expansión de su múltiplo considerando su valorización actual de 16x FV/EBITDA 2018E. Creemos que la valorización detrás de esta operación se debería beneficiar producto de los cap rates del sector de centros comerciales que rondan el 6%, pero también desde un punto de vista de liquidez, considerando que actualmente solo hay un vehículo listado en este segmento a través del cual se puede invertir directamente en el mercado local. Considerando nuestro estimado de EBITDA para 2018, y asumiendo un P/BL de 2x, el cap rate de Mall Plaza estaría en torno al 5.5%", señala.

Algunos temas que Falabella tendrá que aclarar en las reuniones con inversionistas es cómo queda Rentas Falabella, la unidad de negocios inmobiliarios que los Solari controlan en un 100% y que operan a través de Open Plaza, stripcenters, powercenters y centros comerciales de escala local.

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