viernes, 27 de noviembre de 2020 Actualizado a las 17:57

EL SEMANAL

El Banco Central, Goldman Sachs y Fitch concuerdan en que el debate constituyente inyecta incertidumbre y puede complicar el escenario para la economía

por 16 noviembre, 2020

El Semanal

Iván Weissman
Por Iván Weissman Iván Weissman

CMPC hace inédita autocrítica acerca del rol del empresariado. Además, una radiografía a la crisis de las pensiones en Argentina; Julio Ponce (SQM) nuevamente obligado a abrir la billetera para apaciguar a Wall Street por financiar a políticos en Chile; el inversor que transformó US$ 27 millones en US$ 2.600 millones en un mes gracias al COVID-19; y tres preguntas al director de Moody's Analytics acerca del proceso constituyente en Chile.


¡Buenas! Otra semana que confirma el desplome institucional. El segundo retiro del 10% de las AFP es ya casi un hecho. Un solo dato para meditar: la política que está marcando la agenda del país es Pamela Jiles.

Algo a destacar de la semana. El discurso de Luis Felipe Gazitúa, en la Enagro, vale la pena recalcarlo. El presidente de CMPC, el principal activo del Grupo Matte, hizo un profundo mea culpa acerca del rol del empresariado en Chile y fue contundente acerca de la crisis de La Araucanía:

  • “Si no tuviera el rol que tengo hoy en CMPC, probablemente pensaría como pensaba hace 5 años, con una mirada sobre el mundo mapuche radicalmente distinta a la que tengo hoy. Considero que la sociedad chilena tiene una deuda con el mundo mapuche que tiene que ver esencialmente con una cosa muy central, que es su dignidad”.

  • “Nosotros hemos cometido un error muy grave en el pasado, que es que no contamos las cosas que hacemos, porque teníamos la postura de tratar de pasar desapercibidos. Hoy en el mundo las empresas no pueden pasar desapercibidas”.

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1- EL BANCO CENTRAL, GOLDMAN SACHS Y FITCH CONCUERDAN: CHILE ENFRENTA UN ESCENARIO COMPLEJO

La mirada del Banco Central. En su Informe de Estabilidad Financiera afirma que una extensión del impacto económico que ha provocado la pandemia es el mayor riesgo que enfrenta el sistema financiero. Advierte que se ha reducido el margen de acción de Hacienda, ya que hay menor espacio para seguir endeudándose y el propio ente emisor podría quedarse sin municiones para reaccionar y mantener la estabilidad financiera. Eso podría transformar los problemas de liquidez en complicaciones de solvencia.

  • Mario Marcel también apuntó al segundo retiro del 10% de las AFP. “Reduce el ahorro, el monto de las pensiones futuras y genera más obligaciones fiscales”. El presidente del Banco Central dijo que esos efectos de largo plazo “no son menores desde el punto de vista de la macroeconomía y la estabilidad financiera. Una reducción en la tasa de ahorro significa que vamos a tener menos recursos domésticos para financiar la inversión”.

Lo que advierte Goldman Sachs. Se viene un año que no estará ajeno a la trama política y electoral. Advierte que la nueva Asamblea Constitucional tendrá un impacto en la inversión hasta que los agentes económicos nacionales y los inversores extranjeros tengan más claridad en la dirección de la política.

Lo que analiza Fitch. La agencia clasificadora de riesgo advierte de un escenario complejo y desafiante. Concuerdan con Goldman en que se profundizará la tendencia a la baja en las inversiones del sector corporativo.

  • Y sobre el debate constituyente: "El 25 de octubre de 2020, los votantes chilenos aprobaron un referéndum para redactar una nueva Constitución. Aunque se esperaba, el resultado inyectó otra capa de incertidumbre en una economía que ya se vio afectada por la pandemia de coronavirus y la crisis social del cuarto trimestre de 2019".

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2- EN EL GOBIERNO COMIENZA A PREOCUPAR EL ENOJO DE LOS CASINOS CON LA LEY ENJOY

  • “Acá hay casinos de primera y segunda categoría. El casino que tiene amigos en La Moneda y el resto que tiene que arreglárselas como pueda”.

La frase es de un alto ejecutivo de uno de los mayores operadores de casinos en Chile. La dijo en el contexto de una conferencia virtual en la que los principales grupos de inversionistas –que incluyen al grupo sudafricano Sun International, el canadiense Clairvest, el español Peralada y el argentino Boldt– hicieron pública su molestia con el Gobierno.

  • Los dardos que apuntan a La Moneda. Esta semana los operadores se sacaron los guantes y acusaron abiertamente que el Gobierno de Sebastián Piñera y los reguladores están privilegiando a Enjoy. Amenazaron con demandar al país ante el tribunal de arbitraje del Banco Mundial por una violación a las reglas fijadas sobre sus inversiones.

  • La gota que colmó el vaso. Fue el anuncio del jueves de que los casinos podrán reabrir sus puertas para funcionar con máquinas de azar. Deben estar en una comuna en Fase 3 de Preparación, o Fase 4 de Apertura Inicial. La molestia es que solo Enjoy conocía de esta reapertura y los protocolos.

El regulador se pone nervioso. La superintendenta niega cualquier privilegio, pero fuentes del Ministerio de Hacienda y de la propia Super de Casinos reconocen presiones desde La Moneda y que se han hecho mal las cosas. Hasta los acreedores de Enjoy están molestos y pidiendo explicaciones.

  • Hace semanas que en el mercado y la industria sospechan de la mano de La Moneda en querer privilegiar a Enjoy. Como lo informamos en El Semanal la semana pasada, apuntan a su relación con los Martínez, a los negocios que la familia Piñera ha hecho con Enjoy y al rol de los Penta, que ahora se quedaron con el 11% de dicha compañía. También a la relación entre Enjoy y Sebastián Piñera Jr., que a través de BP Capital hizo negocios con la empresa cuando tomó la participación de una sociedad inmobiliaria y la apoyó con las deudas.

  • El fideicomiso. Es la arista más compleja y es la que puede terminar demostrando que el Presidente tiene intereses financieros en Enjoy. El fidecomiso ciego de Sebastián Piñera es de US$ 1.170 millones y fue repartido en tres administradoras: Moneda, BTG Pactual y Altis. Las dos primeras tienen cuantiosas inversiones e intereses en Enjoy. Moneda cuenta con US$ 110 millones del bono internacional y está suscribiendo plata fresca por unos US$ 12 millones en nuevos bonos convertibles en acciones de Enjoy.

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3- UNA RADIOGRAFÍA A LA CRISIS ARGENTINA

Reforma a las jubilaciones. No solo en Chile está cuestionado el sistema, pero, a diferencia del chileno, el argentino no solo genera pensiones bajas sino que al Estado le cuesta pagarlas, ya que está quebrado (hace dos meses salió de su noveno default). Esta semana el Gobierno de Alberto Fernández anunció su plan de reforma a las pensiones y nuevamente estalló una polémica. Ocurre a menos de 3 años de la controvertida reforma de Macri que Fernández puso en pausa al poco tiempo de asumir.

  • La propuesta del Gobierno saca de la ecuación la inflación y los aumentos de las jubilaciones y pensiones estarán vinculados a los aumentos salariales y la recaudación tributaria. El gran problema es que hay más de 4 millones de argentinos que nunca aportaron. En total, de los 8,8 millones de jubilados y pensionados, únicamente 3 millones de personas acceden a la prestación cumpliendo todos los requisitos de edad y de años de cotización que marca la ley.

  • Las pensiones y jubilaciones son más de la mitad del presupuesto. Este año, el gasto destinado al pago de jubilaciones y pensiones representará el 53,45%. La jubilación mínima actual equivale a cerca de US$ 200 y la máxima US$ 1.100 (aprox.). El 50% cobra la mínima y solo el 20% recibe más de US$ 300 por mes.

Ni macrismo ni kirchnerismo, un problema crónico de la Argentina. El INDEC (órgano oficial, equivalente al INE) informó que en el primer semestre de 2020 la pobreza llegó al 40,9%. La cifra de pobreza refleja un problema estructural de la Argentina: en los últimos 30 años la pobreza nunca pudo perforar el piso del 25%. El fracaso es más dramático al contrastarlo con las experiencias del resto del mundo y la región. Mientras que la pobreza por ingresos en la Argentina es similar a la de hace 25 años, en el mundo en desarrollo se ha reducido en un 25% y en América Latina la caída ronda el 45%.

  • En los primeros seis meses del año aumentó de 0,434 a 0,451. Esta desmejora en la distribución del ingreso se produjo en un período de doce meses en que la inflación fue del 42,8%, el Índice de Salarios aumentó 36,4% y la actividad económica cayó 19,1% (Cifras oficiales del INDEC).

  • Sueldo mínimo. En Argentina la ley lo define como “la menor remuneración que debe percibir en efectivo el trabajador sin cargas de familia, en su jornada legal de trabajo, de modo que le asegure alimentación adecuada, vivienda digna, educación, vestuario, asistencia sanitaria, transporte y esparcimientos, vacaciones y previsión”. Actualmente equivale a unos U$S 217 al cambio oficial del dólar en agosto de 2020.

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4- SIN TACOS NI CORBATAS

-SQM nuevamente abre la billetera para apaciguar a Wall Street. Financiar ilegalmente a políticos en Chile le costará a la empresa, que aún controla indirectamente Julio Ponce, US$ 100 millones. Durante la semana la compañía llegó a un acuerdo consistente en pagar US$ 62,5 millones a un fondo de pensión inglés para poner fin a una demanda. El fondo de pensiones inglés Tyne and Wear Pension Fund acusó a la minera de realizar declaraciones falsas y no informar a sus inversionistas sobre los pagos ilegales a políticos.

  • Cabe recordar que hace unos años SQM había acordado pagar más de US$ 30 millones en multas en EE.UU. Fue parte del acuerdo con los reguladores y la Justicia de ese país. En Chile, las multas fueron de menos de 3.000 millones de pesos. Y en el caso Cascadas a Julio Ponce, hace dos semanas, le bajaron de US$ 65 millones a US$ 3 millones la multa de la CMF. Y así estamos.

-El ruido que hace en el mercado la compra de CGE por parte de la estatal china State Grid. La operación de US$ 3.000 millones significa la entrada del Estado chino a un negocio estratégico con implicancias geopolíticas. Advierten que la FNE debería investigar y hacen hincapié en que el Estado de China es por definición un monopolio.

-Debutó Claudio Raddatz como profesor titular de la FEN de la Universidad de Chile. El economista estuvo 3 años en Washington como jefe de la División de Análisis de la Estabilidad Financiera Mundial en el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI. Previamente fue director de Política Financiera (2014-2017) y gerente de Investigación Económica (2011-2014) en el Banco Central de Chile.

-Bill Ackman, el gestor estadounidense que entre febrero y marzo ganó US$ 2.600 millones con una inversión de US$ 27 millones gracias al COVID-19, repite la apuesta. La semana pasada el controlador del fondo Pershing Square Capital Management volvió a apostar en contra de la solvencia crediticia de diferentes empresas.

  • Ackman invirtió en instrumentos derivados cuyo valor está vinculado a la percepción sobre la solvencia de las empresas a la hora de pagar sus deudas. La semana pasada repitió su gran apuesta bajista para sacar tajada de las compañías ahogadas. Dice que los precios están demasiado atractivos.

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5- TRES PREGUNTAS A ALFREDO COUTIÑO

El director para América Latina de Moody's Analytics lleva años analizando y escribiendo sobre Chile. En esta breve entrevista el economista dice que hay que acostumbrarse a que la volatilidad llegó para quedarse en la economía chilena, es optimista acerca del proceso constituyente y sugiere cambios al mandato del Banco Central.

-¿Cuán preocupados deberíamos estar por los riesgos políticos que implica el debate constitucional y las elecciones en Chile el próximo año?

-Los mercados han reaccionado con calma al plebiscito y esperan que el debate se lleve por los cauces legales y con civilidad, aunque se mantienen a la expectativa y con la esperanza de que se llegue a un consenso general en cuanto a la nueva Carta Magna. El debate va a tener sus altas y bajas y va a estar cargado de calor, lo cual va a mover a los mercados en uno y otro sentido. Las elecciones se atraviesan en el periodo de discusión, por lo que se corre el riesgo de rebrotes de protestas y violencia en las calles. Al final, el país decidirá a su nuevo Presidente, el cual se encargará de promulgar la nueva Carta Magna.

 -Chile lleva 30 años de orden macro basado en una regla fiscal estricta y un Banco Central independiente, ahora eso podría estar en cuestión. ¿Hay alternativas?

-La regla fiscal ha existido, pero con periodos en donde se ha cumplido estrictamente, pero también con periodos en donde se ha relajado, sobre todo en épocas de crisis. El país tiene un Banco Central independiente con mandato monetario u objetivo (estabilidad de precios), pero lo mismo ha actuado en periodos en donde se aplica un mandato dual (inflación y crecimiento).

En este sentido, y dada la tradición de protestas sociales, una alternativa sería adoptar una política monetaria con mandato dual, en donde los instrumentos monetarios se calibran para lograr el mínimo de inflación con el máximo de crecimiento, lo cual le permitiría al país crecer con estabilidad y preservar el bienestar social. La independencia monetaria no estaría en riesgo, siempre y cuando se acompañe por una disciplina fiscal estructural que también se eleve a mandato constitucional.

-Algunas verdades económicas que dejó al desnudo la pandemia para la región.

-Lo que la pandemia demostró es que la región fue sorprendida con la guardia a la baja, ya que carece de sistemas de salud pública –sin preparación ni equipamiento– para responder a situaciones de emergencia sanitaria. Asimismo, la lección está en que los gobiernos latinoamericanos no deberían subestimar el poder de letalidad de eventos sanitarios como las epidemias y las pandemias, y actuar rápidamente para detener su aceleración y mantenerlas bajo control.

-Bonus track: la pandemia vuelve a poner en discusión la legitimidad del capitalismo, ¿dónde se para en ese debate?

-El capitalismo de libre mercado ha demostrado un funcionamiento mejor que otros sistemas, pero en el camino ha descuidado el bienestar social, por lo que se necesita que dicho modelo se acompañe de políticas públicas con mayor contenido social. Es en este aspecto en donde encaja la modernización de instituciones cuyas políticas se enfoquen a la consecución de su fin último: la preservación y mejoramiento del bienestar social, en donde gobiernos y bancos centrales se enfoquen en políticas con objetivos duales: crecimiento y estabilidad para lograr el máximo de bienestar social.

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6- GRÁFICO DE LA SEMANA

UN TOP TEN PARA VOLAR. No estoy seguro si tenemos que estar muy orgullosos, pero en el ranking mundial de los principales consumidores de marihuana, Chile está tercero. De acuerdo a cifras publicadas en la cuenta de Instagram de Yachay Data, el 15,1% de los adultos dice haberla consumido durante el último año. Y eso a pesar de que el cultivo para fines recreativos no es legal. ⁣⁣⁣

  • Uso restringido. En Chile solo se permite para usos medicinales como, por ejemplo, para la epilepsia o dolores reumáticos.⁣⁣⁣⁣⁣

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7- DIÁLOGOS DE EL MOSTRADOR

  • La semana pasada les di un adelanto de lo que fue el último capítulo de este año.

Bettina Horst y la institucionalidad económica en la nueva Constitución: "No debe ser de trinchera. Debe ser un rayado de cancha que marque los límites del poder".

La directora de Políticas Públicas de Libertad y Desarrollo, y José De Gregorio, decano de la Facultad de Economía y Negocios de la U. de Chile, exministro y expresidente del Banco Central, fueron los protagonistas del último capítulo de Diálogos de El Mostrador. Hablaron sobre la regla fiscal, la independencia del ente emisor y el derecho de propiedad. De Gregorio dijo que Chile está viviendo una profunda crisis y necesita un nuevo pacto social.

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8- RECOMENDACIONES

Para los viudos de Billions apareció Industry, el nuevo hit de HBO que se mete en el mundo de las finanzas a través de personajes centennials y millennials. Ambientada en Pierpoint & Co., un banco de inversión de élite ficticio, el programa narra lo que le sucede a un grupo de jóvenes recién contratados mientras compiten por algunos puestos permanentes en la firma. El escenario es Londres y toca temas de ética, valores, sexismo y racismo.

-AGENDA

Debate constitucional en el CEP.  Será el jueves y toma como ejemplo la experiencia irlandesa. En la última década, Irlanda ha organizado una Convención Constitucional (2012-14) y Asambleas de Ciudadanos (desde 2016) para explorar y proponer un cambio constitucional sobre los principales temas sociales. Resultó ser una modalidad de participación muy bien valorada entre los ciudadanos irlandeses y podría ser un ejemplo para Chile.

  • Los participantes. Dos referentes que han sido parte de este proceso: Art O’Leary, actual Secretario General del Presidente y la Dra. Jane Suiter, investigadora y fundadora del proyecto piloto "We the Citizens" (primer experimento deliberativo de Irlanda).

-Estadísticas

LUNES

-Indicadores de Coyuntura Semanal.

MIÉRCOLES

-Cuentas Nacionales, PBI, Balanza de Pagos de Chile y Posición de Inversión Internacional al tercer trimestre de 2020.

  • Eso es todo por esta semana. Nos vemos el próximo domingo. ¡Hasta entonces!

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