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Directorio había cerrado puertas a más interesados

Cuatro actores entran en disputa por Masvida y buscan negociar directamente con accionistas

por 28 febrero, 2017

Cuatro actores entran en disputa por Masvida y buscan negociar directamente con accionistas
La mesa presidida por Claudio Santander parece ser un mero adorno para los inversionistas que todavía aspiran a quedarse con el holding que controla a la isapre y las clínicas. El divorcio entre el directorio y parte importante de los accionistas, tiene a Gamma Capital compitiendo con otros tres actores que buscan negociar directamente con estos últimos. Gullero Harding, ex controlador de Cruz Verde, además de Southern Cross y Nexus, fondo de inversión de EE.UU., creen que este viernes los accionistas pueden rechazar el acuerdo con Gamma, a pesar de los efectos que ello podría generar en la isapre.
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Son días claves para Masvida. Este viernes los accionistas del holding resolverán si aprueban la alianza con Gamma Capital, acuerdo que hace unos días aprobó un dividido directorio y cuyo desenlace es difícil de prever.

Es que a tres días de que los dueños del conglomerado se pronuncien sobre esta materia, sigue habiendo interesados en el holding presidido por Claudio Santander. Además de la nueva oferta que en los últimos días hizo Guillermo Harding, ex controlador de Cruz Verde, se estarían sumando dos más. Una por cuenta de Southern Cross y otra por el desconocido grupo Nexus, fondo de inversión de Estados Unidos que ya realizó una oferta por el grupo y, en línea con el resto de los interesados, habría armado una nueva propuesta.

Esta situación deja en una incómoda posición al actual directorio del holding y, en particular, a un cuestionado Claudio Santander. Esto, porque al sellar su alianza con Gamma Capital, lo hizo en términos exclusivos, dejando fuera a otros eventuales competidores, en circunstancias de que la oferta de este grupo no es del todo digerida por sus accionistas.

Lo anterior se explicaba por el complicado contexto que envolvía a Santander, pues un millonario ajuste patrimonial negativo de Clínica Las Lilas obligó a la Superintendencia de Salud a exigirles un Plan de Ajuste y Contingencia, todo ello a días de que se hiciera público el retiro de la oferta vinculante por parte de Southern Cross. Su as bajo la manga fue reconsiderar la participación de Gamma, firma de private equity cuya propuesta original fue rechazada por el mismo directorio, ya que no respondía a sus intereses.

Ahora es la misma mesa de Santander la que está presa de esta situación, considerando que han sido los propios socios y accionistas los que han salido a contactar a algunos de estos interesados con tal de que hagan sus ofertas antes del viernes, generando incluso cierta incomodidad en Gamma Capital. Esto, ya que se esperaba que ayer Santander explicara por qué se rechazó la propuesta de Harding a sus accionistas, a través de una carta, con tal de reposicionar la oferta de Gamma y pavimentar su aprobación en la junta de este viernes. Sin embargo, ello no ocurrió.

El baipás al directorio

Es con este panorama que los distintos interesados en el holding Masvida están buscando negociar directamente con los accionistas.

Una evidencia de ello fue la oferta mejorada por parte de Guillermo Harding, comunicada el viernes pasado a los dueños de acciones de la sociedad y que comprende la adquisición de la red de clínicas a través de dos etapas, aportando recursos por $32 mil millones, de los cuales más de la mitad se pagarían en dos o tres semanas una vez aceptada su propuesta. A lo anterior se suma un crédito al conglomerado por $7 mil millones, con plazo a convenir entre 2 a 5 años, con tasas de mercado, y una línea de crédito a la isapre Masvida por $5 mil millones para financiar capital de trabajo.

Lo anterior, deja al directorio en posición de mantener su propiedad en la isapre.

A Harding se suma el incansable fondo de inversión Southern Cross, el cual, a pesar de haber perdido US$2 millones en un due diligence insatisfactorio y con serias sospechas respecto de la doble contabilidad que habría en el holding, estaría por presentar una nueva oferta.

Es que fueron los propios accionistas de Empresas Masvida los que solicitaron formalmente al fondo de inversión de Raúl Sotomayor que no desistiera. Southern Cross estaría evaluando nuevamente sus números, a objeto de presentar una nueva propuesta antes del viernes, la cual consideraría una inyección de capital inmediata.

Cuando a fines de diciembre Southern Cross retiró su oferta vinculante, dando por terminado un período de negociación exclusivo, dejó abierta la puerta a un nuevo proceso –sin exclusividad–, pero con la condición de poder verificar por sí mismos parte de los números del holding, en particular en lo que respecta al costo médico. Esta cuestión seguiría siendo una condicionante para su oferta, sin embargo, no necesariamente gatillaría un ajuste de precio. Fuentes conocedoras de las tratativas afirman que, en la medida de que se les permita levantar información directamente, pudiendo verificarla independientemente, se daría por cumplida la condición más allá del valor del costo médico.

A estos se suma un cuarto actor, hasta ahora desconocido: Nexus Partners. Se trata de un holding domiciliado en EE.UU., con inversiones en sectores industriales, financieros, de consumo y salud. Este hizo una primera oferta al directorio, la que hasta hace unos días fue absolutamente desconocida para sus accionistas.

Este grupo define sus estrategias de inversión con un horizonte de 10 a 15 años, buscando precisamente compañías con importantes necesidades de capital. Su target son empresas con Ebitda de entre US$1 millón y US$15 millones; compañías con potencial de generar márgenes de por lo menos un 15%; empresas que puedan beneficiarse de una gestión más agresiva y financiera.

Según se definen a sí mismos, “nuestro largo horizonte de inversión y enfoque en el crecimiento, nos convierte en un candidato ideal para adquirir empresas con necesidad de recursos profesionales, así como empresas que necesiten una reestructuración”.

Por su parte, Gamma Capital sigue trabajando en lo suyo, pese a las luces de alerta que se prendieron la semana pasada, una vez que supieron de la investigación del Ministerio Público por el eventual falseamiento de estados financieros del conglomerado. Fuentes aseguran que desde ya está levantando capital, considerando la necesidad de liquidez del holding.

Su propuesta considera quedarse con el 85% de la propiedad, previo a una profunda reorganización a cargo de Nelson Contador, abogado experto en quiebras. Tras ello habría dos series de acciones, una que será propiedad de los médicos y que no tendrá derecho a percibir dividendos hasta que la serie de Gamma recupere su aporte, reajustado a UF más el 15%. Tras ello, Gamma Capital tendrá el 95% de los derechos económicos del holding.

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