Nadie cuestiona que si todas las fichas se ordenan, el empresario Álvaro Saieh mirará al 2012 como el año en que apostó fuerte con su holding CorpGroup y ganó: se gastó casi US$ 2.500 millones para entrar con CorpBanca al mercado colombiano, comprando Santander Colombia y Helm Bank, y consolidó SMU como un rival a respetar para Wall Mart, Cencosud y Falabella, en el negocio de los supermercados.
Sin embargo, por el momento todo sigue en promesa. Su mayor dolor de cabeza es SMU. La consolidación de la fusión con Supermercados del Sur sigue sin dar los frutos esperados y las finanzas, aunque han mejorado, aún son un problema serio.
Ayer, Feller Rate, la agencia crediticia, puso la deuda de SMU en Creditwatch «negativo» y la incorporó a su listado de revisión especial.
Feller dice que la decisión «responde al deterioro sobre la posición de liquidez y la flexibilidad financiera de SMU, que generó el compromiso de pago del alto nivel de deudas vencidas con proveedores que mantenía la compañía, ascendente a $ 98,4 mil millones».
A fines de diciembre, en respuesta a una consulta del regulador, SMU informó deudas vencidas con proveedores equivalentes al 29 % de su deuda total con proveedores, comunicando, paralelamente, su intención de regularizar estar obligaciones.
Ayer, SMU informó que esa deuda la había saldado, pero para Feller el problema es que los fondos recaudados a partir del aumento de capital de US$ 100 millones —materializado también hacia fines de diciembre— que inicialmente iban destinados a reducir deuda financiera, «fueron mayoritariamente destinados, en conjunto con recursos en caja, al pago de la deuda vencida. Lo anterior, debilitó la posición de liquidez de la compañía en un escenario de necesidades de refinanciamiento relevantes en el corto plazo».
Feller explica que la resolución del creditwatch asignado se encuentra ligada «a la realización de un nuevo aumento de capital anunciado, por US$ 50 millones, y a la restructuración al largo plazo de las obligaciones financieras». Feller advierte que de no «materializarse ambos eventos antes del cierre del primer trimestre de 2013, las clasificaciones serán revisadas a la baja».
SMU ha estado mejorando sus resultados y el Ebitda muestra importantes avances, pero Feller estima que la capacidad de generación de Ebitda de SMU se debilitó tras la fusión con SdS y otras cadenas en 2011 y «se mantiene por debajo del 6,3 % registrado en el ejercicio 2010 y de lo exhibido por comparables en la industria de supermercados», agregando que «pese a la mejora evidenciada en el desempeño operacional, la empresa mantiene un elevado endeudamiento en relación con su capacidad de generación de fondos».
Si SMU es un dolor de cabeza para Saieh, CorpBanca es un placer. El banco se la jugó con su apuesta a Colombia y para muchos terminará siendo un tremendo éxito. Aunque habrá que pagar los costos, y ellos son que su base de capital quedó expuesta.
Para solucionar ese problema es que hoy el banco colocará US$ 750 millones en Wall Street. Fuentes que conocen los detalles de la operación comentan que será en bonos a 5 años con una tasa de 2,85 %.
La tasa es mayor a la que obtuvo en octubre pasado el BancoEstado. En esa emisión, de US$ 500 millones, la tasa fue de 2 %.
«CorpBanca está pagando una tasa más alta porque el mercado tiene ciertas dudas acerca del impacto que el financiamiento de su última operación en Colombia (la compra de Helm Bank) tendrá en en las operaciones de CorpBanca y en la liquidez de CorpGroup, la firma a través de la cual Saieh controla el banco», explica un analista de crédito.
Cabe recordar que Moody’s, S&P y Feller pusieron el panorama financiero de CorpBanca en «negativo» luego del anuncio de la compra de Helm Bank.
Moody’s en su momento advirtió acerca de la capacidad de la compañía para financiar la operación: “La compra de Helm Bank representa una duplicación de la exposición del banco en el mercado colombiano en un lapso de tiempo muy corto, en una transacción que también representa una bisagra en la habilidad del grupo de levantar grandes montos de capital en un plan que todavía debe ser delineado”.
Moody’s afirma que la decisión “refleja la presión negativa potencial sobre los fundamentos del banco como resultado de su segunda adquisición grande en el extranjero en menos de 12 meses”.
Por su parte, S&P manifestó que la decisión refleja el impacto potencial de una creciente exposición a Colombia. “Evaluaremos el impacto en Corpbanca de la citada adquisición en el ancla del banco, requerimientos de capital y ratios de capital ajustado; y la estructura de capital resultante”, explicó la agencia y añadió que “resolveremos la revisión especial una vez completadas las aprobaciones regulatorias en Chile y Colombia”.
Más preocupante para la clasificadora parece ser la posición de CorpGroup. “Nuestras clasificaciones de Inversiones CorpGroup Interhold reflejan su significativa dependencia de los dividendos de su subsidiaria indirecta CorpBanca, el alto apalancamiento y el agresivo plan de expansión. La buena posición del grupo en los sectores bancario y de seguros de Chile, y la buena capacidad de generación de utilidades de CorpBanca son factores que mitigan parcialmente las debilidades de la entidad”.
El gerente general de CorpBanca, Fernando Massú es optimista en que el panorama podría mejorar hacia el primer trimestre del 2013, una vez que el grupo concrete un aumento de capital y ofrezca sus bonos subordinados. Lo de los bonos se sellará hoy y el aumento de capital debería concretarse para fines de la próxima semana.
En una entrevista con Reuters hace unas semanas, Massú declaró que las clasificadoras cambiarán su visión una vez que se den cuenta de que la operación en Colombia sera exitosa. “Esa visión negativa la van a sacar (…) una vez materializada la operación. Debería producirse durante el primer trimestre (del 2013)”, aseguró.
La colocación de hoy se suma a las que hicieron el BCI, Santander y la ya mencionada de BancoEstado en Estados Unidos. Bloomberg reporta que la operación está siendo manejada por JP Morgan y Citigroup. Los bancos chilenos están aprovechando la gran demanda extranjera por instrumentos latinoamericanos y las bajísimas tasas de financiamiento. El tener la mejor nota crediticia de la región ayuda y hace las colocaciones más fáciles.
Los US$ 750 millones son para financiar el crecimiento del banco en Chile, reponer su base de capital y diversificar sus fuentes de financiamiento.
La emisión de US$ 300 millones de noviembre del año pasado tuvo un objetivo similar. Esa emisión fue dividida en dos “instrumentos subordinados por un total de UF 6,6 millones con duraciones de 24 y 28 años”. De los US$ 300 millones, la AFP Cuprum compró US$ 262 millones (UF 5,5).
La emisión complementa el aumento de capital de US$ 600 millones que terminó CorpBanca el 6 de noviembre de este año. En el aumento de capital IFC, el brazo financiero del Banco Mundial, entró a la propiedad del banco, adquiriendo un 5 %.
La decisión de AFP Cuprum de comprar casi la emisión completa la convierte en el principal financista de la reciente expansión de Saieh a Colombia, ya que los US$ 262 millones que invirtió en la emisión de noviembre representan casi el 30 % de los US$ 900 millones que el banco recaudó entre el aumento de capital y la colocación.
