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BBVA analiza impacto en mercado financiero de propuesta a reformar el sistema de AFP Advierte de posible presión bajista para pensiones ante cambio regulatorio

BBVA analiza impacto en mercado financiero de propuesta a reformar el sistema de AFP

Equipo de estudios del banco estima que el aumento de 10% a 15% en la tasa de cotización significaría unos US$5.000 millones adicionales para el sistema. Principal impacto sería en las tasas. Concluye que aumento del tope imponible recaudaría US$750 millones anuales y, tal como alertó El Mostrador Mercados hace dos semanas, advierte que con anuncio de que AFP devuelvan comisiones en caso de pérdidas «habría menos incentivos para tomar posiciones en activos riesgosos, pero también para enfrentar el riesgo cambiario», lo que generaría presiones adicionales a la baja.


La reforma al sistema de pensiones tendría un impacto acotado pero significativo a la baja en tasas soberanas a largo plazo.

Esa es la conclusión que sacó el equipo de estudios del BBVA ante las primeras propuestas que realizó la Presidenta para modificar el sistema de pensiones.

El informe tomó en cuenta el aumento de 50% en el tope imponible, el aumento de 5 puntos porcentuales en las cotizaciones a cargo del empleador y la obligación de las administradoras de devolver las comisiones cobradas en caso de tener rentabilidades negativas.

En ese sentido, el equipo de research estimó preliminarmente el efecto de las propuestas sobre las tasas largas en el mercado local, previo a que se conozcan más luego de los anuncios que realizó al Mandataria en la cadena nacional.

Respecto al aumento en la renta imponible, de 74 UF a 111 UF, señalan que «estimamos preliminarmente un impacto techo (máximo) de entre -1 pb y -3 pb sobre la tasa de interés a 10 años plazo, es decir, efectos muy acotados por este canal».

Si se realiza este aumento, se adicionarían al sistema unos US$750 millones anuales, de acuerdo a sus cálculos.

Cabe destacar que más de 441 mil cotizantes estarían en el margen del tope imponible.

Destacan que «dado el actual portafolio de inversiones del sistema, donde cerca de un 23% se invierte en instrumentos de renta fija (Banco Central y Tesorería), esto tendría un efecto de -1 punto base en la tasa de largo plazo local». Añaden que «si asumimos que todos los recursos extras se invierten en renta fija local, el efecto llegaría a -3 pb».

Respecto al aumento de 10% a 15% las cotizaciones, estiman que los 5 pp de aumento implicarían cerca de US$5.000 millones adicionales para el sistema, «lo que tendría un impacto techo (máximo) de entre -7 pb y -22 pb sobre la tasa a 10 años».

Detallan que, de mantenerse el portafolio de inversión, si esos 5 pp fueran a las cuentas de capitalización individual o a un fondo del Estado que se rija por una política de inversión similar a la de las AFP, «se destinarían cerca entre US$1.500 millones a instrumentos de renta fija (fondo E), lo que tendría un efecto de -7 pb sobre la tasa local».

Agregan que «si asumimos que los US$5.000 millones de recursos adicionales se destinan al mercado de renta fija nacional, se generaría un impacto de -22 pb en la tasa local».

Frente a los cambios regulatorios, específicamente aquellos vinculados a las comisiones negativas, el informe concuerda con el reportaje de hace dos semanas de El Mostrador Mercados, donde se apunta a que con anuncio de que AFP devuelvan comisiones en caso de pérdidas «habría menos incentivos para tomar posiciones en activos riesgosos, pero también para enfrentar el riesgo cambiario», lo que generaría presiones adicionales a la baja.

Estas podrían afectar la estrategia de portafolio de las administradoras, «intensificando la tenencia de activos de renta fija, especialmente del mercado local. En definitiva, habría menos incentivos para tomar posiciones en activos riesgosos, pero también para enfrentar el riesgo cambiario».

Destacan que esto podría generar «presiones adicionales a la baja en la tasa local, pero que por ahora serían difíciles de dimensionar, hasta no conocer en detalle las propuestas».

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