Como nunca antes las empresas chilenas abrieron sus puertas a los aumentos de capital. Se trata de una cifra record: US$ 11.155 millones en siete operaciones que implican un desembolso de US$ 1.500 millones para las AFP —si no quieren diluirse— y poco más de US$ 3 mil millones para el mercado si los controladores suscriben el porcentaje que les corresponde.
Dentro de esta cifra se incluye el monto total calculado por Enersis (US$ 8.020 millones), dado que aún no se define cuál será el definitivo.
Más que optimismo para Manuel Bengolea, gerente general de Octogone, firma que asesora a clientes de altos patrimonios, esta es una señal de que el mercado comienza a adquirir madurez. “La evidencia empírica revela que los mercados profundos son aquellos en los que las grandes compañías no tienen un controlador con un porcentaje tan importante”.
Una economía más grande, dinámica, con empresas cada vez más internacionalizadas, es lo que refleja esta ola de incrementos de capital, a juicio de Juan Manuel Carvallo, director de inversiones de Buena Vista Capital, dedicada a la administración de carteras de inversión.
“El mercado chileno tiene capacidad para absorber estos aumentos de capital”, afirma Aldo Morales, de Bice Inversiones, pero advierte el riesgo de la presión a la baja del IPSA, porque los inversionistas tienen que hacer caja para concurrir. “Cada vez que se anuncia un aumento de capital la bolsa chilena sufre un rezago con otras bolsas que corren a la par como el MCI”.
Bengolea coincide: se pueden suscribir estos aumentos localmente, lo que provocará un impacto en el IPSA por la presión a la baja que genera la sobreoferta transitoria de papeles.
Opinión compartida por Rodrigo Rojas, administrador del Fondo Mutuo Chile Acción de Celfin: “los aumentos de capital generan impacto negativo a corto plazo”.
Dado que las AFP manejan activos US$160 mil millones, lo que deben aportar es casi un 1 %. “Capacidad tienen, pero como cualquier inversionista pasivo quieren ver de qué se trata el proyecto y según la evaluación dirán si van a no van”, apunta Bengolea.
Morales precisa que “cuando es para financiar un proyecto la recepción es mucho mejor que para mantener una clasificación de riesgo o la estructura financiera”.
“Las AFP no tienen ninguna obligación de concurrir, pero en la medida que lo consideren rentable y tenga sentido dentro de sus portafolios accionarios es muy probable que lo hagan”, sostiene Carvallo.
En los casos de Cencosud (US$ 1.500 millones) y Corpbanca (US$ 600 millones) van destinados a pagar sus compras en Colombia, Carrefour y el Banco Helm, respectivamente. Los US$ 300 millones de Sonda son parte de un plan de inversiones por US$ 700 millones para consolidar sus posiciones en Latinoamérica. Masisa destinará US$ 100 millones a la compra de la fábrica de tableros Rexcel en México. Mientras, Cementos Bío Bío (US$ 105 millones) a incorporar un nuevo socio al negocio de caliza.
El Banco de Chile (US$ 530 millones) persigue lograr una óptima relación entre fortaleza patrimonial, crecimiento de negocios y retorno para el accionista. Enersis a comprar paquetes accionarios de filiales de Endesa España.
Como ocurre con este tipo de operaciones en Chile, un 20 % suele llevárselo el segmento de inversionistas extranjeros. El interés de los mercados internacionales por Chile es fuerte; “tenemos una economía muy bien manejada, el riesgo de crédito es bajísimo, estamos hablando de compañías muy bien manejadas; cualquiera quisiera tener presencia en ellas”, enfatiza Bengolea.
Carvallo precisa que “son pocos los países que están creciendo a las tasas de Chile, Perú y Colombia y es, precisamente, a esos mercados a los que los inversionistas extranjeros tienen acceso concurriendo a estos aumentos en compañías que son actores probados como Corpbanca, Sonda, Cencosud, Enersis y Banco de Chile”.
Y agrega que cuantos más inversionistas, mayor liquidez, mayor análisis, mayor demanda de información de las compañías.
Ecuación inmejorable.
