La mejora en los resultados en el segundo trimestre de Automotora Gildemeister no fue suficiente para evitar que Fitch Ratings volviera a recortar el rating crediticio de la empresa. El año pasado le rebajó la nota en abril y diciembre.
La agencia clasificadora de riesgo nuevamente rebajó la nota a los bonos en dólares de "B" a "CCC" y explicó que la medida refleja el deterioro de la posición de liquidez y situación financiera de la empresa. Triple 'C' significa que la agencia estima que la compañía es "actualmente vulnerable y dependiente de las condiciones económicas favorables para cumplir sus compromisos" y que un 'default' es un "posibilidad real".
Añade que la mejora en generar flujo de efectivo del segundo trimestre no alivia el duro escenario que enfrenta en sus principales mercados en el segundo trimestre.
La semana pasada los bonos de Gildemeister tuvieron un fuerte repunte luego de que anunciara que está generando el mayor flujo de efectivo de los últimos seis trimestres, aliviando así la preocupación relativa a la estructuración de su deuda.
La compañía reportó un flujo libre de efectivo de US$ 36,2 millones, lo que representa el dinero proveniente de actividades de explotación menos los gastos de capital.
Bloomberg, por su parte, informó que dos semanas antes los bonos habían tocado su mínimo histórico. A fines de la semana pasada habían subido 7,75 centavos de dólar y se transaban a 64 centavos de dólar de su valor par.
Gildemeister lucha por reactivar las ventas mientras las economías de Chile, Brasil y Perú se debilitan, lo que ha generado preocupación acerca de su capacidad para detener una fuga de dinero en efectivo y habilidad de pagar los US$ 700 millones que tiene emitidos en bonos en el extranjero.
De acuerdo a una nota de Bloomberg, la automotora cuenta con US$ 124 millones en efectivo y equivalentes, y está programada para hacer un pago de US$ 41,25 millones el 24 de noviembre, correspondiente a los papeles con vencimiento en 2021.
Fitch explicó que la decisión de recortar la nota a Gildemeister se basa en que existe un riesgo crediticio substancial y que la automotora sigue generando un flujo de cash negativo, "lo que podría resultar en un deterioro material de su posición de liquidez en los próximos trimestres". Hace hincapié, además, en el continuo deterioro de los márgenes operacionales.
Agrega que la empresa enfrenta un escenario complicado, ya que se estima que las ventas en Chile caigan entre un 15 y 20 por ciento este año, mientras en Perú las ventas no van a aumentar. En Brasil genera pérdidas y la empresa está tratando de reestructurar sus operaciones en ese mercado.
Fitch explica que la liquidez de la empresa es débil y depende de su capacidad de mantener abiertas sus líneas de crédito con los bancos.
El informe revela que la capacidad de Gildemeister de cubrir los intereses de la deuda –medida en Ebitda/gastos de interés– se ha deteriorado y en junio era de 0,8x, comparado con 1,2x en 2013 y 2,6x en 2012.
Fitch señala que otro factor negativo es que la venta de activos inmobiliarios se postergó debido a las actuales condiciones de mercado.
