BCI y el impacto de la Reforma Tributaria en utilidades: probablemente afectará la inversión y mermará crecimiento operacional

La semana pasada, Endesa y Enersis dieron el puntapié inicial a la temporada de resultados corporativos para empresas locales.

Ambas sorprendieron al mercado, reportando cifras del segundo trimestre por encima de lo anticipado.

Pero el consenso de los analistas es que esos resultados fueron una excepción a lo que, estiman, será otra temporada de resultados mediocres para las empresas chilenas. 

Las principales causas: la desaceleración económica, la caída del peso que gatilló brotes de inflación y los altos costos.

A eso hay que sumarle la incertidumbre que ha generado el debate sobre la Reforma Tributaria. 

El BCI es uno de varios bancos que en las últimas dos semanas han publicado informes con estimaciones acerca de lo que reportaran las empresas del IPSA. 

Felipe Ruiz fue uno de los que hizo el informe y, en una entrevista en el programa "La Mesa" de El Mostrador Mercados, explicó que, sacando a la banca y LAN, las ganancias cayeron casi un 2% durante el segundo trimestre. Dice que la temporada de resultados va a estar marcada por el impacto de la caída del peso y que para las empresas con exposición a Brasil habrá un efecto negativo.

"Nosotros hicimos un análisis escapando un poco al sector del agregado. Qué pasa si sacamos la banca, qué pasa si sacamos LAN, que son como efectos puntuales y que se alejan un poco de la realidad. Y nos dimos cuenta que las utilidades tendrían una contracción de un 1,9% año a año, por lo tanto, el resto de las industrias, en el agregado, vería una contracción leve", explica.

"Ciertamente, el primer trimestre la banca ha sorprendido al alza, principalmente por la valuación de la UF", pero agrega que "también vemos un gasto en provisiones más acotado y que en general todo indica que, en la banca, nosotros estamos viendo un crecimiento de utilidades de un 50% año a año". Añadió que la banca "es un factor que empuja al alza los resultados consolidados de todas las compañías IPSA".

Con respecto al efecto LAN, Ruiz explica que, dado que sus resultados del segundo trimestre fueron "de menos US$ 330 millones de dólares, por tanto, la comparación es muy débil. Probablemente ahí vamos a tener un crecimiento importante en utilidades agregadas, considerando que LAN va a revertir parte importante de esas pérdidas. Nosotros estamos viendo que va a pasar de pérdidas de menos US$ 300 millones a menos US$ 24 millones. En términos netos, uno podría ver que es un crecimiento, pero a final de cuentas sigue operando en pérdidas".

Apunta a que el año pasado en el segundo trimestre el dólar estaba a 480 pesos y este año entre abril y junio promedió 554. Puntualiza que para las exportadoras es beneficioso, pero para las importadoras, en especial el retail, el impacto es negativo.

Sobre el impacto de la Reforma Tributaria en las utilidades a futuro, Ruiz manifiesta que probablemente afectará la inversión y mermará el crecimiento operacional

"Sin entrar en más detalles de la reforma tributaria, lo que probablemente ocurra es que haya una merma en las inversiones de las compañías y, en ese sentido, el crecimiento operacional, que lo vamos a ver en los resultados, probablemente se va a ver mermado".  Explica que en los últimos tres años "tuvimos un crecimiento operacional importante básicamente ligado por adquisiciones. La inversión que hacían las compañías locales en los últimos periodos fue muy importante", pero dice que eso es "es un periodo ya vivido".

Añade que es un factor de incertidumbre. "En términos agregados, el primer anuncio de reforma tributaria tuvo un impacto en los mercados, posteriormente el protocolo de acuerdo también tuvo un impacto, pero nuestra posición es que el mercado aún no internaliza completamente cuál va a ser la reacción de las compañías. Mi impresión es que aún hay un foco de incertidumbre creciente".

Utilidades en una economía que se enfría

El analista del BCI estima que, debido a que la economía enfrenta un periodo de crecimiento más moderado, "probablemente lo que ocurra es que veamos estos niveles de expansión de utilidades más bien acotados, más bien planos, no vamos a ver crecimientos de utilidades por sobre el 5%, que anteriormente eran las cifras que se manejaban". Estima que probablemente crecerán entre un 2, 3 o 4% en los próximos años. "Probablemente las compañías van a tener que acogerse a este nuevo escenario y tomar medidas, en función de mejor administración de los costos, y eso esperamos que ocurra en el segundo semestre", sentencia.

Dice que este año la economía crecerá por debajo de 3%, lo que se reflejará en una débil expansión del retail, de las ventas de consumo. Expresa que el tema consistirá en "cuál va a ser la reacción de la autoridad monetaria, de que va a haber inyecciones de mayor estímulo monetario, que compensen en cierto grado este mayor retroceso. Ahora bien, por el momento, la expectativa es que el escenario macroeconómico va a estar bastante plano respecto de lo que tenemos hoy día".

Exposición a Brasil

Ruiz dice que el estancamiento de la economía brasileña es un factor negativo relevante para las empresas chilenas que son parte del IPSA.

Cencosud, Copec, LATAM, Sonda y Andina son algunos de los nombres que generan un porcentaje relevante de sus ingresos y utilidades en ese país.

El analista del BCI señala que a corto plazo esa exposición les va a pasar la cuenta. "Nosotros lo vemos claramente como un riesgo bajista. Nosotros estamos incorporando esa desaceleración a la primera línea y también incorporando el efecto moneda a las empresas con exposición a Brasil, y eso claramente ha mermado cierta parte o resta dentro de las compañías consolidadas. Por lo tanto, va a haber un efecto negativo desde Brasil, probablemente".

Pero Ruiz, en la entrevista, hizo hincapié en que a largo plazo la apuesta a Brasil sigue siendo bastante positiva. "Mi impresión es que las compañías desearían haber visto mejores crecimientos antes de lo que efectivamente están viendo. Ahora, la apuesta ya está lanzada, ahora lo que tiene que existir es cuál va a ser la respuesta de las compañías a estas presiones no esperadas en Brasil, y eso esperamos ocurra en lo pronto".

Optimista acerca de la industria de la celulosa

Ruiz cuenta que, en el análisis del BCI, el sector eléctrico/energético junto al sector forestal mostrarán "interesantes resultados". 

Dice que el sector celulosa va a sorprender probablemente al alza, "hay un crecimiento importante dentro de la industria, el mercado de la celulosa está bastante estable, a diferencia de lo que se esperaba al principio, donde la demanda china se esperaba que decreciera un poco, aunque lo que hemos visto es que se han mantenido en niveles estables y los precios también han estado bastante saludables y también en volúmenes de venta; tanto para CMPC como para Arauco esperamos sorprendan al alza, y eso indudablemente va a sumar a primera línea y última línea y, en general, esperamos un alza sectorial en torno a un 11% de utilidades año contra año en ese sector".

(Para ver la entrevista completa haga clic aquí)