Cencosud SA, del multimillonario Horst Paulmann, está entregando a los bonistas los mejores rendimientos de deuda chilena de primera clase en tanto la venta de acciones por US$ 1.600 millones del minorista reduce el apalancamiento récord que lo hizo correr el riesgo de una rebaja de la calificación a basura.
Los pagarés por US$ 750 millones de Cencosud con vencimiento en 2021 han rendido 3,2 por ciento este año, el nivel más alto de los bonos de 58 empresas con grado de inversión en Chile y más de seis veces el aumento de 0,5 por ciento correspondiente a los bonos de mercados emergentes con la misma calificación BBB-, según datos compilados por Bloomberg. En 4,41 por ciento, la deuda rinde ahora 2,13 puntos porcentuales más que los bonos del Tesoro estadounidense, menos que la prima de 2,42 puntos porcentuales correspondiente a deuda corporativa de los mercados emergentes con calificación similar monitoreados por Credit Suisse Group AG.
Paulmann, de 78 años, que transformó un restaurante familiar en el sur de Chile en un vendedor minorista con un valor de US$ 19.600 millones, está recuperando la confianza de los inversores en tanto la venta de acciones en marzo contribuyó a reducir el apalancamiento bruto ajustado de Cencosud desde 5,5 veces hasta 4,6 veces, según Fitch Ratings. Moody’s Investors Service y Fitch dijeron que podrían bajar sus calificaciones después de que el tercer vendedor minorista más grande de América Latina dijo que pagaría 2.000 millones de euros por los activos de Carrefour SA en Colombia y vendió otros US$ 1.200 millones en bonos con vencimiento en 2013 para financiar el acuerdo.
“Los inversores vendieron el bono a raíz de las noticias del acuerdo con Colombia y la posible rebaja de la calificación”, dijo en una entrevista telefónica desde Santiago, Felipe Rojas, administrador de fondos de Cruz del Sur AGF que tiene a su cargo US$ 120 millones en deuda, incluidos bonos de Cencosud. “Desde entonces, han hecho los deberes y los bonos rindieron hasta un margen más acorde con su calificación crediticia”.
Cencosud, con sede en Santiago, tiene una calificación Baa3 de Moody’s, el grado de inversión más bajo, y un equivalente a BBB- de Fitch. Ambas calificadoras tienen perspectivas negativas respecto de las clasificaciones.
“Tenemos grado de inversión pero eso no significa que estemos cómodos con nuestros ratios de apalancamiento actuales”, dijo Juan Manuel Parada, director financiero de Cencosud en una entrevista telefónica. “El mercado de bonos está reaccionando a nuestro plan para reducir deuda y mantener nuestro grado de inversión”.
La empresa también está reduciendo la inversión este año hasta aproximadamente US$ 800 millones como una manera de dejar libre efectivo, dijo Parada.
Cencosud invirtió unos US$ 980 millones en 2011 y US$ 2.900 millones en 2012, según un informe de CorpResearch SA con sede en Santiago.
El fin de la construcción del centro comercial y rascacielos Costanera Center de Cencosud también tendrá un efecto inmediato sobre los gastos, dijo Parada. Este año, la empresa también proyecta abrir menos tiendas de departamentos y de mejoras para el hogar, comentó Parada.
“Recibió una fuerte presión operando en contra de otros nombres del sector debido al apalancamiento levemente más alto”, dijo desde Zúrich Dorothea Froehlich, que maneja unos US$3.900 millones en MainFirst Schweiz AG. “Están muy bien posicionados para aprovechar el crecimiento en América Latina”.
