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Se complica la pista para Enel: JP Morgan dice que minoritarios podrían considerar aumento de capital como operación entre partes relacionadas

por 1 marzo, 2019

Se complica la pista para Enel: JP Morgan dice que minoritarios podrían considerar aumento de capital como operación entre partes relacionadas
La operación desconcertó al mercado, al punto de que apenas fuera anunciado el aumento de capital, las acciones de la compañía sufrieron una violenta caída en Bolsa. Fue el comentario obligado entre las principales empresas de Sanhattan, reviviendo los temores de 2012, cuando el aumento de capital de la entonces Enersis erosionó la relación de la empresa con sus accionistas minoritarios. Tal es el recelo, que JP Morgan, una de las empresa de servicios financieros más antiguas del mundo, hizo eco de esta sensación y señaló que creen que los "accionistas minoritarios podrían impugnar este aumento de capital". Las clasificadoras de riesgo, Fitch y S&P, en tanto, calificaron favorablemente la operación, pues señalaron que le permite a Enel Américas mantener un perfil de crédito saludable.
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El día de ayer no comenzó del todo bien para Enel, que siguió sintiendo el castigo de la Bolsa, luego de anunciar que citaría a una junta de accionistas el próximo 30 de abril para votar un aumento de capital de US$ 3.500 millones. El monto se destinará a bajar el nivel de deuda de la empresa tras la adquisición de Eletropaulo, una operación que a mediados de 2018 anunciaron que sería financiada con deuda.

La operación permitirá a la empresa pagar la deuda contraída por la compra de la compañía y destinar una parte menor a capital de trabajo y otros ajustes financieros (US$ 800 millones del total). "El mercado reaccionó mal", comentó al respecto un alto ejecutivo del sector. El anuncio ha sido comentario obligado entre las principales empresas de Sanhattan, reviviendo los temores de 2012, cuando el aumento capital de la entonces Enersis erosionó la relación de la empresa con sus accionistas minoritarios.

El miércoles, tras el anuncio, los ejecutivos de la firma insistieron en darle tiempo al mercado para conocer la propuesta y así estar abiertos a todo tipo de conversaciones con los inversionistas extranjeros, independientes e institucionales para explicar detalles de la operación.

Un informe de JP Morgan oficializó lo que hasta el miércoles por la noche eran solo comentarios de pasillo.

Brasil recibió el dinero para la compra de Eletropaulo por medio de esta empresa, tal como consta en sus estados financieros. "El 26 de septiembre, Enel Finance International NV formalizó con Enel Brasil, un contrato de crédito denominado en reales por un monto de R$ 9.400 millones (aproximadamente US$ 2.500 millones), el cual fue desembolsado el 5 de octubre de 2018. Los fondos de esta operación fueron utilizados para el prepago de las notas promisorias que mantenía Enel Brasil y Enel Sudeste emitidas para la compra de Eletropaulo", señala el apartado de transacciones significativas en el estado de resultados.

"Creemos que los accionistas minoritarios podrían impugnar este aumento de capital y tratarlo como una transacción entre partes relacionadas, ya que la mayoría de los recursos se utilizarán para pagar un préstamo entre compañías En ese caso hipotético, la transacción pasaría por un mayor escrutinio y la matriz, probablemente, tendría prohibido votar", sostuvo JP Morgan.

Esta última operación fue la que, precisamente, mayores comentarios desató en el mercado local. Enel destinará US$ 2.650 millones para pagar a Enel Brasil lo ocupado en la adquisición de Eletropaulo. Algunos comentarios de accionistas de la empresa advierten que se debe estudiar cómo esto impactará los resultados de Enel Finance, pues finalmente los minoritarios concurrirían a pagar un préstamo que solo contribuye a reducir el endeudamiento de Enel S.p.A..

Brasil recibió el dinero para la compra de Eletropaulo por medio de esta empresa, tal como consta en sus estados financieros. "El 26 de septiembre, Enel Finance International NV formalizó con Enel Brasil, un contrato de crédito denominado en reales por un monto de R$ 9.400 millones (aproximadamente US$ 2.500 millones), el cual fue desembolsado el 5 de octubre de 2018. Los fondos de esta operación fueron utilizados para el prepago de las notas promisorias que mantenía Enel Brasil y Enel Sudeste emitidas para la compra de Eletropaulo", señala el apartado de transacciones significativas en el estado de resultados.

La firma agregó que tienen "una opinión negativa sobre la transacción" y que sería preferible que Enel anunciara otro tipo de operaciones en el mercado, incluso fusiones, antes que un millonario aumento de capital. Esto, pues ya para los minoritarios la compra de "Eletropaulo fue controvertida y costosa".

Enel Américas ha defendido la operación añadiendo que la reducción del apalancamiento permitirá a la empresa acudir a financiamiento en mejores condiciones, sin perder su investment grade. La operación incrementaría su capacidad de endeudamiento de US$ 800 millones a US$ 2.500 millones.

A favor de la empresa estuvo la visión de las clasificadoras. Fitch señaló que "el aumento de hasta US$ 3.500 millones es un crédito positivo y ayudará a consolidar su calificación de grado de inversión" y que "Fitch cree que la transacción completada solidificará el perfil de crédito con grado de inversión de Enel Américas. También lo hará ratificar el fuerte compromiso de Enel S.p.A. con Enel Américas, demostrando la importancia estratégica de Enel Américas al conjunto del grupo".

Standar & Poor's también vio con buenos ojos la propuesta. "En general, consideramos que la transacción propuesta es un desarrollo favorable para la calificación, ya que la capitalización debería aliviar las métricas crediticias a corto plazo del grupo, que se deterioraron en el año fiscal 2018 luego de la adquisición e integración de Eletropaulo", dijo S&P y agregó que le permite a Enel Américas mantener un perfil financiero saludable.

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