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Advertencias sobre los mercados emergentes

por 29 febrero, 2016

Advertencias sobre los mercados emergentes
El estratega John Paul Smith, que reside en Londres, uno de los pocos que anticipara la caída de los mercados emergentes que comenzó en 2011, no ve señales de cambio y dice que el entorno actual se asemeja al de fines de los noventa, cuando las crisis en el sudeste asiático y en Rusia enturbiaron a todos los activos. Su posición se contrapone con los pronunciamientos alcistas de las administradoras de dinero como BlackRock Inc., Franklin Templeton y Research Affiliates LLC -asesor de Pacific Investment Management Co. que predice que los activos de los países en desarrollo podrían convertirse en la próxima “operación de la década”.
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Si John-Paul Smith tiene razón, algunos de los inversionistas más importantes del mundo se están preparando para una gran decepción.

El estratega que reside en Londres, uno de los pocos que anticipara la caída de los mercados emergentes que comenzó en 2011, no ve señales de cambio y dice que el entorno actual se asemeja al de fines de los noventa, cuando las crisis en el sudeste asiático y en Rusia enturbiaron a todos los activos. Su posición se contrapone con los pronunciamientos alcistas de las administradoras de dinero como BlackRock Inc., Franklin Templeton y Research Affiliates LLC -asesor de Pacific Investment Management Co. que predice que los activos de los países en desarrollo podrían convertirse en la próxima “operación de la década”.

Mientras que Smith no posee los millones que administra BlackRock ni la presencia global de Franklin Templeton, el fundador de la firma de investigaciones Ecstrat Ltd. tiene una trayectoria de aciertos con respecto a los mercados emergentes. Su punto de vista consistentemente pesimista desde fines de 2010 pronosticó pérdidas de más del 30 por ciento en el Índice MSCI Emerging Markets, y advirtió –tempranamente– el desplome de la bolsa en Rusia en el 1998, cuando se desempeñaba como estratega de Morgan Stanley en Moscú.

“Si existe una analogía histórica de los mercados emergentes actuales, es con el período 1997 a 1998”, dijo Smith en una respuesta por correo electrónico el jueves.

Considera dos razones principales para ser pesimista. La primera es la falta de progresos en cuanto a la reducción de la intervención del estado en las economías de las naciones en desarrollo, una parte clave de su tesis hace cinco años sobre las tendencias bajistas. Smith cita la incapacidad de Brasil para salir del “capitalismo de Estado”, un modelo que ha colaborado en hundir la economía de ese país en la peor recesión en un siglo. También se preocupa por Rusia, Turquía y Polonia, donde dice que los diseñadores de políticas se están moviendo en un sentido más “autoritario”.

Otra de las grandes preocupaciones de Smith es China, donde prevé una crisis financiera que la afectará este mismo año. Están por aparecer los incumplimientos de préstamos en tanto los prestatarios acumulan deudas para pagar los préstamos que han tomado, mientras que las empresas se enfrentan a “importantes” pérdidas de activos a medida que la economía se desacelera y se hunden los precios de las materias primas.

“Existe una gran posibilidad de que China y Brasil, en particular, deban atravesar algún tipo de crisis económica o financiera”, dijo.

Smith admite que el rendimiento relacionado con las deudas en los mercados emergentes ha resultado más atractivo en un mundo con tasas de interés bajísimas y dice que las divisas de algunas de las naciones en desarrollo, en particular el rand sudafricano y el peso mexicano, se ven subvaluadas. Pero no está convencido de que los bonos de los mercados emergentes sean inmunes a la turbulencia económica en China y Brasil. Dice que los inversores deberían centrarse en asignar activos en países específicos, en lugar de hacer apuestas sábana en los mercados emergentes en forma global.

Falso Bienestar

Desde otro punto de vista, BlackRock dijo el martes que los compradores de bonos de las naciones en desarrollo recibirán su compensación ​​por los desafíos que asumen. Y al día siguiente, Christopher Brightman, máximo responsable de inversión de Research Affiliates, dijo que las acciones de los mercados emergentes están “excepcionalmente baratas”.



“El éxodo de los mercados emergentes es una maravillosa oportunidad -y, posiblemente, la operación de la década– para los inversores a largo plazo”, escribió Brightman.

Según Smith, las acciones no están tan baratas como parece. En tanto que el índice MSCI está valuado a 1,3 veces los activos netos –casi el menor nivel desde la crisis financiera de 2009- Smith dice que los balances de las empresas lucen mucho menos atractivos dado que las empresas han reducido el valor de los activos informados.

“En este contexto, el nivel superficialmente bajo de las valuaciones otorga un falso bienestar” dijo. “Serán importantes las pérdidas”.

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