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Por qué las AFP y Entel ya no conectan

por 12 julio, 2012

Por qué las AFP y Entel ya no conectan
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Ha permanecido velado, pero una de las mayores empresas de telecomunicaciones del país, Entel, de la familia Hurtado Vicuña, ha ido perdiendo a uno de sus más queridos accionistas, las AFP.

Al cierre de junio de este año, las empresas que gestionan los fondos de pensiones de los chilenos profundizaron su retirada de la propiedad de Entel, llevando su participación a niveles mínimos históricos.

Según un informe de InvertirOnline, en junio las AFP concretaron 22 meses consecutivos de venta neta de acciones de la compañía, quedándose sólo con el 6,9% de las acciones, equivalentes a unos US$ 298 millones.

La baja es considerable. A diciembre de 2011 tenían casi el doble, un 12,16%, porcentaje que representaba un valor de US$ 534 millones. Aún más, hace un año las AFP tenían el 17,3% de la propiedad y en junio de 2010 un 23,43%. Eran por lejos el segundo accionista de la compañía, pero hoy son superados por bancos por cuenta de terceros: Banco de Chile (12,75%) e Itaú (10,17%).

Y no es que la empresa esté perdiendo plata. En 2011 ganó $180 mil millones, más que los $172 mil millones de 2010, y en los primeros tres meses de 2012 agregó otros $52 mil millones a la bolsa de utilidades.

La acción no ha estado tan mal tampoco. En 2011 creció 17%, pero en lo que va del año ha caído poco más de 1%, comparado con un alza de 4,5% para el IPSA.

¿Por qué entonces las AFP no están conectando con la empresa de telefonía?

Es la más grande y la única controlada por capitales chilenos y tras el fracaso de su fusión con GTD, Entel apuesta a la clase media baja y a una mayor penetración en los hogares para seguir dominando el mercado local, donde tiene el 40%.

La opinión generalizada es que Entel es una acción estable, asegura cierto nivel de utilidades, pero tiene poca proyección al alza. Tiene poco riesgo y un retorno no muy elevado.

“Entel es considerada una de las acciones más defensivas del mercado, por lo tanto la venta por parte de la AFPs de dicha acción se debería a una estrategia de los administradores de los fondos que estarían buscando alternativas de inversión que generen una mayor rentabilidad. La baja de las AFPs estaría en línea con una búsqueda de mayor retorno”, explica Andrés Álamos, analista senior de telecomunicaciones de Banchile.

Cristóbal Lyon, director de estrategias de Corp Research, complementa la visión con una escenario más competitivo que se ha abierto últimamente con algunos cambios regulatorios y la llegada de nuevos actores al mercado.

Lyon explica que reformas como la Ley de Antenas o la entrada de la portabilidad numérica generan ruido en el mercado, lo que también podría estar detrás de esta salida de los fondos de pensiones, aunque cree que será temporal.

Analistas de Deutsche Bank estiman que Entel debiera invertir entre US$ 20 y US$ 25 millones adicionales este año para cumplir con la nueva Ley de Antenas.

Para el director de estrategias de Corp Research, el riesgo de la acción aumentó, pero cree que es algo temporal. “Me parece que es algo que debería revertirse en los próximos meses porque están ya en un plan de contrarrestar ese efecto y tienen proyectos interesantes”, señala.

En la industria explican que la portabilidad al menos no ha sido mal evaluada en la empresa, pues se estima que casi un 50% de las migraciones de clientes de postpago (con plan) se fueron a Entel.

Álamos agrega que la compañía tiene un flujo de caja estable, distribuye el 80% de sus utilidades en dividendos, maneja bajo endeudamiento (0,6 veces Deuda Neta/Ebitda) y poca exposición a deuda en dólares, lo que la hace interesante en épocas de incertidumbre.

“La compañía se encuentra en una buena posición para beneficiarse principalmente del crecimiento económico, un aumento en la participación de mercado y de una expansión de los negocios datos y banda ancha móvil (lo que se verá impulsado por el desarrollo de la red 4G), junto con nuestras expectativas de un aumento de márgenes durante 2012”, afirma Álamos.

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